投资学小结

第一篇：投资学小结

第一章 投资总论

1.投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。

2．投资总是一定主体的经济行为；投资的目的是为了获取投资效益。投资可能获取的效益具有不确定性；投资必须放弃或者延迟一定量的消费。投资所形成的资产有多种形态。3.产业投资，又可以成为实业投资，是指为了获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化成产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。4.证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。

5.直接投资是指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权。

6.间接投资是指投资者购买企业的股票、政府或者企业债券，发放长期贷款而不直接参与生产经营活动。

7.在资源总量一定的条件下，要投资，就要推迟药费，或者说要牺牲现期消费。要尽可能增加投资者的收入和增加社会财富总额，就必须合理分配投资资源，最优配置资源，投资学主要研究投资决策问题。

8.投资学研究的方法：变量分析与经济机制分析相结合；微观分析与宏观分析相结合；实证分析与规范分析相结合。

第二章 市场经济与投资决定

1.计划经济具有以下三个基本特征：社会生产的目的是为了全体劳动者的利益；生产的决策由社会经济中心在综合平衡的基础上统一作出；社会经济中心运用计划手段，严格地按预定目标调节整个社会经济的运行过程，从而使经济活动的记过达到预期的目标。

2．市场经济是一种市场发挥基础性调节作用的资源配置方式。它具有以下基本特征：自利性；自主选择性；激励互融性。

3.市场失效包括以下不同类型：第一类是市场本身固有的缺陷，即各种不同类型的市场经济普遍存在的缺陷，又称市场失灵；第二类是非市场本身固有的缺陷，它的存在与不同市场经济的发育程度、微观基础有关。

4.政府可以在某些领域弥补市场的失灵，但政府的作用应严格限制在市场失灵的领域，而且应限制于能够修补的市场缺陷，政府干预经济所带来的收益应大于其所有付出的成本。5.我国投资决定模式的变迁大致经历了一下四大阶段：社会主义改造时期（1949-1956年）；传统计划经济时期（1957-1978年）；由计划经济向市场经济转变时期（1979-2003年）；完善社会主义市场经济体制时期（2004年至今）。

6.完善整个经济体制包括投资体制的根本目标是发展生产力，促进经济社会可持续和谐发展。为此，必须同时解决好四个基本问题：效率、公平、经济稳定增长和人与自然和谐发展。7.完善投资制度的主要内容：推进投资主体多元化；构建有效的投资激励与约束机制；发展和完善金融市场；完善投资监管制度；完善投资宏观调控体系。

第三章 证券投资概述

1.股票是股份公司发给股东，证明其对公司资产所有权的凭证。股票作为投资工具有如下特点：永久性、流动性、风险性。股票持有者作为公司的所有者，既可分享公司的收益，但同时也要承担公司的风险。

2.债券是债务人在收到债权人所提供的信用资金后，向其出具的承诺按一定利率和日期支付利息，并在特定期限偿还本金的债务证书。债券的发行人为债务人，承担着到期还本付息的法律义务；债券的投资者为债权人，有权按约定想向债务人索取本息。

3.证券投资是股份有限公司建立的基础，影响企业的规模和资本结构。在市场机制完善的条件下，证券投资可实现储蓄向实业投资的转化，促进国民经济增长；可优化资本的配置，提高资源配置效率；影响货币市场与商品市场的平衡，促进宏观调控方式转换。

第四章 证券市场及其运行

1证券市场的资源配置功能主要表现在四个方面：消费时机的选择；风险管理；所有权与经营权分离；提供信息和激励。

2.证券市场按证券工具的不同可分为股票市场和债券市场；按照其交易的时间可分为定点交易市场和连续交易市场；按其功能的不同可分为发行市场和交易市场或者成为一级市场和二级市场。

3.证券的发行制度有注册制、核准制和审批制；证券的发行有严格的法律规定程序。发行股票一般要经过如下阶段：聘请保荐人；形成董事会决议；编制、提交股票发行申请文件；审核；路演、询价与定价；申购与发售；登记与公告。

4.证券的交易制度有做市商制度和竞价制度。一般投资者不能直接到交易所买卖证券，需要委托证券公司代为买卖。客户必须现在证券公司办理开户手续，存入足额保证金，然后下达委托交易指令。证券买卖成交之后，需办理交割、清算和过户手续。

5.股票价格指数是反映二级市场股票价格变动一般水平的指标。按指数形式的不同，股价指数分为股价平均数和股票指数。股价平均数是将样本股票某一时点的价格加以平均所得到的数值，主要有简单算术平均数、加权平均数和修正股价平均数三种计算方式；股票指数是反映各个时期股价水平变动情况的相对数，主要有简单平均法、综合法和加权综合法三种计算方式。

第五章 无风险证券的投资价值

1.货币时间价值实质上是使用货币的机会成本，因而应是在无风险或风险最小的条件下可能获得的收益。货币时间价值有两种不同的表示方式：终值和现值。

2.名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。实际利率指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率，实际利率等于名义利率减通货膨胀率。

3.利率决定理论主要有两种：一是收入的资本化理论、认为利率主要取决于利润率以及利润在职能资本家与货币资本家之间的分配比例；二是西方经济学的利率决定理论，认为利率取决于资本市场的供给与需求。

4.即期利率是债券持有人在债券到期后获得的一次性支付的所得收益与本金的比率。5.远期利率是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。

6.到期收益率，是投资购买国债的内部收益率，即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。

7.收益曲线是描述国债的到期收益与其偿还期之间函数关系的曲线。

8利率的期限结构理论主要有三种：无偏差预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论。

第六章 投资风险与投资组合

1.现代投资组合理论的核心是科学地计算各种组合的风险和收益，并在此基础上选择一种投资组合，使投资者在一定风险水平之下能获得最大可能的预期收益率，或在一定的预期收益率水平之下能将风险降到最低。

2.在马科威茨模型中，为决定一个有效“组合”，有三个必需的变量：收益率、风险（方差或者标准差）和各种证券与其他各种变量之间的相关系数。3.某一投资组合的期望收益率是指该组合中各种证券期望收益率的加权平均值；投资组合风险同样可以用“组合”期望收益率的标准差来表示。两种证券投资风险的相关系数等于这两种证券的协方差除以它们标准差的乘积所得到的商。

4.当相关系数为负，或等于0，或者小于1时，通过分散投资和构建资产组合，可以降低投资的风险。可以通过资产组合消除的风险为非系统性风险，不能通过资产组合消除的风险为系统性风险。

5.在同一风险水平下，预期收益率最高的投资组合为有效率组合；在同一收益率水平下，风险水平最低的组合为有效率组合。所有有效率投资组合的集合称为效率边界。在解析几何上，效率边界为投资组合在各种既定风险水平下，各预期收益率最大的投资组合所连成的轨迹。6.无差异曲线与效率边界曲线的切点所表示的投资组合为最佳的投资组合。

7.单指数模型，又称市场模型，其基本假定为股票在某一给定时期与同一时期股票价格指数的回报率线性相关。

第七章 证券市场的均衡与价格决定

1.资本资产定价模型是有关证券市场证券价格决定的理论，重点是研究资产组合的收益率与风险之间的关系以及资产的均衡价格如何决定。2.资本市场线是有效率资产组合的集合，理性的投资者可以选择上面任意一种组合进行投资，实际中某个投资者如何选择取决于他的风险偏好。

3.风险资产的收益由两部分构成：一是无风险资产的收益；二是市场风险溢价收益。

4.依据βi 大于或小于1，可将证券或者证券组合分为防御型证券和进取型证券两类。βi系数值小于1的证券或证券组合成为防御型证券或防御型证券组合；βi系数值大于1的证券称为进取型证券或进取型证券组合。

5.如果市场处于不平衡状态，市场上就有投资者可以利用的套利机会，而随着套利者的买进和卖出，套利空间将逐渐缩小直到消失，市场则进入均衡状态，从而形成均衡价格。

6.依据证券价格对三类不同信息的反馈程度，证券市场可以发区分为三种不同的类型：弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。

第八章 证券投资分析

1.基本分析是证券投资决策分析的重要方法之一。它以证券的内在价值为依据，着重于对与证券价格存在逻辑联系的各种因素的分析，从而对证券价格的走势作出判断，以此决定投资购买何种证券及何时购买。2.资本红利贴现模型，是指用一定折现率或风险调整率把未来一连串证券投资收入折算成为现在价值，并以此确定证券的内在价值。

3.市盈率是每股市值与每股税后净利润的比率，反映股票市场价格与当期税后净利润的关系。4.宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素，决定和影响着证券市场的中长期趋势。宏观经济分析的意义在于：把握证券市场的总体变动趋势；判断整个证券市场的投资价值，掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。

5.行业因素分析的目的是对影响特定行业证券预期收益，风险水平和供求关系的各种因素及其变化进行分析，并以此为基础对特定行业证券的投资价值及价格走势作出判断。

6.公司分析的目的是对影响公司证券收益、风险的各种因素及其变化进行分析，并以此为基础对其所发行证券的投资价值及市场走势作出客观判断。公司分析主要包括竞争力分析、经营管理能力分析和财务分析三个方面。

7.经济附加值是公司税后净营业利润减去全部资本成本后的净值，经济附加值的大小取决于三个基本变量：税后净营业利润、资本总额和加权平均资本成本。第九章 证券投资的非线性分析

1.过度反应是指投资对某种信息做过度反应，选择超卖或超卖，从而导致证券价格超理论水平上涨或下跌的现象。

2.行为学认为，人们的行为并不是完全理性的。面对复杂的环境，在信息有限的条件下，人们一般按被称为启发法的经验法则行事。

3.人们决策的一句是他们对未来的主管预测，而主管概率则是客观概率的非线性函数。价值函数是一条折线，其转折点成为参考点。

4.心理因素对投资行为的影响也可能表现在多个方面：过度自信；损失规避与后悔规避等。5.证券市场的投资者可分为两种类型：“噪音交易者”和“套利交易者”。噪音交易者是指对风险资产未来收益分布形成错误理念的投资人。在现实中，套利交易者的作用是有限的。6.正反馈交易，是指在证券价格升高时买进证券、在价格下跌时卖出证券的行为。

7.Mandellbrot等人认为，证券市场是一种分形分布。股票价格的时间序列，通常显示为一条参差不齐的曲线，因而它不可能是一维的；如果它不是正态分布的，不能填充为一个平面，因而也不是二维的。它的维数介于1和2之间。

8.在现实中，大多数投资者会等着确认信息，并且不等到趋势已经十分明显就不会做出任何反应。证实一个趋势所需的确认信息的时间是不同的，但对于信息的不均等的消化可能导致一个有偏随机游动。这种运动又称为分数布朗运动或分型时间序列。9.将协同论应用于对资本市场的分析，资产价格与投资收益的变化率取决于经济环境与资本市场参与者的相互影响。

