第一篇:同业存单详解:套利链条的起源与拆解
同业存单详解:套利链条的起源与拆解
本文分三部分:
第一章回顾中美CD发展简史。回顾不仅仅是为了考古,而是为了提炼规律和经验,成为现今的参考。熟悉这段历史的朋友可直接跳过第一章。
第二章是重点内容,首先分析了我国此次重启同业CD后,为何同业CD成了套利链条上的重要一环。然后推演在各种监管漏洞被弥补后,市场会如何演变,是否还会有大幅波动。相信也是大家最关心的。
第三章是展望,滋生套利的土壤被铲除后,同业CD依然将是银行重要的主动负债工具,会有健康发展。1.存单外传:中外利率市场化尝试
CD自1961年在美国问世以来,已经成为主要发达经济体非常成熟的银行业务。我国先后两次开启试点CD,前一次玩坏掉了,目前是第二次,发展迅猛,但因扩张过快而受到一定争议,很多人担心这次也玩坏掉了。1.1.海外起源:利率市场化先锋
CD在海外最早的出现,是作为利率市场化的先锋,为了突破存款利率管制。
1929年大萧条之后,美国人把经济危机归咎于那群毫无管束的贪婪的银行行长们,于是实施了一系列管制。其中最著名的就是《1933年银行业法案》(Banking Act of 1933)中的“Q条例”(Regulation Q),也就是对银行的活期、结算存款(30天以内存款)实施零利率,对储蓄存款、定期存款实施利率上限管制(一开始设为2.5%)。之所以进行利率管制,是因为美国人当时认为,因为银行恶性争夺存款,导致存款利率上升,利差收缩,从而逼迫他们从事更高风险的资产业务,这才导致大萧条中数千家银行破产的悲剧。
在此后的危机复苏期以及后来的二战时期,这种管制对组织资金用于经济恢复和战争筹款,都有积极作用。但进入1960年代后,这种管制的弊端开始显现。随着金融市场发展,市场利率上升,居民的投资渠道更加丰富,银行被利率管制束缚,面临存款流失的风险,当时还有一些中小机构出现经营问题。
为应对存款流失,1961年,第一花旗银行(现花旗银行)首次赋予了定期存单可转让流通的功能,从而开创了CD。它相当于是把定期存款(可支付利率)和证券(可转让流通)的特征合二为一,从而使CD既能享受定期存款的利率,又能像活期存款一样快速变现。为便利其流通,第一花旗银行还联系了第一波士顿公司等公司作为经纪商,实现CD流通,提升其吸引力。该创新产品推出后,受到市场欢迎。这一阶段可以视为是市场主体(银行为主)对利率管制的反抗,自上而下的利率市场化改革大幕还没正式拉开。CD作为定期存款,利率仍受管制,当市场利率上升时,CD吸引力仍然不大。
CD真正大显身手却是在利率市场化改革开启之后,也就是1970年之后的事,主要因素有两点:一是1970年取消了10万美元以上、90天以内CD的利率管制,又在1973年取消5年以上定期存款的利率管制,CD的吸引力提高;二是货币市场基金在1971年问世,对活期存款产生竞争,脱媒加剧,使银行更加重视CD发行。CD发行量开始大规模爆发。但此时,短期、小额CD利率仍然管制,于是出现了一种很奇特的套利现象:居民用闲散资金买货币市场基金,货币市场基金再申购大额CD。事实上,利率市场化的半途之中,这些套利机会是难免的。比如我国前几年,货币市场利率已充分市场化,而存款利率仍然管制,两者利差巨大时,货币市场基金作为套利工具就会大行其道。管制滋生了套利机会,而CD、货币市场基金等起到套利工具的功能,使这些管制效果打折。这就是CD等工具所谓的“助推利率市场化”功能。套利,是资金的天性,也是通往更高效金融市场的路径。尤其当一种新的金融工具(比如CD)被引进时,它能捕捉到原本一些旧工具无法套取的套利机会。这种现象在多国的CD发展初期均会出现,我国也不例外。(转引自史晨昱)但此后,美国CD市场规模有两次大幅回落。第一次是1982年,主要是因为监管当局允许银行开设“货币市场存款账户”,大致可理解为就是银行开办的货币市场基金,对发行CD形成替代。第二次是1991年,美国银行业开始实施更严格的资本充足率管理,银行放慢了资产扩张脚步,于是对主动负债的需求也相应下降了。而后,随着美国经济继续增长,CD在1994年开始进入新一轮增长期,其总量直至202_年金融危机时见顶回落。目前,美国银行业CD占全部负债比例在10%左右。
综上,从历史功能上看,CD是作为利率市场化的工具登上历史舞台的,先是作为突破利率管制的先锋,而后又成为助推利率市场化改革的工具。美国经验给我们最主要的启示是:CD在利率市场化进程中推出,在与其他类似的工具相互竞争的过程中,以及各项利率市场化措施逐步推进的过程中,因各种套利机会存在,必然会导致银行负债结构大幅调整,需要政策当局提前预判,控制节奏,避免造成过大波动。银行自己也应重视研究,提前预判,以控制风险。1.2.拔苗助长:国内的首次尝试