第十章 衍生证券投资

1.金融衍生工具是由原生金融工具派生出来的，是以支付少量保证金而签订的远期合约或互换不同金融产品的交易合约。它的价值取决于股票、债券、货币、利率等原生性金融工具价格的变动。

2.期权是指期权卖方在收到一定费用之后，承诺到期权买方在一个特定的期限内或特定的到期日以特定的价格从期权卖方购买或卖给期权买方一定数量相关标的资产的权利而非义务的合约。

3.期权价值包括两个部分：一是内在价值；二是时间价值。其中，期权的内在价值，是指期权标的资产的市场价格与执行价格两者之间的差额；期权的时间价值，是指期权费超过其内在价值的部分。

4.期权的主要价值受标的资产的价格、执行价格、到期期限、资产价格的波动率、无风险利率和资产的预期收益率等六种因素的影响。

5.看涨期权的价值应该至少等于股票价格减去执行价格与到期前支付红利的现值。6.对冲系数，或套利保值率，即抵消售出看涨期权风险所需购入标的资产现货的比率。7.期权的定价方法主要有二叉树定价模型和布莱克-舒尔斯期权定价模型。

8.期货合约是由期货交易所统一制定的、标准化合约。一切成交的合约都要求买卖双方在合约规定的交割期内，按约定的价格买入或卖出规定数量的某种资产。

9.期货合约可用来对标的资产的价格变动进行套期保值。如果套期保值是完全的，也就是说资产加期货的投资组合是没有风险的，那么该组合头寸的收益率应与其他的无风险投资的收益率相同。否则，在价格回到均衡之前投资者就会发现套利机会。

10.套期保值交易是指交易者在现货市场买进（或卖出）某一数量的资产时，为了防止因市场价格波动带来的经济损失，在期货市场卖出（或买进）同等数量资产的期货合约。

第十一章 证券投资组合管理

1.证券投资组合管理，是指对投资进行计划、分析、调整和控制，从而将投资资金分配给若干不同的证券资产，如股票、债券及证券衍生产品，形成合理的资产组合。以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。

2.证券投资组合管理必须反复权衡，合理搭配投资品种，兼顾安全性、流动性和收益性目标。

3.积极型投资组合以市场无效理论为依据，追求超额投资回报或者超过所担风险的非常回报；消极型投资组合以市场有效理论为依据，追求平均利润或与所承担的风险相当的正常利润。

4.采用自上而下的投资组合，投资管理者由评价宏观经济环境开始，再进行行业分析和公司分析。采用自下而上的投资组合，投资管理者以直接选择有吸引力的个股为重点，主要依据单个公司的内部特征来选择股票的类型。

5.采用何种类型的投资组合，渗透着投资者或投资管理者不同的哲学思想和投资理念。同时，投资组合类型具体体现了投资者或投资管理者的风格。

6.证券投资组合业绩评估也包括两个基本方面：一是证券资产业绩评估，即对由投资形成的整个证券资产组合收益与风险的评价；二是对投资组合管理人员能力的评估。

7.单因素证券组合业绩评估法是国际上评估证券投资组合业绩比较通行的方法，它以资本资产定价模型为基础，主要通过投资组合收益及其风险与市场组合的收益及其风险的比较分析来测度投资组合业绩的高低。

8.投资组合管理能力主要体现着证券选择能力和市场时机选择能力两个方面。对投资组合管理者能力的评估也包括这两个方面。

第十二章 产业投资概述

1． 在企业的财务核算中，依据资产形态的不同，产业投资可以分为固定资产投资、流动资产投资与无形资产投资。固定资产投资又可分为净投资与重置投资。2． 产业投资具有长期性、不可分性、固定性、专用性、异质性和不可逆性。

3． 产业投资的增长与结构变化制约和影响企业和国民经济的增长与结构变化；产业投资的区域分布制约和影响生产要素的区际流动和生产力的布局；产业投资的技术构成制约和影响企业和国民经济的技术水平；产业投资的制度安排制约和影响企业制度和整个经济制度；产业投资效益决定影响企业的经济效益和整个国民经济的效益

4． 从社会的角度看，居民个人是证券投资的主体，他们为产业投资提供资金来源；企业组织产业投资，形成生产能力和服务能力，创造收入；政府投资主要应用于企业不愿或无力进入的产业部门和公共部门。

5． 产业投资的目标是追求资本增值的最大化。投资者现在付出货币资金，是现金的流出，在未来时期获得收益，是现金的流入，资本是否增值，就要看未来时间的资金流入是否大于现期的资金流出。

6． 在公司制条件下，企业的所有权与经营权分离，投资涉及三类不同的主体：所有者、经营者和相关利益者，企业投资者的目标能否实现与这三类主体之间的权、责、利的配置密切相关，而这三类主体之间的权、责、利的配置则是公司治理的核心问题。

7． 从资源的角度看，企业的发展战略的分析、决策和执行的过程，实质上就是分析企业资源、决策资源配置方案和整合和利用资源的过程，其中关键是投资的决策和投资方案的执行。

8． 产业投资一般要经过三个阶段：投资前期、投资期和投资回收期。

第十三章 产业投资的市场分析

1． 在市场经济条件下，企业的价值来源于顾客购买企业产品或服务支付的货币额，只有当产品或服务的价格高于提供产品或服务的成本时，企业才能盈利，因此，必须对准市场空隙进行投资。

2． 企业在进行市场分析时，应积极寻找市场的空隙，并主动地创造市场需求。在市场竞争中要做到，无人我有，人有我优，人优我转。

3． 企业投资的需求量主要取决于市场需求增长率、企业产品市场占有率和单位产品的投资需求量。

4． 市场需求的增长主要受消费者偏好、收入水平、产品间的关联、产品的生命周期、价格水平、消费者的预期心理状态等因素的影响。

5． 企业产品市场占有率的高低，不仅受产品进入壁垒、退出壁垒等多项一般供给制约因素的影响，还取决于企业的市场竞争能力。

6． 市场调查是运用一定方法，收集、记录和整理有关市场信息的过程。市场调查依据所获得的信息资料的性质，可分为间接市场资料调查和直接市场资料调查。

7． 市场预测是在市场调查的基础上，运用科学的方法和手段，对市场需求、供给及价格的变动趋势进行的预计和推测。一般的预测方法，大致可区分为两大类：非数量方法和数量预测法。

8． 市场细分有利于企业发现投资机会，并有利于企业正确选择投资的市场定位。在市场细分的基础上，企业可采取无差异化战略、差异性市场战略、密集性市场战略和蓝海战略。9． 产品线延伸可分为三种方式：向上延伸、向下延伸和双向延伸。按市场增长率和市场占有率的不同，可以将企业的产品分为四种类型：市场增长率高、市场占有率高的产品；市场增长率低、市场占有率高的产品；市场增长率高、市场占有率低的产品；市场增长率低，市场占有率低的产品。对这四类不同的产品应采取不同的投资策略。

第十四章 产业投资的供给因素分析

1． 供给因素分析所要解决的问题是企业以什么方式和手段生产、怎样生产以及何处生产，分析的目的是要以最低的成本将投资项目建成，并尽可能降低企业的生产经营成本。2． 供给因素分析的内容主要包括：技术设备的选择、生产规模的确定和投资地点的选择等。3． 制造技术选择的基本原则是可靠性、适用性和经济性；技术的主要来源包括：自行研究开发；向国内研究机构或企业购买；引进国外技术。生产工艺的选择方法主要有工艺成本比较法和总成本比较法。分析设备的经济性主要运用费用效率指标。

4． 决定企业投资规模的基本因素包括：行业的技术经济特点；专业化分工水平和协作的条件；产品的需求量；投资与生产条件；投资费用和生产成本等。确定投资规模的基本方法有：盈亏平衡的分析法、经验分析法和线性规划法。

5． 无论采取何种投资规模战略，都必须以企业的核心竞争力为依托，并有利于增强企业的核心竞争力；否则企业的核心竞争力受到影响，将导致投资的失败。

6． 所谓投资环境，是指制约投资活动的外部条件的总和。从各种环境因素所具有的属性考察，通过将区域经济环境划分为硬环境和软环境两类。

7． 在地址的选择时，必须综合考察企业投资、生产营运和职工生活所需要的条件是否能够获得满足，同时还要考察相关的成本费用。

8． 投资地点的选择，应遵循的原则有：有利于生产力在全国的合理配置；接近原料、燃料产地和消费区；充分利用集聚效益，防止过度集中和过度分散；最大限度地满足企业建设、生产经营与职工生活的要求；讲求投资经济效益；保护生态环境，促进可持续发展。9． 投资地点选择的评价方法主要有：完全费用比较法；追加投资回报收期法；评分比较法；最小运输费用法等。

第十五章 产业投资效益分析

1． 固定资产投资指建造和购置固定资产所需要的费用，包括建筑安装工程费，设备及技术的购置费，工具、器具、用具购置费以及其他投资费用。

2． 固定资产投资估算方法有：单位生产能力投资系数法；生产能力指数法；主要部分投资比率估算法；主要部分投资系数估算法和概算指标估算法等。

3． 估算流动资产的需要量主要是计算存货铺底资金的需要量，其估算方法主要有两种：比率估算法，即参照企业流动资产占用与固定资产、产值及利润等经济指标法，即各种流动资产的需求量及其周转天数来计算流动资产的需要量。

4． 无形资产投资估算主要是计算外购的不可确指的无形资产投资的需要量。这类资产通常包括：专利权、专有技术、特许权、土地使用权、租赁权、计算机酸碱和商标权等。5． 为了正确分析企业投资的经济效益，需要预测其未来营业的收益、费用及税金等，并将这些预测数据汇编成预估财务报表。预估财务报表主要包括：预估损益表；现金流量预估表和预估资产负债表。

6． 投资经济效益的评价方法很多，一般常用的方法和指标主要包括：简单投资收益表；静态投资回收期；动态投资回收期；净现值；净现值比率和内部收益率。

第十六章 不确定条件下的产业投资决策

1． 未来是一个随机的过程，存在着固有的不可预测的成分，决策者无法获取关于未来的完全信息，事物的发展在未来可能有若干不同的结果，我们却不能确定每种特定结果发生的概率，而只能对其可能结果发生的概率给予主管的规定。这就是所谓的不确定性。2． 产业投资的风险可分为系统性风险与非系统性风险、外生性风险和内生性风险。

3． 敏感性分析是传统不确定性分析的重要方法。它是通过分析项目经济效果的主要指标（如净现值，内部收益率等）对主要变动因素变化的敏感程度，来确定项目抗御风险的程度，并寻找回避和减少风险损失的措施。

4． 在不确定条件下，投资要求承担风险，从而要求获得风险收益，在投资效益的评价时，可以使用风险调整的折现率。

5． 概率分析法不仅可以揭示投资活动中所涉及的风险因素和不确定因素在未来时期的多种不同情况，还可以考虑这些不同情况出现的可能性。

6． 决策树分析法将因果分析、时序分析、层次分析和概率分析融为一体，可以为决策者提供思考不确定因素的结构形式，便于决策者理清各种方案、各种状态及其结果之间的因果、时序和层次关系；同时又可以将这些关系形象地表达出来，使人一目了然。

7． 实物期权是近年兴起的一种不确定性分析方法。这种分析方法的基本特点是：将企业拥有的投资机会即在未来某一时刻购买某种资产的权利视为一种类似于金融看涨期权的选择权，然后引入金融期权的思想和分析方法进行不确定条件下的产业投资决策。8． 企业处理产业投资风险的方法一般有如下五种：风险回避；风险抑制；风险自留；风险分散与结合；风险转移。

第十七章 产业投资的社会评价

1． 产业投资的社会评价是指分析评价项目对社会发展目标所作贡献与影响的一种评价方法，以确定项目的社会可行性，并研究采取何种措施，以促使社会发展目标的实现。2． 政府在产业投资领域的作用在于弥补市场机制的失效，政府在进行投资决策时也不能完全像企业那样局限于企业内部成本和效益的评价，而应对项目进行社会评价。

3． 社会评价和企业财务评价不同的地方，或者说所有社会评价方法所要解决的主要是市场价格扭曲、项目成本和效益外溢及社会决策标准三大问题。

4． 成本和效益项目调整的目的，是要排除转移转移支付对项目成本和效益的影响，并将项目的外部成本和效益内部化，从而准确反映项目的社会成本及其对社会的贡献。

5． 在市场竞争不充分，市场价格不能真正反映项目投入和产出的社会价值，或者不存在市场，就需要设计一种新的能反映产品社会价值的价格，这就是所谓的“影子价格”。影子价格可以定义为是项目所创造和所使用的产品的社会价值，它衡量边际单位的产品对社会的贡献。

6． 确定社会贴现率，主要有如下两种方法：一是消费增长率确定法；二是资本边际生产率法。按照第一种方法，社会贴现率可以理解为政府给予不同时期的累计总消费效益和成本的相对权数；按照第二种方法，社会贴现率是该国经济中资本的边际生产率。7． 在对政府投资项目进行社会评价时，应该充分考虑项目的就业、分配、环境及其他效应。

第十八章 投资总量

1． 从宏观的角度考察，投资是整个国民经济的一部分，而且是极其特殊的一部分。投资具有创造需求和创造供给的两重功能。一方面，投资创造需求，需求要花费掉现期的一部分收入；另一方面，投资创造供给，可以增加未来时期的国民收入。

2． 意愿投资并不必然与意愿储蓄相等。当意愿投资小于意愿储蓄时，社会上投资不足，就会导致存货的非经济增加。相反，当意愿投资大于意愿储蓄时，或者投资意愿无法实现，或者挤占意愿消费进行强制储蓄。在现实生活中，投资和储蓄受不同因素影响和制约，因而也就产生了投资不足和投资过度的可能性。

3． 中国投资需求的决定已不同于科尔内所描述的传统社会主义经济体制下投资需求的决定，但同时也不完全同于凯恩斯模型、后凯恩斯模型、新古典模型、托宾模型、卢卡斯模型及实物期权模型所描述的市场经济条件下的投资决定。

4． 社会产品必须有一部分用于消费和补偿，剩下的才能用于净投资。就净投资而言，投资供给的大小取决于社会产品用于消费和补偿后剩余多少，而后者正是我们所说的储蓄。5． 投资和储蓄的决定离不开特定的经济条件。经济条件不同，投资与储蓄的关系也就不同。现实的经济可分为两种基本类型：一种是需求约束型经济；另一种是资源约束型经济。在需求的约束型经济中，投资决定储蓄；在资源约束型经济中，储蓄决定投资。

6． 我国总需求量与总供给非均衡的经常性和普遍性的形态已由过去的总供给不足转变为总需求不足。我国近年来出现的供给短缺不足不是普遍性的短缺，而是自然、技术等因素决定的资源性供给短缺，一般产品特别是消费品的供给并不短缺。

第十九章 投资周期

1． 按投资增长的阶段及波动的幅度，投资周期可分为古典周期和增长周期两类。古典周期包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。增长周期包括扩张和收缩两个阶段，不出现经济的负增长。

2． 投资乘数指总投资增加所导致的收入增加的倍数。投资成熟取决于边际储蓄倾向和边际消费倾向，是边际储蓄倾向的例数，与边际储蓄倾向成反方向变化，与边际消费倾向成正方向变化。

3． 投资乘数效应，是在一系列假定条件下的理论值。在现实经济生活中，由于受多种因素的制约，投资乘数的实际作用比理论值低得多。而且，投资乘数作为一种有用的分析工具，其本身也是有局限的。4． 加速原理的主要含义是，对资本品的需求是一种引致需求，对产出量需求的变化会导致对资本存量需求的变化，从而引起投资。加速原理的作用是两重的，既包括加速增加，又包括加速减少。

5． 投资乘数原理说明投资变动对收入的影响；加速原理说明收入变动对投资的影响。二者的着眼点不同，但都是说明收入与投资的相互关系。把加速原理的作用和乘数原理的作用互相结合起来，就叫加速原理和乘数原理的综合作用。

6． 科尔内认为，决定传统社会主义投资周期波动有两方面的因素：一方面是因为社会主义预算款约束下存在难以遏制的投资饥渴；另一方面是因为投资的扩张必然遇到一定的容忍限度。

7． 新中国成立近60年来，我国投资增长率先后经历了两种周期性波动。1953-1989年，我国投资周期波动为古典型；从1990年开始，我国固定资产投资波动由古典型转入增长型。

第二十章 投资结构

1． 投资需求和供给都包含着许多具体的类别，投资增长的过程同时也是其结构的转换过程。2． 广义地说，投资结构是投资整体的各个部分之间的相互关系及其数量比例。投资结构可以从多种不同的角度进行考察：投资需求结构与投资供给结构；投资来源结构、投资使用结构、投资回流结构与投资主体结构；投资流量结构与投资存量结构。

3． 在市场经济条件下，投资由企业自主决策，投资用于何种产业部门，则取决于企业的行为，包括进入和退出行为。

4． 社会需求结构是不断变化的，要保持产业结构与社会需求相适应，就要求投资结构随消费结构的变化而变化。没有收入分配结构的合理化，就不可能有消费需求结构的合理化；没有消费需求结构的合理化，也就不可能有投资结构的合理化。

5． 从长远看，现存的产业机构是过去时期投资的结果，现期的投资结构又塑造着未来时期的产业结构。

6． 技术进步是推动投资结构变化的动力，技术进步从供给与需求两个方面推动投资结构的演进。

7． 投资结构的演进归根到底是社会分工不断深化的结果，投资结构的变动受市场范围的限制。

8． 在开放条件下，某一产业产品的总需求=国内需求+出口需求-进口需求；某一产业部门的国内投资需求=该产业的投资需求总量-外商投资。

9． 一般而言，随着生产力的发展和人均收入水平的提高，投资首先由第一产业向第二产业转移。当人均收入水平进一步提高时，投资便向第三产业转移。10． 在重工业化阶段，投资一轻工业为中心向以重工业为中心推进；在高加工度化阶段，工业投资以原材料工业投资为中心向以加工、组装工业为中心推进；在技术集约化阶段，所有工业部门的投资将越来越多地用于高级技术、工艺和实现自动化，以技术密集为特征的高新技术产业投资的比重也将逐渐提高。11． 规划投资结构的方法主要有筱原基准法、经验判断法、动态投入产出和最优规划法。12． 实行改革开放政策以来，我国的投资结构发生下列变化：投资主体逐渐多元化；投资资金来源渠道不断拓宽；三次产业之间的投资比例趋于合理，产业结构水平不断提升；投资结构的调节由过去单一的指令性计划调节变为计划与市场双重调节；兼并收购投资发展迅速，资产存量结构调整加快，企业组织结构有所优化。13． 在对外开放条件下，优化我国的投资结构应以增强国际竞争力为基本导向，需要有科学的产业政策和投资政策指导企业的投资行为，同时还必须推进经济体制改革和对外开放，充分发挥市场机制对投资配置的基础性调节作用。

第二十一章 投资区域配置

1． 投资通常先是在一些地理位置优越、自然资源丰富、交通便利或人口集中、劳动力供给充分的地区集聚。由此产生投资的密集区和稀疏区。当投资集聚达到某一临界值时，收益就会降低，甚至产生负效益，于是投资就会向外扩散。因此，投资的区域分布总是非均衡的，始终存在集聚与扩散两种运动趋势。

2． 制度变革和市场的统一是投资区域合理配置的先决条件；科学技术进步是投资区域配置格局变动的基本力量；优化投资区域配置往往以基础设施投资为先导；主导产业部门通常伴随着投资区域配置重点的变化。

3． 投资区域配置涉及公平和效率两个基本方面，为了实现效率与公平的统一，必须发挥市场的基础调节作用，还需要发挥政府的积极作用。

4． 实行外向型经济的国家，其投资配置的重心往往先是集中在沿海地区和沿边地区，然后逐渐向内陆地区推移。

5． 我国的投资区域配置经历了三个大的阶段：1953-1978年为第一个阶段，其特点可以概括为以内地为准、平衡资本配置；1979-1997年为第二个阶段，特点是以沿海为重点，梯度推进资本配置；1998年至今为第三个阶段，特点是实施西部大开发、振兴东北老工业基地和促进中部崛起战略，促进区域经济协调发展。

6． 我国投资区域配置中存在的问题:资源分布与生产力分布错位；地区经济结构趋同；地区间发展差别过大；城市经济与农村经济相对分离；区域市场分割；外资进入的区域过于集中且结构不合理。

7． 我国投资区域配置未来时期的走势，受多种因素的影响和制约，但其中具有决定意义的因素主要有以下四个方面:经济体制改革、经济发展阶段、产业结构变换和城市化。8． 在投资的区域配置中，政府的基本职能应是弥补市场调节的不足，政府调节的基本目标则应是促进各地区的经济发展和维护地区间的公平。政府所承担的主要任务有如下几项:制定区域经济活动的基本原则；科学制定区域经济政策；运用经济手段调节投资的区域配置；政府直接参与投资区域配置活动，但主要领域应是公共工程和具有自然垄断性质的行业，而且中央政府与地方政府要合理分工。

第二十二章 投资的宏观管理 1． 按照市场经济的要求，政府对投资的管理应该是间接的，政府应以市场为管理调节对象，通过市场调节企业的投资行为。

2． 投资宏观管理的基本目标是保持投资供给和需求的平衡，包括总量的平衡和结构的平衡，实现投资资源在社会范围内的优化配置，促进经济持久快速发展和人民生活水平不断提高。间接管理和直接干预的区别首先表现在政府调节的对象不同。