我国最早于1986年引进CD,也是作为利率市场化的尝试。与美国类似,我国市场中也有利率市场化需求,主要原因是当时通胀高企,居民们不再满足于固定的存款利率。但事实证明,由于其他条件尚未充分具备,这次利率市场化尝试可能是一次拔苗助长。
但随后,马上出现一些问题,包括:(1)流通不畅。央行规定CD可由经营证券交易业务的金融机构办理转让业务。但当时证券经营机构并不普及,很多中小城市根本没有这样的机构,可转让成为一句空话。(2)利率环境不成熟。当时还不存在一个深入人心的所谓“市场利率”,利率市场化进程也尚未启动,谁也说不清CD发在什么利率是合适的。央行固定一个利率,无非是程度轻一点的利率管制而已,仍然不改利率管制的本质。CD除了作为高息揽储手段之外,对利率市场化其实并无实质性推进意义。(3)业务管理上有严重漏洞。整个银行业务系统并不成熟,无法应对这种“类证券”业务,给违法犯罪留出空间。比如,CD既可转让又可挂失,有不法分子就先转让(转让后银行并不知情),后挂失,取回资金。此外,伪造、盗开等犯罪活动也时有发生。
1997年,央行暂停了我国银行业CD业务,我国首次CD尝试以失败告终。我们认为,这次试点远在利率市场化进程启动之前,与利率市场化关系不大,更大意义是在于为保持储蓄而补贴利息。而且,由于证券转让、利率环境、银行业务管理与监管等条件并不具备,因此CD业务一度出现混乱,最后以失败告终。
1.3.再次启动:以同业存单为主
我国一般将1993年视为利率市场化进程正式启动,即党的十四届三中全会上通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》,对逐步放开利率管制提出设想。随着我国利率市场化进程推进、金融基础设施完善,CD业务重新被提上日程。202_年10月,中国银行业协会大额存单业务座谈会在北京召开,央行、银监会、国家开发银行、工商银行、中国银行、汇丰银行等17家机构的代表参加了会议,外资银行代表介绍了海外CD业务的经验。中银协领导还在博客上发布了他在会上的讲话,对CD业务充满了憧憬。当时的新闻通稿是这么写的,基本上把CD的主要功能点到了:
与会代表一致认为,目前重启大额存单业务时机已经成熟,其将增加银行主动负债的金融工具,拓宽银行的资金来源,增加市场投资品种,丰富风险控制的手段。同时,也是实现利率市场化的重要一步,将推动货币市场向纵深发展。而且,前一次试点时面临的诸多问题,如今均已很好解决。202_年12月,央行颁布了《同业存单管理暂行办法》,CD业务率先在银行同业市场启动。起初,发行人范围为市场利率定价自律机制成员单位,以大中型银行为主,因信誉卓著,他们的同业CD发行利率较低,发行意愿也不强烈(因自身资金较为充裕),因此起初同业CD市场不温不火。202_-202_年,发行人范围不断扩大,最终总数超过1500多家。这也意味着,我国大部分银行均已获准发行同业CD。规模扩张意愿较为强烈的中小微银行发行意愿较强,且利率较高,因此同业CD总量开始快速增长。
202_年6月,央行颁布《大额存单管理暂行办法》,允许银行面向企业、个人发行CD。至此,同业CD、普通CD业务在我国全面展开。整体而言,第二次CD试点率先在银行同业市场启动,且各种制度、基建环境成熟,因而取得了较好的效果。但是,因其近期增长过快(尤其是中小银行同业CD增长过过快),依然带来了一些争议,有些评论认为同业CD是导致资金空转的罪魁祸首。我们接下来深入剖析同业CD过快增长背后的制度根源,以后监管整治之后的市场演变路径。
2.总量井喷:争议背后的监管整治 2.1.套利长链:总量井喷的根源
截止202_年3月10日,我国银行业共发行同业CD余额7.5万亿元。从近几年趋势来看,确实是处于暴发性增长期。而且,值得注意的是,中小银行发行量更为惊人。在全部余额中,39%是由总资产规模在7000亿元(202_年末数)以下的中小银行发行的,大小银行“**开”。高达19%是由总资产规模在202_亿元以下的小型银行发行的。要知道,这是一群非常小型的银行,它们的名字中的地名连我都不认识,还得搜索才能知道这地方在哪。(图例单位:亿元。202_年末总资产数据)换言之,中小银行发行同业CD的积极性更高,它们所发同业CD占其总负债比例也大幅过大中型银行,这一现象引起各方分析人士关注。因为,中小银行往往放不了那么多贷款,风险管控能力也跟不上,那么它们发这么多同业CD,吸收资金何用?