3． 为了保持投资总量和结构的平衡，政府对市场的管理和调节应包括两个方面：一是市场制度与规则的安排与调整；二是对市场变量的调节。投资规模合理与否可以通过利率和投资品价格的变动来反映。据此，政府可以将利率和投资品价格作为调节投资总量的中间参数。

4． 在投资总量一定的条件下，投资究竟流向哪一个产业部门，主要受各部门投资预期收益率的调节。政府可以讲各个部门的投资预期收益率作为调节投资结构的中间参数，通过调节各部门的投资预期收益率来调节投资结构。

5． 投资运动是以货币为媒介的，因而可以从资金形成过程入手进行投资的宏观管理。财政政策和金融政策是投资宏观管理的两个主要手段。6． 财政通过收入和支出两个方面直接或间接地制约着投资规模及结构，财政政策按其总量目标的不同可划分为：扩张性财政政策、紧缩性财政政策和平衡性财政政策。

7． 为了促进投资结构和经济结构的合理化，必须充分发挥市场机制的作用，财政政策应遵循公平税负的原则。在此基础上，为了鼓励某些产业的投资，可以采取减免税收的措施；为了限制某些产业的发展，可以采取增加税种或提高税率的措施。

8． 财政分配对全社会投资的调节必须通过一定的机制来实现。为了发挥财政政策调节全社会投资总量和结构的作用，必须进一步改革和完善财政体制，建立健全财政调节机制。9． 为了提高财政投资效益，必须明确政府投资的职能和范围，提高投资决策的科学化、民主化水平，严格依法管理，并建立严格的投资监督和责任追究制度。10． 我国货币政策目标是保证货币币值的稳定，并以此促进经济增长。既要防止高位通货膨胀，又要防止通货紧缩。11． 中央银行以存款准备率、再贴现率和公开市场业务调节企业投资，主要是通过利率来传导的；资本市场价格的变动亦会影响到投资。12． 有效的货币政策必须有两个前提条件：一是经济运行的微观基础健全，微观经济主体能够对货币政策信号作出灵敏的反应；二是货币政策的传导机制畅通，货币政策信号在传递过程中不会出现扭曲和梗阻。13． 财政政策主要用于对公共部门投资的调节，用于长期调节和对投资结构的调节；而金融政策主要用于对非公共部门投资的调节，用于短期调节和对投资总量的调节。14． 财政政策与金融政策的搭配可有以下类型：双紧搭配；双松搭配；松金融，紧财政；松财政，紧金融。每个具体年度内应采取何种政策搭配也要视具体情况而定。

第二篇：投资学

投资学

二

投资环境：交易机制与定价机制 1 证券市场的交易价值（1)交易机制分类

Thomas1989将证券市场交易机制分为两类，一类是报价驱动交易机制，也就是市商市场：另一类是指令驱动的竞价交易机制，包括集合竞价和连续竞价。Madhavan1992将兼具这两类特征的交易机制成为混合机制。

第一，报价驱动的做市商市场 第二，指令驱动的竞价市场

A集合竞价也称为单一成交价格竞价 B连续竞价也叫复数成交价格竞价

第三，混合机制，例如我国的沪深交易所模式 第四，特殊会员机制

（2）交易执行过程与交易订单

第一，证券交易的主要程序：开户，委托，成交，清算，交割，登记过户

第二，证券交易订单种类

市价指令market order 限价指令limit order 止损指令stop order 止损限价指令stop limit order 第三，订单匹配原则 价格优先原则 时间优先原则 按比例分配原则 数量优先原则 客户优先原则 做市商优先原则 经纪商优先原则

2证券市场的价格确定过程（1）竞价市场

（2）做市商市场的价格确定过程

存货模型和信息模型（3）大宗交易机制的价格确定过程（4）信息价格确定过程的作用

3衡量证券市场的质量有六个主要标准

流动性，透明度，稳定性，安全性，交易效率和交易成本 名词解释：流动性

流动性是证券市场的生命力所在。没有流动性，市场就失去了存在的必要。流动性指投资者根据市场的基本供给和需求状况，以合理的价格迅速成交的能力。市场的流动性越高，则进行即时交易的成本就越低。一般而言，流动性包括两方面的主要内容：以交易时间体现的交易速度，以及交易成本体现的价格折扣。当一种资产能够以交易成本迅速转换成现金时，该资产的流动性较好。反映市场流动性的指标包括：市场深度，市场广度，和弹性。影响流动性的因素主要有：市场结构，价格形成方式，市场集中度，竞争等因素。在流动性衡量方面，学术界尚缺乏统一的标准，但通常采用买卖价差，基于交易量的流动性比率，市场调整的流动性指标，marsh和rock流动性比率和方差比率等。一

现代投资组合理论

（一）马科维茨投资组合理论的假设条件

1证券市场是有效的

有效市场的概念：最初是由fama在1970年提出的。Fama认为，当证券价格能够充分的反映投资者可以获得的信息，证券市场就是有效市场，即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益。Fama根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分为三个层次：弱形式有效市场Weak-Form EMH（价格反映历史信息，技术分析无效），半强形式有效市场Semi Strong-Form EMH（价格反应公开信息，技术分析无效）和强形式有效市场Strong-Form EMH（价格反映所有内幕信息，内幕交易无效）。

2投资者都是风险规避的

三种风险偏好：风险爱好，风险中立，风险规避（1）效用函数用来衡量风险偏好

风险爱好：期望值的效用小于期望效用

风险中立：期望值的效用等于期望效用

风险规避：期望值的效用大于期望效用（2）用均值和方差来衡量风险偏好

风险爱好：收益增加，风险增幅更大，效用不变

风险中立：收益增加，风险等比增加，效用不变 风险规避：收益增加，收益增幅更大，效用不变 注意坐标轴不同，图形形状不同

3投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合在 同一风险水平上，期望收益率高的投资组合为有效；在同一收益水平上，风险水平低的投资组合为有效。

（二）证券投资组合的预期收益率

单一证券预期收益计算公式（各种证券的预期收

益的加权平均数，权数）

（三）证券投资收益的风险

单一证券的标准差计算公式，证券i和证券j收益的协方差，反映了两种证券的收益在一个共同周期中变动的相关程度。

习题

CE和GF公司在1982-1987年间的月平均收益率，方差和协方差资料如下表所列：

E(r)

方差

协方差 CE

0.01 0.0035

0.0008 GF

0.008 0.003

----

证券组合的最有权重为0.6，0.4。计算证券组合的均值和标准差。0.6*0.01+0.4*0.008=0.0038 0.6^2*0.0035+2*0.6*0.4*0.008+0.4^2*0.003=0.002124 0.046 2 对于下列投资，理性投资者会选择哪种？ 证券

平均收益率

标准差

A 1

0.1

0.2

0.14

0.15

0.15

0.15 B 1

0.2

0.3

0.2

0.25

0.22

0.27

2证券市场线

证券市场线描述的是市场组合的期望收益和风险之间的关系。与资本市场线不同的是，资本市场是有效市场和无风险资产的有效组合，证券市场线是任意资产的有效组合。

资本市场线反映了了市场达到均衡时有效组合的预期收益和风险之间的关系。作为市场组合的单个资产以及他们的其他组合，由于是非有效的。资本市场线并没有体现其预期收益和风险之间的关系，为了更多的了解均衡条件下下单个资产及其组合的预期收益从而对资产的价格进行预测，我们需要更加深入的分析。

（1）SM的含义，单个资产预期收益和风险的关系

当市场达到均衡时，必然要求组合中贡献度高的资产按比例提供高的预期收益率。因为，如果一资产在给市场组合带来风险的同时没有提供相应的预期收益率。意味着

第三篇：投资学

金融机构投资有三类：1.各类商业银行、主要是投资于各类金融资产，但有时也参加与少量实业投资。其他银行和保险公司等；二是各类投资中介机构，如证券公司、投资公司和经纪人公司等；3.各类基金组织 投资机构在投资市场上的重要作用：1.商业银行等金融机构是一种存贷机构，其资产必须保持一定的流行性。一般，金融投资的盈利往往高于贷款和实业投资的盈利，而且这种投资方式灵活多样，已成为商业银行资金运用的重要手段，但其投资风险较大。另外，商业银行在投资形式、规模等方面还受政府和法律的许多制约。所以商业银行等金融机构非常重视投资组合，通常其投资政策相对比较保守，较少冒险资公司和经纪人公司等，它们较少涉及实业投资，2。各类投资中介机构，如证券公司、投是证券市场最大的投资者，各类股票、公司债券和政府债券等都是其投资对象。他们既可以长期持有证券，又可以根据需要进行短期操作。除了自营投资外，他们还为其他投资者提供中介服务。由于它们资金实力雄厚、信息灵通、操作方便、交易金额巨大，能建立规模大切能良好分散风险的投资组合，并由专家进行专业化管理，所以他们对证券市场能产生重大影响金，在规定支付期到来之前投资于各种收益较高的长短期投资项目。它的特3.各类基金能集中个人和社会闲散资点是能使小额资金进入投资市场，把零散的资金汇成大额的稳定资金来源，而且发展迅速，这类基金投资在目前的投资市场中的作用正日益凸现金融机构投资的特点：1.投资的资金量大，能充分吸纳社会闲散资金，聚集

2.投资的专业化水平较高，十分注重投资资产的安全性，能有效进行投资组合，分散投资风险3.投资手段多样灵活，手机和分析各类投资信息的能力强，具有应付各类复杂变化的能力

资金成本占用费两部分。资金筹借费是指在资金筹借过程中支付的各项费用；资金占：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。含资金筹措费和资金用费是指占用资金支付的费用。作用：1.是评估企业价值的重要依据2.是筹资决策的基准的工具

3.是评估投资项目可行性的重要尺度4.是国家进行宏观调控筹资风险：又称财务风险，是指投资者因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。产生的内因：负债规模、负债的性、金融市场 投资硬环境交通便利、配套产业和人力资源等综合因素。其内容主要分为：经济环境、：主要指该地区经济发展水平、自然条件、物质资源、基础设施、自然环境、基础设施条件投资软环境：主要指该地区的市场发育程度、有关的政策和法律、政府管理水平、服务水准和地方性法规建设等软件情况。它是构成制约投资运行的综合系统的重要部分。

系统风险：是指由于政治、经济及社会环境的变动而造成的所有投资行为的风险，政治风险等。包括经济周期风险、此类风险的共同特点是：利率风险、它们的影响不是作用于某一投资对象，通货膨胀风险、外汇风险、国家风险、而是对整个投资行为发生作用，导致所有投资行为出现风险。