中小银行的普遍做法是,发行同业CD吸收资金,然后主要投放于同业资产,比如购买同业理财产品,赚取利差。这主要是因为他们信贷需求有限,只能投资于债券等资产,又面临自己专业能力有限,所以最简单的办法就是购买别人的同业资产。
同业CD购买人主要是资金富余的大型银行和其他银行间市场的参与者,比如基金、保险等(有时则是大型银行先购买基金,基金再购买同业CD)。这里,我们整理出一条典型的资金链条,资金从最开始的大型银行或基金出发,穿过层层环节,最后投向最终的标的资产。我们暂称之为同业CD资金链条(实践中则可能略有差异):上述链条成立,意味着上图中的1、2、3三个环节的利率是逐步提高的,而CD发行银行是套取利率
1、利率2之间的利差,同业资产是套取利率
2、利率3之间的利差。所谓资金链条,本质是套利链条。天底下没有免费的午餐,市场上也没有免费的利差,我们来探究这两个利差的根源。
先看第一个利差,它包含流动性利差、信用利差等。(1)流动性利差:因CD本身具有较好流动性(CD购买人需要流动性,因而不方便直接购买同业理财),因而其利率理论上低于同期限的同业理财产品,存在流动性利差,由CD发行银行赚取。(2)信用利差:同业资产信用等级偏低,无法纳入CD购买人的资产池,因而CD购买人不会直接购买该同业资产,因此CD发行银行在中间过桥,赚取信用利差。因此,CD发行银行通过承担流动性风险、信用风险来获取相应利差。通过承担流动性风险、信用风险来获取回报,这本来就是银行的本职业务,存贷款业务原理也是如此,如果认为这是不务正业的话那全世界的银行都可以关门了。其中,信用利差是在同业CD出现之前也可获取的,比如通过同业存款,因此不是新生事物。流动性利差才是真正由同业CD所新带来的,也是本报告所重点关注的。
第二个利差,是同业资产(表内同业业务,或表外同业理财)从CD发行银行那里募集资金,投资于最终标的(比如债券),赚取利差。由于很多发行CD的中小银行无足够的投资能力,无法自行完成投资工作,也没有太多的信贷需求,因此往往需要将所吸收的资金投放给同业资产,间接投资于最终标的资产。这几乎是他们惟一的选择。
因此,上述资金链其实是两次套利。但因202_年流动性充裕,最终的标的资产(债券为主)收益率很低,上述的各项利差都非常微薄,各方的逐利性会导致他们加大风险,追逐更高收益。典型做法包括:
(1)CD发行银行主动扩大流动性风险、信用风险,博取更高利差。比如,通过期限错配抬高流动性利差(即发行短期CD投资于长期的同业理财产品,赚取更大的利差),或者投资于更低等级的同业资产。
(2)后面几个环节也层层杠杆、错配。同业资产(比如同业理财产品)投资于债券时,自己也是一个资金池,也会加杠杆、错配。因为债券收益率很低,直接投资已经很难实现套利,因此需要加杠杆、错配。如果这样做之后还不过瘾,那么它们会通过委外产品再叠加一次(甚至多次)杠杆、错配。对于委外业务可参阅我们此前的文章(《数万亿银行委外:套利模式终结,多元投资开启》202_-1-25),本报告不再展开。在存在委外产品的情况下,上述链条又多了一个环节:纵观上述过程,可以总结为:资金从最初的CD购买人(大型银行或基金)出发,中间2-3次加杠杆、错配,最终投向标的资产(比如债券)。因此,从根本意义上,武断地认为这种做法就是“资金空转”是不客观的,因为资金最终确实是去了实体经济,没有自己打圈圈(但在一种情况下会发生空转,就是企业发债募资后,又将资金拿去购买理财产品)。套利链条没有资金空转,而是嵌套过多,风险过大。整个链条的风险高在:
(1)整个市场的杠杆、错配过高,且数据不明。链条过长,层层加杠杆、错配,导致整个金融市场隐含风险过高。而且,若中间嵌套的环节受不同监管部门管辖,便无法实现监管穿透,监管层无法掌握最终的风险水平。
(2)总量规模不受控制。为扩大盈利,银行就有动机把业务规模做大。因此中小银行的同业CD发行量飙升,上述做法大量出现,进一步抬高了市场风险水平。