非系统风险风险，包括行业风险、经营风险、财务风险、违约风险或道德风险等。它是：是指由于市场、行业以及企业本身等因素导致个别投资行为的由单一因素造成的，只影响某种投资收益的风险。

可行性研究面的条件和情况进行调查、研究、分析，对各种可能的技术方案进行比较论：是在项目决策之前、通过对项目有关工程技术、经济社会等方证，并对投资项目建成后的经济效益进行预测和评价，以考察项目技术上的经济性和通用性，经济上的合理性和盈利性，以及建设上的可能性，继而提出项目可行或不可行的结论，为投资这最终决策提供直接的依据。一般分为：机会研究、初步可行性研究和可行性研究三个阶段，然后进行项目评估 机会研究：目的和内容：鉴别投资方向，寻求投资机会（含地区、行业、资，选择项目，提出项目投资建议。作用：为初步选择投资项目提供依旧，批准后列入建设前期工作计划，作为国家对投资项目的初步决策初步可行性研究：目的内容：对项目做初步了解，进行专题辅助研究，广泛

步详细的可行性研究，进一步判明项目的生命力可行性研究：目的：对项目进行深入、细微的技术经济论证，重点对项目的用：作为项目投资决策的基础和重要依据项目评估决策：目的：综合分析各种效益，对可行性研究报告进行全面审核

最后决策依据，决定项目取舍和选择最佳投资方案产业投资结构：是指社会投资通过分配过程在特定使用系统内形成的数量比

例关系，反映着一定时期内社会投资在不同的经济空间或者地理空间组合运用上的格局，是经济结构的重要组成部分。分类：投资的产业结构、投资再来源结构、投资的主体结构。影响产业投资结构的主要因素：社会需求结构、投资监管：是指政府投资管理机构及相关职能部门运用法律手段、经济手段

及必要的行政手段，对社会投资过程中的资金筹集、证券发行、交易规程、投资行为和信息披露等实施的监督、控制和管理。内部收益率：亦称内含报酬率、内在报酬率，它是指投资项目在整个经济寿

命周期内，能使投资的现金流入现值总额与现金出现值总额恰好相等，即累计净现值为零的那个报酬率静态分析：不考虑货币的时间价值，其主要分析方法包括投资回收期法、投

资收益率法、追加投资效益系数法和追加投资回收期法。

投资回收期法：指用投资项目的现金净流量来回收全部投资所需要的时间，（利润+折旧）抵偿全部投资（固定资产投资、投资方向调节税和流动资金）所需要的时间

投资回收期=累计净现金流量出现正值的年份-1+上年累计净现金流量的绝对 投资收益率=生产期年利润或年均利润÷投资总额×100%

额大的方案相对于投资额小的方案所产生的那部分投资增量为追加投资，投资额大的方案比投资额小的方案节约的年产品总成本可看做项目增加的效益。H（追加投资效益系数）=δC÷δK=（C1-C2）÷(K2-K1)(k1和k2分别为两 效益系数的倒数。

追加投资回收期δP=δK÷δC=(K2-K1)÷（C1-C2）

亚企业：即那些已经成了管理队伍，完成了商业调研和市场调研的风险企业

金融投资是投资主体通过购买金融市场上的各类金融资产：是相对实物投资而言的一种投资方式，具有广泛的经济内涵。它（主要是有价证券），借以获取收益的经济行为。金融投资包括：股票投资、债券投资、人寿保险与退休金投资、期货投资、期权投资、贷款投资、信托投资以及储蓄投资等多种形式

与实物投资相比，金融投资具有以下特征：1.金融投资是一种间接投资方式2.运作空间

3.金融投资以金融市场为基本普通股股票是最基本也是最重要的股票种类；优先股股票是指股份公司发行的，在分配公司收益和剩余资产方面比普通股具有优先权的股票。二者差异：算时，对公司剩余财产的要求权。普通股持有人公司资产与收益的要求权排在最后一位，而优先股持有人先于普通股持有人参加公司剩余财产分配的权利，但其顺序在债权人之后；二是股息领取权。公司分配盈利的顺序，先是优先股，然后才是普通股，而且优先股的股息率一般是预先确定的，不随公司盈利状况的变动而改变；三是投票选举权。按规定，普通股股东对于公司的重大决策和经营管理，每持一股就有一份投票权。而优先股股东在股东大会上一般没有投票权

股票投资的现代资产组合理论：现代资产组合理论概述：现代资产组合理论借助定量分析方法进行组合的构

维茨资产组合理论认为，投资者总是厌恶风险，希望在一定风险水平下获得最大可能的预期收益，或者在获得一定预期收益时使风险最小。这意味着投资者在要求预期收益最大化时追求风险最小化，进行资产组合决策就是在这两个目标之间寻求一个平衡点。马克维茨根据风险分散原理，分别用期望收益率和收益率方差衡量资产组合的预期收益和风险，凭借均值方差模型确定组合的构成。

债P券的内在2C3n

Ci价值V=C1/(1+R)+ C2/(1+R)+ 3/(1+R)+ Cnn i/(1+R)+ n/(1+R)= n

折现率，等于债券的年应得收益率，i=1(1+R i

+Pn/(1+R)n)(C为第i年的债券利息，R为债券的Pn为债券面值，n为债券的期限)套期保值以期在未来某一时间再通过平仓获利来抵偿因现货市场价格变化带来的风险：就是买进（或卖出）与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，期货交易

风险投资退出：风险投资公司是为卖而买。能够顺利套现退出并取得预期盈利，是风险投资是风险投资活动的最后一个方式，也是非常重要一个环节。公司投资的目的。顺利推书又是风险投资公司进行下一轮投资的条件，如果不能顺利退出，大量资本嫩江被套在投资环节，长期下去，存量资本将会枯竭，增量资本也会因此而得不到补充，风险投资公司的投资将难以为继。顺利退出还是衡量风险投资成败的标准，风险投资是否成功要看其推出时的所得，所的越多，就越成功。方式应注意：1.选择正确的出手时机方式：公开上市（最理想方式）2.了解购买者的迫切性、出售（采用出售3风险企业状况）、股份回购、破产清算

风险投资应考率的因素：投资阶段、股权比例、投资行业、企业运动状况：又称绿地投资，是指重新建立一个海外新企业。以收购的方式，投资者能以最快速度进入海外生产基地，建立产品渠道，缩短建设期间，较快取得收益，降低经营中的不确定风险。

国际间接投资：又称国际金融投资，是国际资本流动的一种重要形式。它是指投资者通过取得各种方式的贷款、交易等行为进行对外投资活动。按照从事国际间接投资的主体不同，国际间购买购票、发行股票、开展期货（期权）接投资可分为全球性或区域性国际机构投资、政府投资和私人投资；根据筹资的手段和管理的方法不同，政府贷款、国际金融组织贷款、国际证券等。国际间接投资的流量及流向受国际间接投资可分为国际银行信贷、出口信贷、多种因素的影响，除政治因素外，还取决于利率、汇率、风险及受援国的偿债能力等产业投资运行过程

：产业投资的种类很多，各类投资的运动过程及经历的阶段也不尽相同。一般而言，产业投资经历着投资资金筹集、投资分配与使用、投资回收与增值的运动过程。投资资金筹集是投资运动的起始阶段。社会总产品中的剩余产品价值是投资的主要源泉，也就是社会总产品中用于储蓄的部分转化为投资。投资资金筹集就是将投资资金和其他生产要素从暂时不用者的手里吸收、聚集起来，以供投资主体使用的过程。投资分配与使用是投资运动的第二阶段。这一阶段是把投资资金和其他生产要素转化为资产和生产能力的过程。投资回收与增值是投资运动的末尾阶段，又是新的投资起始阶段。一阶段是在货币资金和其他生产要素转化为资产和形成生产能力的基础上，产出产品，实现价值增值，再以新的投资起点扩大再生产。产业投资是与发展或经营某种产业联系在一起的，投资的实现一般以项目为载体。用固定资产投资兴建工程建设项目是产业投资最常见的形式。一个典型的投资项目从项目着手规划到完成，其投资运动过程可以划分为三个阶段：投资前期、投资期和投资回收期。每个阶段包含了若干个工作内容，如：投资前期包括项目设想、项目初选、项目准备、项目评估、投资决策和资金筹集六项工作；投资期就是项目的实施阶段，包括谈判和签订合同、工程项目设计、施工安装、试运转和竣工验收等活动；投资回收期包括项目投产经营和项目评估总结两项工作。每个阶段的各项工作活动形成了一个循序渐进的工作过程。

资金成本确定：1.某企业取得5年长期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率借款的资金成本K=[200×11%×（1-25%0.5%），企业所得税税率] ÷[200×（1-0.5%25%）则该项]=8.68% 长期2.总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，发行价格为K×40012%万元，公司所得税为×(1-25%)]÷[400×(1-5%25%，则债券的一次还本、分期付息成本b=[500）]=11.84%在一次还本付息的情况下，应先计算各年总的债券成本，nKb=n（b1-T）

/B(1-Fb),500*(1-5%)=94.74%则，KKb=nKb/n如: nKb=500*12%*10*(1-25%)÷b=94.74%÷10=9.47%

3.股票成本Ks=D/V(1-f)D为年股利；V为股本；f为筹资费用率 4.通股市价股利增长模型：留存收益成本G为普通股利年增长率Kcs=Dc某公司普通股目前市价为÷Pc+G Dc为预期年股利额，56元，估计年Pc为普股利增长率为12%，本年发放股利2元，则Dc=2*（1+12%）=2.24元；Kcs=2.24÷资产定价模型56+12%=16%

某企业市场无风险报酬率为10%，平局风险股票必要报酬率14%，普通股β值为1.2，则Kcs=10%+1.2*（14%-10%）=14.8% 风险溢价法承担更大的风险所要求的风险溢价 留存收益成本Kcs=Kb+RPcKcs=Kb+4% Kb为债务成本；RPc为股东比债权人

第四篇：投资学 第七版 复习重点,课后小结~

第一章 投资环境

1.实物资产创造财富。金融资产代表实物资产所创造财富的要求权。金融资产决定如何在投资者中分配实物资产所有权。2.金融资产分为三类：固定收益型，权益型和衍生工具。“自上而下”的投资组合构建方法首先进行资产配置决策（即在各广义资产类中分配资金），然后再进行特定证券选择的决策。

3.金融市场的竞争导致风险-收益的权衡，在这种均衡条件下，证券在提供高收益率的同事也会增加投资者的风险。风险的出现就意味着实际收益可能大幅偏离决策时的期望收益。证券分析师之间的竞争会推动金融市场向信息有效的方向发展，即价格反映所有关于证券价格的信息。被动投资战略在近似有效的市场可能有价值。