(3)中小银行自身的风险也较高。中小银行自身的杠杆水平、错配水平较高,可能也会面临较高的流动性风险、利率风险,可能导致经营失败。
综上,我们并不认同同业CD是风险的罪魁祸首这一观点。同业CD引进后,CD发行银行在资金富余方与最终资产标的(代表着实体经济)之间充当流动性转换功能,从而使资金融通得以实现,这是其正面意义。但因种种原因,滋生了套利机会,中间环节层层套利,导致整个链条过长、总量过大、杠杆过高、错配过于严重。前文已述,套利是资金的天性,监管层需要尽快做的,不是取缔套利工具,而是弥补监管漏洞,铲除套利空间。2.2.监管漏洞:滋生套利的空间
我们纵观这整个链条,可以发现,监管上一些有意无意的设置,是这一套利链条成立的原因。主要有三点:
(1)发行同业CD所募集资金不计入同业负债,不受总负债的三分之一约束。根据央行、银监会于202_年联合颁布的《关于规范金融机构同业业务的通知》(127号文)规定:“单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一。”但是,该通知对同业融入的定义仅包括传统的同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)等,对于新生的同业CD,《127号文》(及其说明)则持鼓励态度,指出:“同时,《通知》为金融机构规范开展同业业务开了‘正门’,支持金融机构加快推进资产证券化业务常规发展,积极参与银行间市场的同业存单业务试点,提高资产负债管理的主动性、标准化和透明度。”换言之,相对传统线下同业负债,同业CD一开始是被当成鼓励品种,因此不计入同业融入(虽然它本质上就是同业融入),不受总负债的三分之一所限。中小银行正是利用了这一点,大量发行同业CD,实现快速扩大负债,扩大自身杠杆。
(2)小型银行缺乏系统的流动性监管。前文已提及,银行发行同业CD吸收资金,然后投资于固定期限的同业资产(一般比同业CD期限更长),承担流动性风险以换取利差。并且,这种流动性转换是CD新带来的功能。但是监管部门对银行流动性是设有监管指标的,比如流动性覆盖率(LCR,Liquidity Coverage Ratio,优质流动性资产储备/未来30日的资金净流出量)。类似的监管指标还包括流动性缺口率、流动性比例等。如果一家银行大量发行短期的同业CD,临近到期时,会恶化LCR等流动性监管指标,因此流动性监管会制约银行发行同业CD的总量(但发行长期同业CD则能优化该指标)。可惜,因技术原因,我国总资产202_亿元以下的小银行一直未正式实施LCR等流动性监管,这也成为一个漏洞,使他们可以尽情地发行CD。
上述两点意味着无法从负责端监管去制约中小银行狂发CD,那么资产端有无监管措施呢?事实证明,资产端更无力约束。(3)资本充足率等指标更难制约中小银行同业投资扩张。很多发行同业CD的中小银行,原先资本充足率还较高,存在通过主动负债加杠杆的空间(但此前吸收同业负债受三分之一约束,所以没法做到)。从银监会的统计数据上看,中小银行(农商行、城商行)的资本充足率均较高于股份行,农信社也高于股份行,存在资产扩张的空间。而且,购买同业资产本身风险占用也不高,3个月内为20%,3个月以上为25%(如果购买同业理财,也有银行按理财最终投向计算资本权重。如果理财产品发行银行给出清单,声称资金最终投向利率债,风险权重甚至会更低)。因此,中小银行的资本可以支撑他们通过发行同业CD吸收资金,投放于同业投资(包括同业理财)。
至此,意味着几乎所有监管措施都已经无法阻止中小银行狂发同业CD,玩转上述同业CD套利链。而央行从202_年底以来维持流动性稳中偏宽,持续向市场提供短期、廉价的资金,也为上述2-3个中间环节加杠杆、错配提供了外部条件。2.3.查漏补缺:漏洞将逐渐弥补
监管层已经及时注意到了上述情况,因此将逐一修补监管漏洞,致力于拆解上述同业CD套利链。其中,有些措施已经开始落地,而最为切中要害的主要是两个措施:
(1)央行MPA制约中小银行资产扩张,进而制约发行CD的冲动。央行已于202_年开始试行MPA,202_年开始正式实施,制约中小银行资产扩张。这意味着,中小银行即使能够大量发行同业CD,所吸收资金也不能用于无度投放广义信贷(比如,购买同业理财便计入广义信贷)。那么所吸收资金只能用来投放广义信贷之外的资产,比如利率债、现金、银行同业存放等,收益率很低,显然是无利可图。这样便会降低中小银行发行同业CD的冲动。
(2)增加中间各环节从事杠杆、错配投资的难度。央行从202_年下半年开始,逐渐将货币政策调整为稳健中性,减少了向市场提供短期、廉价的资金,改为提供中长期限的资金(MLF等),且多次提高逆回购、MLF等货币政策工具的利率,从而使市场主体加杠杆、错配的难度加大。前述资金链中有些环节的套利是基于杠杆、错配才实现的,否则利差倒挂,无法套利(比如委外产品投资于最终标的资产)。因此,若不能再加杠杆、错配,那么委外产品只能寻找收益较高的资产,这类资产较为稀缺,因此其业务总量必将收缩。上述措施直击要害,又准又狠,切断了套利链条中的关键环节。除上述正在落地的措施外,监管层还在研究其他措施。比如,一行三会已确认正在研究大资管行业的统一监管。当所有的资管产品数据都统一汇总后,将真正实现穿透,监管部门能够掌握整个链条最终的杠杆、错配水平,也就能掌握其风险水平,在风险过高时及时干预。
此外,也曾有传言监管层准备修改《127号文》,将同业CD将计入同业负债,受总负债的三分之一约束。该消息暂未得到证实。
因此,我们预计,在各种已推行、将推行的监管措施的综合作用下,中小银行狂发同业CD的做法难以为继,前述由同业CD引发的套利链条将得到控制。接下来我们要重点关注的是,在业务收缩过程中,会发生什么。2.4.回归正轨:套利链条拆解期
受到上述监管制约后,中小银行的套利链条终将收缩。一方面,中小银行广义信贷难以继续大规模扩张,发同业CD的冲动下降;另一方面,理财或委外产品进行杠杆、错配投资的难度加大,无法找到充足的高收益资产。
但巨大的存量业务的出清仍需要一个过程。然后,我们对这个痛苦的过程做一个推演,我们称之为同业CD套利链拆解“三步曲”:
(1)同业资产到期前,银行续发同业CD维系流动性。银行发行同业CD,吸收资金投资于更长期限的同业资产,存在错配(我们需要等到银行年报披露后才能准确掌握最新的错配情况)。在同业资产到期之前,银行仍然需要不计成本地续发同业CD,以维系流动性。而此时,货币市场利率已较去年有大幅提高,续发同业CD对接原来的资产,利差可能收缩甚至倒挂,但银行却别无选择(除非他们能找到其他负债来源,或能提前赎回所投资产)。这可以解释为何近期同业CD发行利率达到一个难以理解的高位,发行量却依然较大。比如,今年以来同业CD整体利率水平已较去年明显抬升,有些小型银行发行的评级AA以下的短期同业CD甚至出现了5%以上的利率。(期限6个月同业CD的到期收益率。单位:%)(2)同业资产陆续到期后,银行开始赎回,导致资产价格波动。而待到其持有资产到期后,如果到时候货币市场利率还没下降,同业CD发行成本依然很高,则银行可能赎回同业资产或委外产品,收回资金,不再续发同业CD。但这些同业资产(比如同业理财)也是杠杆、错配投资的,其所持有的资产(债券为主)期限更长,因此被赎回时,它们也需要抛售资产。所以,这可能还会导致一部分资产价格产生波动,债券收益率上行。去杠杆,哪有不见血的?也就是说,当套利链中的同业资产慢慢到期赎回,同业CD规模才会收缩。还有一种较为极端的可能,就是债券价格跌幅过大,理财产品抛售它们拿回的资金无法偿还银行的投资本息,亏损过大,银行为避免确认亏损,被迫续做理财,等到债券到期或价格回升。
(3)债券收益率上行,直接投资收益也较可观,套利链条变短。债券收益率上行到可观水平后,出现较好的投资机会,最初的投资者对中间环节加杠杆的需求下降,套利链条中的某些用来加杠杆的环节(比如委外)不再被需要。这也将导致同业CD进一步收缩。最后直至市场利率达到新的平衡。我们将上述套利链拆解“三步曲”归纳如下:结论便是,只有等到同业资产到期,套利链条逐步被拆解,去杠杆推进,同业CD规模才会收缩。显然,目前还仍处第一步,利率依然坚挺,暂时很难看到同业CD规模收缩。