4.金融中介汇集投资者的资金用于投资。中介服务之所以有市场是因为小投资者不能有效地收集信息、多样化并管理好其投资组合。金融中介向小投资者销售自己的证券，又将筹得的资金用于投资，最后将投资收益反馈给小投资者，并从中赚取价差。5.投资银行提高了企业资金筹集的效率。投资银行在新发行证券的定价和销售方面具有专业优势。6.金融环境的四大新趋势：全球化、证券化、金融工程、信息和计算机网络的发展。

第二章 金童市场与金融工具

1.货币市场证券都是短期债权，其可售性强而且信用风险相对较低。期限短与信用风险低的特点确保了其最低资本利得或利损。这类证券的交易面值大，但他们也可以通过货币市场基金间接购买。

2.美国政府的借款多数以中期国债和长期国债的形式存在，这些债权均是以接近面值的价格销售的有息债券，而且他们的设计与有息公司债券相似。

3.市政债券区别于其他债券就在于其免税的特征，市政债券的利息支付（而非资本利得）可以免征联邦所得税，市政债券给予的等价应税收益率为：rm/1-t，式中rm为市政债券收益率，t为投资者的税率等级。

4.抵押转递证券是一种将抵押贷款捆绑销售的方式。转递证券的所有者接收借款者支付的本金和利息。而抵押贷款的发起者仅承担债券的经营工作，即将偿还的本金和利息转递给抵押贷款的购买者。联邦代理机构可对转换为抵押转递证券的抵押贷款进行担保。5.普通股代表企业的所有权份额，每股股票赋予它的所有者一份对企业治理事务的投票权，而且对所有者按其持股比例派发股利。股票或权益所有者享有对企业剩余收益的索偿权。

6.优先股通常在企业的整个生命周期内支付固定的股息，它属于一种永久性权益。公司无法支付优先股股利并不一定使其陷入破产的困境，但未付股息将被累积起来。新型的优先股包括了可转换型和利率可调整型。

7.许多股票市场指数衡量整个市场的业绩行情。历史最悠久、最闻名的是道琼斯工业平均指数，它属于价格加权指数。如今，今天活跃着许多覆盖面广的市值加权指数。这些指数包括标准普尔500股票指数、纽约证券交易所指数、纳斯达克指数、威尔希尔5000指数和许多非美国股票市场的指数。

8.一份看涨期权是到期日或之前以规定的价格买入某一资产的权利。而看跌期权是在到期日或之前以规定的价格卖出某一资产的权利。随着标的资产价格的上涨，看涨期权的价格将上升，而看跌期权的价格将降低。

9.期货合约是一项在到期日以商定的期货价格买入或卖出某一资产的义务，当该资产的价格上涨时，承诺买入该资产的多头头寸将获利，而承诺卖出该资产的空头头寸则会遭受损失。

第三章 证券是如何交易的

1.公司通过发行证券来为其投资项目筹集必要的资金。投资银行在一级市场将这些证券销售给公众。投资银行通常扮演了承销商的角色，从公司买入证券又溢价将其出售给公众投资者。在将证券销售给公众投资者之前，公司必须发布一份证券交易委员会批准的招股说明说，披露有关公司前景的信息。

2.已发行的证券在二级市场上交易，即在一个有组织的股票交易所交易。而大多数交易发生在场外交易市场，通过直接的谈判进行交易。只有交易所的会员在交易所内交易。拥有交易席位的经纪公司为散户交易提供了服务以收取佣金。

3.交易即可在交易商市场通过电子通信网络实现，也可在特定经济商市场完成。在交易商市场，证券交易商公布其理想的买入价和卖出价，散户经纪人以最优的报价执行交易。在电子市场，已有的限价指令订单规定了交易执行的条件。管理整个市场运转的计算机系统会自动撮合彼此合适的买卖指令。在特定经纪商市场，特定经纪商通过保持价格的连续性来营造一个有序的市场。特定经纪商管理限价指令订单，但也卖出或买入自己的股票存货头寸。因此，特定经纪商市场的流动性来自于限价指令订单和特定经纪商双方。

4.传统的纳斯达克是一个交易商市场，交易商通过交易商网络直接谈判来达成交易，而传统的纽约证券交易所是一个特定经纪商市场。近几年，由于电子通信网络完成了大部分交易活动，这两大市场都增加了其电子自动交易功能。

5.交易成本包括显性佣金和买卖价差。目前市场中一个争论不休的问题涉及包含价差影响的总交易成本。纽约证券交易所坚持认为，如果考虑交易质量（包括价格改进的可能性），它是成本最低的交易场所。

6.用保证金信贷购买意味着从经纪人那里借入资金购买比其自有资金所能购买的数量更多的证券。如果用保证金信贷购买，投资者在提高上涨行情中获利能力的同事也会增加其在下跌行情中的损失风险。如果保证金账户中的权益下降到低于规定的维持水平，投资者会收到来自经纪人的保证金催缴通知。

7.卖空是指投资者卖出其并不持有的证券的行为。卖空者从其经纪人处借入卖出的股票，但随时都可能被要求填补空头头寸。卖空的现金所得都被保留在经纪人托管的账户中，经纪人通常要求卖空者补充现金或证券以作为卖空的抵押。

8.证券交易由证券交易委员会和其他政府机构共同监管，或通过交易所自我管理。许多重要的监管法规都与证券相关信息的完整披露有关。内部交易法禁止交易者通过内部信息获得利益。

第五章 利率史与风险溢价

1.经济学上实际利率的均衡水平取决于反映在资金供给曲线上的居民储蓄意愿，以及反映在需求曲线上的企业投资固定资产、厂房设备的期望利润率水平。他同样也取决于政府的财政政策和货币政策。

2.名义利率等于均衡实际利率加上通货膨胀率后的均衡。通常可以直接观察到名义利率，但是必须通过通货膨胀预期来推断期望实际利率。

3.任何证券的均衡期望收益率是由均衡实际收益率、期望通货膨胀率和证券特别风险溢价三者相加得到的。4.投资者面临着风险和期望收益的均衡选择。历史数据告诉我们，低风险资产带来低收益，反之亦然。5.由于未来通货膨胀率的不确定性，保证获得名义利率的资产实际上存在着风险。

6.在过去20世纪中发达的资本市场的历史收益率数据说明，美国的股票历史收益并不比其他国家突出。

7.风险投资组合在长期来看并不是安全的。投资越持久，风险可能反而越大。这种看法的依据在于，虽然股票在长期来看由于他的短期下跌的可能性变小了，所以表面上看它似乎是安全的。但是短期下跌的概率对于保证投资安全来说是次要的，它忽略了可能产生损失的主要因素。

8.股票的历史收益比按照正态分布预测出的收益经常表现出较大的偏离均值的负偏差。实际分布的下偏标准差和偏度系数确定了实际分布偏离正态分布的数量。下偏标准差有时候也被从业者用来替代标准差作为风险的度量。

第六章 资产组合理论

1.风险溢价是进行将风险投资的保证。风险溢价必须足够大以补偿风险厌恶投资者的投资风险。2.公平博弈是风险溢价为零的风险预期，它并不由风险厌恶投资者来承担。

3.投资者对于期望收益和投资组合波动的偏好可以用效用函数表示，它随着期望收益的增加而增加，随着投资组合方差的提高而降低。大多数风险厌恶投资者的风险厌恶程度越大，对风险的补偿罚值就越大。可以用无差异曲线图来描述这些偏好。

4.风险厌恶型投资者对风险投资组合的需求可以用等价投资组合来概括确定等价收益率。等价投资组合收益率是一种能够确定且与风险组合等效用的值。

5.把基金从风险投资组合移至无风险资产是降低风险的最简单方式。其他方法包括风险投资组合的分散化和套期保值。

6.短期国库券只是在名义期限上提供了一种完全的无风险资产。而且，短期国库券实际收益率的标准差比其他资产，比如长期债券和普通股股票都要小。所以出于分析的需要，把短期国库券考虑作为无风险资产。除短期国库券意外，货币市场基金拥有相对安全的债权，比如商业票据和银行存单。它们只有一点违约风险，这一风险与绝大多数其他风险资产的风险相比较是很小的。为方便起见，也把货币市场基金当做无风险资产。

7.一个投资者的风险投资组合（风险资产）可以用它的报酬与风险比率S=[E(rp)-rf]/σp表示。这个比率也是资本配置线的斜率，当做图时，这条线是从无风险资产连到风险资产。所有风险资产与无风险资产的组合都在这条线上。当其他条件相同时，投资者偏好斜率陡峭的资本配置线表明它对任一风险水平有更高的期望收益。如果借入利率高于贷出利率，资本配置线将在风险资产点处“被弯曲”。

8.投资者的风险厌恶程度可以由其相应的无差异曲线的斜率表示。无差异曲线说明，在任意的期望收益和风险水平上，为弥补一个附加的标准差所需要的风险溢价。风险厌恶程度较高的投资者无差异曲线更陡，也就是说，他们在面临更大的风险时要求有更多的风险溢价补偿。

9.最优的风险资产头寸y*，在风险资产中与风险溢价成正比，与方差和风险厌恶程度成反比。y*=[E(rp)-rf]/Aσp^2。用图表示时，这个投资组合代表处于无差异曲线与资本配置线的切点。

10.消极的投资策略不进行证券分析，把目标放在投资单一无风险资产与单一风险资产的广泛投资组合，例如标准普尔500股票的投资组合。如果2005年投资者用标准普尔500指数的平均历史收益和标准差代表他们的期望收益和标准差，那么对于普通投资者而言已发行股票的价值相当于约为风险厌恶程度A=2.6的水平。与其他的研究相结合估计风险厌恶系数在2.0~4.0之间。

第七章 风险资产与无风险资产之间的资产配置

1.投资组合的期望收益是投资组合中各项资产的期望收益以各项资产比例为权重的加权平均值。2.投资组合的方差是协方差矩阵各元素与投资比例权重相乘的加权总值。因此，每一资产的方差以其投资比例的平方进行加权，任一对资产的协方差在协方差矩阵中出现两次。所以投资组合方差中包含着协方差的二倍权重，这是由两项资产的每一项资产投资比例的乘积的和构成的。

3.即便协方差为正，只要资产不是完全正相关的，投资组合的标准差就仍小于组合中各项资产的标准差的加权平均值。因此只要资产不是完全正相关的，分散化的投资组合就是有价值的。

4.投资组合中一项资产相对于其他资产的协方差越大，他对投资组合方差的作用就越大。投资组合中完全负相关的资产具有完全对冲的功能。完全对冲的资产可以使投资组合的方差降低至零。

5.有效边界是利用图表来表示在某一特有风险水平上，期望收益最大的投资组合集。理性投资者将在有效边界上选择投资组合。6.一个投资组合管理人在确定有效边界时，首先要估计资产的期望收益与协方差矩阵。这个投入构成表被输入优化程序中，得到在有限边界上投资组合中各项资产的比例、期望收益与标准差等。

7.通常投资组合管理人会得到不停的有效投资组合，因为他们的证券分析方法与质量是不同的，管理人主要在证券分析质量而非管理费上展开竞争。

8.如果无风险资产存在，投入构成表亦可以确定，所有投资者都将选择在有效边界上同样的投资组合，即与资本配置线相切的投资组合。具有相同投入构成表的所有投资者将持有相同的风险投资组合，不同的是在风险资产组合和无风险资产之间的资金分配。这一结果就是投资组合构成的分割原则。

9.分散化投资是基于固定组合预算在多个资产中进行配置，受限于任何单一风险来源。增加另一个风险资产到投资组合，实际只增加投资数目，即使对收益率有更精确的预测也不能减少总的风险，因为这变成了在更大的投资下的不确定性，并非投资期延长就能减少风险，增加投资期类似的投资到更多资产，这增加了总风险。类似的，这是保险行业风险分担的关键，把风险分散到众多投资者身上，每个投资者分担总风险的一小部分。风险聚集是假设更多风险来源，能增加可预期的收益率，但不能增加可预期的总资金收益。

第八章 最优风险资产组合

1.经济的单指数模型把不确定性分为系统的（宏观）因素和特定的（微观）因素。指数模型认为宏观因素可以用大市股票收益指数为代表。

2.单指数模型大大减少了在马科维茨组合选择程序中所需要的数据的输入。单指数模型同时有助于在证券分析中的专业讨论。3.根据指数模型的详细内容，投资组合或资产的系统风险等于（βσm）^2，而两项资产的协方差为βiβjσm^2。

4.指数模型通过运用对超额收益率的回归分析来估计。回归曲线的斜率是资产的β值，而截距是样本期间的资产的α。回归线也称证券特征线（SCL）。

5.从指数模型构造优化积极投资组合包括根据股票的信息率分析股票，完全的风险投资组合是一个积极投资组合和消极市场指数组合的混合体，这个市场指数组合是用来提高完全的风险投资组合的分散化效果。

6.操盘手习惯于用总的而不是超额的收益率来估计指数模型。这使他们的α估计值等于α+rf(1-β)。

7.β显示了一个延时间趋向于1的趋势。β的估计发试图预言这一趋势。另外，其他的财务变量也可以用于帮助预测β。

第九章 资本资产定价模型

1.资本资产定价模型假定所有投资者均为单期投资，他们在证券分析中遵循相同的投资结构并力求获得具有最小方差的最优投资组合。

2.资本资产定价模型假定理想状态下的证券市场具有以下特征：

（1）股票市场容量足够大，且所有的投资者为价格接受者。（2）不存在税收与交易费用。（3）所有风险资产均可公开交易。

（4）投资者可以以无风险利率借入或贷出任意额度资产。

3.根据以上假定，投资者持有相同的风险投资组合，资本资产定价模型认为市场投资组合是唯一的具有最小方差的有效相切的投资组合，因此消极的投资策略是有效的。

4.资本资产定价模型中的市场投资组合是市值加权投资组合、所有证券在投资组合中的权重等于该股票的流通市值占总市值的比重。5.如果市场投资组合有效且投资者一般无借入或贷出行为，则市场投资组合的风险溢价与其方差为σm^2，投资者风险厌恶的平均相关系数为，A：

6.资本资产定价模型暗指任意单个资产或投资组合的风险溢价为市场投资组合的风险溢价与β系数的乘积：

式中β系数等于为单位市场投资组合方差的单个资产同市场投资组合的协方差：

7.在资本资产定价模型其他假定不变的条件下，当无风险资产借入或贷出受限制时，资本资产定价模型的简单形式修订为零β资本资产定价模型。相应的，零β投资组合期望收益率取代期望收益-贝塔关系中的无风险利率：

8.资本资产定价模型的简单形式假定投资者均是短视的。当投资者根据生命期及保留遗产来制定个人投资计划时，只要投资人的偏好及证券收益率分布不变，市场投资组合就仍旧有效，并且资本资产定价模型的简单形式及期望收益-贝塔关系依然适用。但是如果这种分布被改变，或者在他们假设中增加投资者寻求非市场性风险资源来套头对冲，简单的资本资产定价模型将会被多因素的形式所取代，在这里将会加入证券面临非市场性资源的风险需求和风险溢价。

9.引入工资收入和其他显著的非交易性资产的因素后，资本资产定价模型的证券市场线将被修正。

10.流动性溢价和流动性风险可以被纳入资本资产定价模型。投资者要求对期望非流动性溢价和由此而产生的风险费用进行补偿、第十章 单指数与多指数模型

1.多因素模型力图通过明确证券的各种系统风险来提高单因素模型的解释力，这类模型采用一些指标来刻画一系列宏观经济风险因素。

2.一旦认可了多种因素的存在，就可以推定证券市场线也应是多维的，其中每种风险因素都对证券的所有风险溢价有所贡献。3.当两种或多种证券价格可以让投资者构造一个零净投资组合来获得一个确定的利润时，就会出现套利（无风险）。套利机会的出现会产生巨大的交易量，因而会给股价造成压力。这种压力会持续直到价格达到套利消除的水平为止。

4.如果证券是在没有无风险套利机会的条件下定价，就称其满足无套利条件。满足无套利条件的价格关系是很重要的，因为人们期望现实市场也能满足这些关系。

5.如果投资组合包括大量证券，而且每种证券的投资头寸足够小，这就称为“充分分散”的投资组合。一个充分分散的投资组合中每种证券的投资头寸足够小，以至于在实践中单一证券收益率的适当变化对整个投资组合收益率的影响可以忽略不计。

6.在单因素证券市场中，所有充分分散的投资组合必须满足资本资产定价模型中的期望收益-贝塔关系，因而也会满足无套利条件。如果所有充分分散的投资组合满足期望收益-贝塔关系，那么除了少量证券外其他所有的证券业都必须满足这种关系。

7.套利定价理论不需要资本资产定价模型这些限制性假设，也不需要资本资产定价模型（不可观测的）中的市场组合。这种一般化的局限性在于，套利定价理论不能保证所有证券在任何时候都满足这种关系。

8.将单因素模型推广到多因素的套利定价理论，使之使用与多种风险的情形。多维证券市场线推测每个风险因素的风险溢价，其在数量上等于因素β乘以因素投资组合中风险的风险溢价。

9.单因素资本资产定价模型扩展到多因素时叫做跨期资本资产定价模型，这是一个风险-收益平衡的模型，能够像套利定价理论一样预测出同样的多维证券市场线。跨期资本资产定价模型认为被定价的风险因素应该是那些重要的能够激起大量投资者风险规避需求的因素。

第十一章 套利定价理论

1． 统计研究表明，股票价格似乎遵循随机漫步的变化方式，不存在可以让投资者利用的明显的可预期模式。这是发现目前被当成市场有效性的证据，也就是说市场价格已经反映了全部当前可用信息。只有新的信息能使价格移动，并且该信息是好消息或坏消息的可能性是相等的。

2． 市场参与者要区别有效市场假定的三种形式，弱有效假定认为，从过去的股价得出的信息已经在股价中得到了反映，半强有效假定认为所有公开的有关信息以在股价中得到反映，强有效市场假定（通常被认为是极端的）则认为包括内部消息在内的所有信息全部都在股价中得到了反映。

3． 技术分析着眼于股价模式和市场中买卖压力的代表物的分析。基本面分析集中于公司基本价值的决定因素，诸如当前的盈利能力和发展前景等。由于这两种类型的分析都是建立在公共信息基础之上，当市场有效运作时，两者均不会产生额外的利润。4． 有效市场假定的支持者们经常提倡被动投资策略而反对主动的策略。被动投资策略是买入并持有一个包含广泛的市场指数的样本股，他们不在市场研究已经频繁的买入卖出股票上消耗资源。被动策略可以被裁减以适应个体投资者的要求。

5． 事件研究通过利用非常规股票收益可用于评价特定事件的经济影响。这类研究通常显示，在公开宣布之前存在着一些内部消息向市场参与者泄露的情况，因此内部人员似乎确实能够在一定程度上利用这种获取信息的便利来盈利。

6． 技术分析的经验研究并没有为其能够产生比较好的交易利润这一假设提供证据，这个结论的一个著名例外是建立在短期势头极差上的策略比中期策略显然更成功。

7． 一些关于基本面分析的异常现象被揭示出来，其中包括市盈率效应、小公司效应、被忽略公司效应、盈利宣布后价格趋势、反向效应以及账面-市值比效应。这些异常现象代表了市场的无效还是代表了难以理解的风险溢价，这一切仍在争论中。8． 总之专业经营的基金业绩记录对“专业人员可以一直击败市场”这一观点的可信度几乎不起作用。

第十二章 市场的有效性

1.行为金融着眼于投资者决策的系统性、非理性。这些“行为缺点”与一些有效市场的异象一致。2.在心理学文献所揭示的信息处理错误有记忆偏差、过度自信、保守主义和代表性等。行为技术包括框定、心理账户、回避后悔和损失厌恶。

3.对套利活动的限制阻止了理性投资者发觉由行为投资者所导致的价格偏差的能力。例如基本风险意味着即使股票被错误定价，尝试去发现这种错误定价仍是有代价的，这限制了想在错误定价中套利的投机者的活动。对套利者的另外一点限制是实施成本，模型风险和短期买入费用。一价法则偶尔失效说明对套利者的限制是严格的。4.对套利的不同限制意味着即使价格不等与内在价值，也仍然难以利用错误定价。

5.技术分析寻早股票价格重现和可预测模型。这基于一个错误前提：价格仅仅是逐渐接近于内在价值的。随着基本面的转变，机敏的投资者将会利用这些进行调整到一个新的均衡。

6.技术分析也使用交易量和情绪指标，这与投资者活动的行为模型相一致。

7.道氏理论尝试去分辨股票指数的潜在趋势，移动平均、相关强度和幅度用于其他的基于市场趋势的策略。8.敏感指标是市场量指数、信心指数和卖出/买入比率。

第十四章 债券的价格与收益

1.固定收益证券的最大特征为向投资者承诺支付一笔固定收入或特定的收入流。息票债券为典型的固定收益证券。2.中长期国债的期限超过一年。它们按照或接近于面值发行，其报价扣除了利息生息。

3.可赎回债券应提供更高的承诺到期收益率，以补偿投资者在利率下降和债券以规定的赎回价赎回是所遭受的资本利得损失。债券发行时，经常制定一个赎回保护期。此外折扣债券远低于赎回价的价格销售，提供隐含的赎回保护。4.可卖回债券赋予持有人而不是发行人以终止或延长债券有效期的期权。