况且,近期还存在一些其他短期因素,也导致近期银行加快发行同业CD。比如:部分银行的存款等其他负债有所流失,通过同业CD补充;有些银行预期同业CD将纳入同业负债,反而加快发行脚步;因为后面3-6月同业CD到期量较大,银行提早多发同业CD准备资金;发行同业CD优化3月末的部分监管指标;等等。这些是短期扰动因素。
在上述因素共同作用下,刚刚过去的2月,全市场发行同业CD总额1.97万亿元,创下历史新高。当月到期1.02万亿元,因此净新发9518亿元,也是历史新高。(3月发行量统计到10日。单位:亿元)从货币当局角度出发,因为央行也不希望造成市场过于动荡,影响整体稳定,因此我们预计后期大概率是维持偏高的市场利率,使银行艰难维持一段时间,等着同业资产逐步到期后不再续做,流动性压力才会减轻。3.由乱而治:将回归主动负债功能 监管整治完成之后,同业CD将回归主动负债工具的功能,仍能“健康”发展。同业CD规模长期看仍是增加的,是因为它对传统的线下同业存款有替代作用。
据调研了解,银行发行同业CD吸收资金,与传统的吸收线下同业存款比起来,手续更为便捷,流程更为高效,且同业CD可在市场上转让流通,也更受投资者欢迎。因此,随着传统的同业存款到期,也会有一部分陆续以新发同业CD替代。同业CD占银行总负债的比例将继续提高。从过去一段时期,这种替代作用在银行报表上体现明显,从全部银行的资产负债表上,能看出来近年同业负债占总负债比例有所下降,而同业CD占比持续上升,目前在2.7%左右,与美国等成熟国家(约10%)比起来,仍然有很大的提升空间。因此,我国同业CD占比上升的趋势仍将延续。而且,发展同业CD对我国利率市场化也有重要意义。我国银行同业资金市场,早已实现利率市场化,因此已不存在需要发展同业CD来推进利率市场化问题。但是,同业CD能够起到完善利率结构的功能。因为,我国货币市场虽然最早实现利率市场化,但却一直存在利率期限结构不完善的问题。具体的,央行一直希望将SHIBOR发展为货币市场的基准利率。但从实现效果来看,6个月、1年的SHIBOR品种一直交易不活跃,难以反映最新的流动性变化情况。主要原因是没有相应期限的活跃的货币市场工具。相应期限的同业CD活跃之后,6个月、1年的SHIBOR将更能反映资金市场情况,从而完善了我国利率结构。纵观上述整个过程,并结合国内外历史经验,我们能够建立对同业CD的正确认识。不能因同业CD成为一种套利工具,就把套利链条的责任归咎于它。套利,是资金的天性,我们更应关注的,是监管体制为何滋生这些套利空间,然后想方设法弥补漏洞。草率地提出限制同业CD发展,是一种因噎废食的主张。待各类漏洞弥补、监管体制完善之后,同业CD将成为银行在银行间市场主动负债的重要工具,在资产负债管理、调节自身流动性、促进投融资对接方面发挥其积极作用。后语:大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯,希望大家在阅读后顺便点赞,以示鼓励!坚持是一种信仰,专注是一种态度!
第二篇:同业存单分析
同业存单后利率市场化怎么走?
发表于:202_-12-9 15:42 作者:丁蕊 来源:新浪财经
【摘要】存款类金融机构可以在当年发行备案额度内,自行确定每期同业存单的发行金额、期限,但单期发行金额不得低于5000万元人民币。发行备案额度实行余额管理,发行人内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。
12月8日晚间,央行出人意料地启动了存款利率市场化的闸门。由央行制定的《同业存单管理暂行办法》12月9日起开始施行。这意味着此前业界期许已久的同业存单业务推进得以落地,作为目前唯一具有存款性质的市场化利率,其能为未来存款利率市场化提供参照,也意味着中国利率市场化再进一步。
同业存单是什么?