5.可转换债券的持有人可自行决定是否要将手中的债券换成一定数量的股票，可转换债券持有人以较低的息票利率来获得这一期权。6.浮动利率债券支付的息票率高出短期参照利率某一固定溢价。因为息票率与当前市场条件紧密相连，所以风险是有限的。7.到期收益率是债券现金流的现值与其价格相等的单利。债券价格与收益率是负相关的。对于溢价债券而言，息票率高于线性收益率，而现行收益率则高于到期收益率。对于折扣债券来说顺序正好相反。

8.到期收益率常常被解释为投资者购买并持有一种债券直至到期的平均回报率的估计，但这个解释不够准确。与此相关的测度有赎回收益率、实现复利收益率和期望（或承诺）到期收益率。

9.零息债券的价格随时间变化呈指数型上升，它提供了一个与利率相等的增值率。美国国内债务属将该内在价格升值视为投资者的应税利息收入。

10.当债券存在违约可能时，规定到期收益率就是债券持有人所可能获得的最大到期收益率。然而，在违约发生时，承诺的收益率就不可能实现，债权必须提供违约溢价来补偿投资者所承担的违约风险，即违约溢价为超出无违约风险政府证券的承诺收益率。吐过公司经营业绩良好，公司债券就可以提供高于政府债券的收益率，否则收益将就低于政府债券。

11.通常使用财务比率来分析债券的安全性。债券契约是另一种保护持有人权利的措施。通常的契约是另一种保护持有人权利的措施。通常的契约对于偿债基金的数额规定、贷款抵押、股利限制及次级额外债务等都做出了规定。

第十五章 利率的期限结构

1.利率期限结构涉及不同到期日的利率，这些利率体现在不违约风险的零息债券价格中。

2.在确定环境下，所有投资者必须对任一投资期限的投资提供相等的总回报。在一个无风险的经济环境中，各种债券的短期持有收益应该相等，且都等于有效的短期债券利率。类似的，短期债权滚动投资的长期总回报应该等于长期债券的总回报。

3.远期利率是是收益达到均衡的未来利率，它使零息债券的滚动投资战略总收益与长期债券的总收益相等。他可以由以下公式定义：(1+yn)^n(1+fn+1)=(1+yn+1)^n+1 式中，n是从当期算起的时期数。这一公式可用于证明到期收益率与远期利率存在如下相关关系：(1+yn)^n=(1+r1)(1+f2)(1+f3)„„(1+fn)4.通常的预期假设理论认为远期利率是预期未来利率的无偏估计。然而，有充足理由相信远期利率不同于预期的短期利率，因为存在被称为流动性溢价的风险溢价。即使预期短期利率没有上升，正的流动性溢价也可能导致收益率曲线向上倾斜。

5.流动性溢价的存在使得从收益率曲线中推导预期未来利率变得极其困难。如果我们能够假设流动性溢价在不同时期保持适当的稳定，这一推导会相对容易些。然而，从实践和理论两个方面考虑都对流动性溢价的稳定不变表示怀疑。6.远期（即延迟）的借入和借出合约可能按远期利率达成协议，从这一重要意义上讲，远期利率就是市场利率。

第十六章 债券资产组合的管理

1.即使是没有缺省的债券，如：国债发行，也受制于利率风险。一般而言，长期债券比短期债券对利率变动更敏感。债券平均寿命的测量是麦考利久期，其定义是到每次证券支付时为止的加权平均时间，权重与支付的现值成比例。2.久期是债券价格对收益变化敏感性的直接测度。债券价格成比例变化等于久期负值乘以（1+y）的成比例变化。3.凸性指的是债券的价格-收益关系的曲率。考虑凸性可能大量提高债券价格对收益变化敏感性久期近似值的精确性。

4.免疫策略是消极固定收入资产组合管理的特征。这种策略试图使个人或公司免于受到利率变化的影响。这可能采用的形式有免疫净值，或者免疫固定收入资产组合累计值。

5.对全部资助方案的实现是匹配资产和负债的久期。随着时间的流逝和利率的变化，为了保持免疫位置，资产自合必须进行周期性的再平均。经典的免疫也依赖于平的收益曲线的平行位移。如果这个假设是不切实际的，免疫一般不会完成。为了缓解这一问题，多因素久期模型用来允许曲线上的形状变化。

6.一种更直接的免疫形式是奉献，或现金流匹配。如果资产组合能与映射的负债的现金流完美匹配，没有必要进行再平均。7.积极债券管理包括利率预测方法和市场内扩散分析。一种常见的分类方式把积极债券管理分为：替代品交换、市场内扩散交换、利率预测交换或纯收益获得交换。

8.横向分析是利率预测的一种类型。在这一程序中，分析家预测在某一持有期末的收益曲线的位置，并且从那个收益曲线预测相应的债券价格。然后根据持有期的预期总收息（息票加上资金收益）对债券排序。9.金融工程创在了许多新的固定收入衍生资产，却有着新的风险特征。

第十七章 宏观经济分析与行业分析

1.宏观经济政策的目标是使经济在零失业率附近运行，并不致引发通货膨胀的压力。这两个目标之间的权衡是争论的焦点。2.宏观经济政策的传统工具是包括政府购买和税收在内的财政政策以及调整货币供给的货币政策。扩张的财政政策能够刺激经济并提高GDP，但也会使利率升高。扩张的货币政策能通过降低利率而使经济得到扩张。

3.经济周期是指经济不断的扩张-衰退过程。由于先行经济指标的变化会早于其他经济变量，所以它可以用来预测经济周期的变化。4.每个行业对经济周期的敏感度都不同。高敏感度的行业一般是那些生产高价耐用品的厂商，因为消费者可以选择购买此种商品的具体时机，例如汽车工业或设备的行业也属于敏感性行业。营业杠杆度和融资杠杆度也会提高厂商对经济周期的敏感度。

第十八章 资本股价模型

1.公司估值的一种方法是重视公司的账面价值。这种账面价值不是出现在资产负债表上，就是在调整后反应目前的资产重置成本或清偿价值。另一种方法是重视预期的未来股息现值。

2.股息贴现模型主张每股股票的价格应该等于以与股票风险相当的利率折现的每股未来股息的现值。

3.股息增长模型对股息的内在价值进行估算。如果股价不等于它的内在价值，收益率会与该风险情况的股票的均衡收益率不一致。真是收益率将根据预计恢复到其内在价值时的股票价格的收益率而定。

4.固定增长的股息贴现模型认为，如果预计股息总是以一固定的比率增长，那么股票的内在价值由以下的公式决定：V0=D1/(k-g)这种形式是在假定固定的g值下的过分简化的股息贴现模型。在更为复杂的环境下，有更为复杂的多级形式模型。当固定增长的假定成立时，该式可以转化成推导股票的市场资本化率的公式：k=D1/P0+g 5.固定增长的股息贴现模型最适合那些可预见的将来有稳定增长率的公司。事实上，企业也会经历生命周期。在早期，有吸引力的投资机会多，公司回应以很高的再投资率和快速的股息增长率。最终增长率降低到一个可持续的水平。三阶段增长模型就非常适合这种模式。这些模型适用于最初呈快速正在，最终呈稳定增长的股息增长模式。而中间或过渡期的股息增长，则从最初的快速增长下降到较低的可储蓄增长的状态。

6.股票市场分析师十分关注公司的市盈率，这一比率是市场评估公司增长机会的有用工具。零增长机会的公司的市盈率应该正好是市场资本化率k的倒数。当增长机会成为整个公司价值越来越重要的组成部分时，市盈率将增加。

7.预期收益增长率与公司的预期可获利润率和股息政策有关，他们的关系可表示如下：g=（新投资的ROE）*（1-股息派出比例）8.通过比较未来投资的股权收益率与市场资本化率k，可以将任何股息贴现模型与简单的资本收益模型联系起来。如果两个比率相等，则股票的内在价值降至每股预期收益（EPS）除以k。

9.许多分析师用估计的下一面的每股收益乘以市盈率得到股票的估值。市盈率是通过一些实证方法获得的，这一方法可能与股息贴现模型的一些形式是一致的，尽管也存在差异。

10.自由现金流是财务管理中最常用的方法。假定全部是权益融资，分析师首先估计公司的全部价值是预期未来自由资金流的现值，然后加上有债券融资产生的避税值，最后减去权益之外的所有其他债权。只要市场资本化率反应金融杠杆的情况，这种方法与股息贴现模型和资本受益方法是一致的。

11.利率和公司利润时决定股价总体水平的主要宏观经济变量。

第二十章 期权市场介绍

1.看涨期权是以执行价格买入某项资产的权利，看跌期权是以执行价格出售某项资产的权利。2.美式期权允许早于或就在到期日当天执行。欧式期权只允许在到期日当天执行。3.期权的标的物有股票、股票指数、外汇、固定收益证券与一些种类的期货。

4.期权可用来改变投资者的资产价格风险，或对资产价格的波动提供保险。普通应用的期权策略有抛补的看涨期权、保护性的看跌期权、对敲、期权价差以及双限期权。

5.期权平价定理将看跌期权与看涨期权联系在一起，如果违背平价关系，就会出现套利机会。平价关系是：P=C-S0+PV(X)+PV(股息)式中X为看涨期权与看跌期权的执行价格，PV(X)是期权到期时的X美元的现值，PV(股息)是期权有效期内股票所支付的股息的现值。

6.许多经常交易的证券具有期权特征，例如可赎回债券、可转换债券与认沽权证。其他的一些协议，如抵押贷款和有限责任借款也可用一方或多方拥有的隐含期权来分析。7.所谓的新型期权具有活跃的场外交易市场。

第五篇：证券投资学

简述家庭理财的基本原则

简述证券投资的基本策略

一、家庭理财基本原则

1、收益风险均衡原则。收益风险均衡原则,要求家庭对每一项家庭经济活动,全面分析其收益性和风险性,按照收益和风险适当均衡的要求来决定采取何种行动方案,在实践中趋利避害,提高收益;

2、收支平衡原则。在组织资金收支平衡问题上,既要量入为出,根据现有财力来安排各项开支;又要量出为入,对于重大的支出要积极开辟财源;

3、投资分散化原则。投资分散化,就是让家庭在投资时要注意投资品种的适当搭配和组合,使得投资组合的风险小于单一投资的风险;

4、成本效益原则。成本效益原则,就是要对家庭经济生活中的所费与所得进行分析比较,对经济行为的得失进行衡量,促使成本与效益得到最优的结合,以求获得更多的盈利。

二、简述证券投资的基本策略。

答：其一是买进后持有策略。采用这类策略的投资者在买进股票后，在较长的时间内

持有股票，以期在较长期的投资过程中，获取股票大幅增值的收益。

其二是买进后出售策略。采用这类策略的投机者买进股票后，一有获利，即准备卖出，希望通过经常的股票买进与卖出，获取短期的差价收益。