央行所称的“同业存单”是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证,是一种货币市场工具。
根据《同业存单管理暂行办法》(下简称“《办法》”),“同业存单”发行主体为“存款类金融机构”,意味着政策性银行(目前应仅为国开行)、商业银行、合作银行、信用合作社、财务公司等都能够发行。但目前尚仅限于“市场利率定价自律机制成员单位”。即工行、农行、中行、建行、交行、招行、中信、兴业、浦发九家商业银行和一家政策性银行国开行。
同业存单投资和交易主体为同业机构投资者,《办法》规定:“同业存单的投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品”,“发行人不得认购或变相认购自己发行的同业存单”。这意味着企业、居民个人还不能直接购买,只能间接投资。
《办法》要求,存款类金融机构发行同业存单,应当于每年首只同业存单发行前,向中国人民银行备案发行计划。存款类金融机构可以在当年发行备案额度内,自行确定每期同业存单的发行金额、期限,但单期发行金额不得低于5000万元人民币。发行备案额度实行余额管理,发行人内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。
同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。其中,固定利率存单期限原则上不超过1年,为1个月、3个月、6个月、9个月和1年,参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息,期限原则上在1年以上,包括1年、2年和3年。
夯实Shibor体系的基准性
一方面,相较于目前已经存在的同业存款,同业存单融资成本略低,未来有可能较大幅度替代同业存款,进而降低银行整体资金成本。另一方面,同业存单的推出有利于中长端上海银行间拆放利率(Shibor)利率的重估,夯实Shibor体系的基准性。
兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]对此的解释是,“目前的现实情况是,Shibor利率体系1个月以内期限的可信度较高,但对1个月及以上期限,市场目前上认为可信度不高。NCD的推出并要求参照Shibor定价,能够大大增强1个月以上期限利率的真实性,夯实Shibor利率的基准性。”
此外,鲁政委还分析称,商业银行以其作为贷款定价的基准利率,风险会更为可控,因此,未来 LPR、Shibor和同业存单(NCD)都能够成为贷款定价的可选基准。同时,同业存单推出之后,如果短期国债仍然稀缺,未来也可以考虑推出基于NCD的利率期货,其可望与IRS(中国人民币利率互换)、目前5年期的中期国债期货一起,时间期限更为完整的利率风险管理工具。
是否纳入贷存比计算?
不过,在监管属性上,同业存单有很多没有明确的地方。最为关注的是同业存单是否要纳入贷存比的计算。
中金公司在其报告中即提出,目前同业存单不能算作普通的存款,也不纳入贷存比计算。由于同业存单有类债券属性,商业银行发行的普通金融债可以在计算贷存比时予以抵扣,同业存单是否要在计算贷存比时予以抵扣值得商议。
不过在鲁政委看来,央行昨日出台的“办法”将同业存单界定为“定期存款凭证”,虽然需要另辟账户,但意味着可以计入“定期存款”,可以计入贷存比,可以享受未来将出台的存款保险。
利率市场化下一步怎么走?
同业存单的推出被看作利率市场化又进一步的标志。下一步将如何走?目前各界的共识以及官方陆续公布的口径是,推出存款保险制度,然后按照先长期再短期先大额再小额的步骤放开存款利率。
具体而言,下一步将出台存款保险制度,而后适时重新启动针对居民和企业的大额可转让定期存单,再提高存款利率上限,最终完全取消存款利率上限,利率市场化完成。
根据财新的报道,酝酿20年之久的存款保险制度明年初即将问世。这将是后续存款利率彻底市场化的前提。据报道,存款保险制度最终方案基本按照央行设计分步走的设想,先在央行下属的金融稳定局内设一个存款保险基金,并由其管理,性质类似社保基金、保险保障基金、证监会的投资者保护基金,待到未来条件成熟时,再设立完全独立的存款保险公司。
存款保险基金按银行业税后利润1%-1.5%匡算,以202_年前三季度,银行业净利润约1.12万亿元匡算,初步规模每年约在100亿-150多亿元。
而在同业存单推出,以及预期内的存款保险制度面世后,下一步或是大额可转让存单事隔16年后重启。
我国曾在1986年至1997年短暂允许大额可转让定期存单发行,而后完全暂停。根据《中国金融改革开放大事记》记载,1996年,央行印发的《大额可转让存单管理办法》规定,各商业银行可以向城乡居民个人、企业和事业单位发行大额可转让定期存单。央行根据商业银行总行的申请核定发行额度。
根据当时的规定,商业银行发行大额可转让定期存单吸收的存款,应当向人民银行缴存存款准备金。对城乡居民发行的大额可转让定期存单面额为1万、2万、5万;对企业事业单位发行的面额为50万、100万、500万。其期限为3个月、6个月、12个月。其在存期内按照存单开户日银行挂牌公布的利率水平和浮动幅度计付利息,不分段计息。存单到期后一次还本付息,逾期部分不计付利息。利率水平由原来在同档次定期存款利率基础上上浮5%改为按发行时物价状况确定利率水平。
但由于当时通胀水平较高,国库券收益率高于大额存单,使得大额存单发行量受到抑制,此外没有给大额存单提供一个统一的交易市场,同时出现了伪造银行存单进行诈骗等犯罪活动,大额存单出现很多问题,央行于1997年暂停了审批。
中国利率市场化从1996年开始,至今已经17年,属于时间跨度较大的国家。随着银行同业存单进入实质阶段,存款保险制度明年初面世,中国利率市场化距离全面完成短则三年长需五年。
“建立市场基准利率体系是利率市场化非常重要的一个基础条件。”央行副行长潘功胜昨日做出如是表态,他说,同时还要培育央行的政策利率体系,促进金融货币宏观调控框架的转型,争取在中期以内全面实现利率市场化。
不过正如央行副行长潘功胜所言,大型金融机构和小型金融机构对利率市场化的态度也是不一致的,金融改革的进程将非常复杂,很容易受到多种因素的影响。
同业存单重构同业业务模式 权限上收大势所趋
21世纪经济报道 史进峰 北京报道 202_-12-10 00:31:14 评论(0)条 移动客户端 核心提示:随着同业存单的出现,商业银行同业业务总分支机构内部话语权重新划分已不可避免,权限向总行上收是大势所趋。
不出意外的话,大额可转让同业定期存单(NCD)将于年内推向中国银行间市场。12月9日,已正式施行的《同业存单管理暂行办法》(下称办法),无论从其关于发行主体、方式、期限还是“按年备案、余额管理”的管理方式,均在市场预期之内。
“市场对于同业存单业务出台早有预期。作为同业存款的一种替代品,其进步主要不在于定价机制,而在更加标准和可流通。未来发展成熟,能够为一般大额可转让存单业务提供重要参考。”安信证券首席经济学家高善文在其团队最新研报中如是指出。
这恰是同业定期存单之于利率市场化进程的关键所在。12月9日,按照多位国有大行金融市场部人士分析,根据监管层的既定策略,下一步同业存单投资和交易主体将从银行间“同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品”转向一般公司类投资者开放,而如果条件成熟,未来NCD可能还要面向个人投资者。
至于发行主体,未来也有可能从“存款类金融机构”扩大至一般公司类投资者,当然这个节奏可能要更加晚一点。
对于商业银行而言,作为同业存款的替代者,同业存单带来负债端的冲击或许没有想象的那么大,但更加积极主动的负债调整已是不可避免;同时,NCD的出现将意味着当前方兴未艾的同业业务经营模式的根本性重构。
同业模式的转变,关键点仍然在于同业存单对同业存款的替代性。传统的同业业务更多的在场外进行,且权限多已下放至商业银行分支机构;而按照目前备案制的设想,未来同业存单业务有可能都集中在商业银行总行。
“未来总行有可能集中上收同业业务的权限,这对商业银行总分行之间的业务结构、同业业务模式、分行的收入结构都会产生一系列实质性影响。”一位大行金融市场部人士如是分析。
目前金融机构同业存款占一般存款的比例在10%-15%之间,此类存款在202_年已经实现市场化定价。
是否纳入存贷比?
前述办法对同业存单发行人、交易场所、交易主体、期限、信披等作了一系列说明。NCD性质为“定期存款凭证”,其发行主体为“存款类金融机构”,包括政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及人民银行认可的其他金融机构,但目前尚仅限于“市场利率定价自律机制成员单位”。
正如前文所述,同业存单投资和交易主体为银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品,由于同业拆借市场成员主要为法人金融机构和商业银行分行,这意味着信托产品等可能被排挤在交易之外。
至于同业存单发行管理方式,《办法》规定“余额管理、央行备案”的做法,即存款类金融机构发行同业存单,应当于每年首只同业存单发行前,向人民银行备案发行计划。
同时,存款类金融机构可在当年发行备案额度内,自行确定每期同业存单的发行金额、期限,但单期不得低于5000万元人民币。发行人内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。
相比上述制度安排,市场可能更加关注同业存单的性质界定,即同业存单是否被视作同业存款,是否需缴纳存款准备金及纳入存贷比考核。
《办法》并未给出明确说法。兴业银行首席经济学家鲁政委认为,NCD性质为“定期存款凭证”,虽然要另辟账户,但意味着可以计入“定期存款”,可以计入贷存比,可享受未来将出台的存款保险。
安信证券也认为,在缴存和存贷比考核方面,同业存单业务监管与一般的同业存款保持一致的可能性比较高。
不过,也有市场人士认为,从产品投资者的范围看,同业存单不属于一般存款范围,而属于同业存款会计科目,从而无需上缴存款准备金,但同时也无法纳入存贷比考核。
同业模式之变:总分支格局调整
作为同业存款的替代者,同业存单将对当前蓬勃兴起的同业业务产生怎样的效应? “下一步NCD全部推开以后,对银行的影响就大了,存款就不再是低层面固定利率的存款,而是随行就市,原来有些客户想做银行理财的,可能也不会做了,而是买一张NCD去。” 对于NCD对商业银行理财、同业业务产生的替代和挤出效应,一位国有大行金融市场部人士如此描述。过去几年,同业业务不仅是银行规模扩张的利器、有效的盈利手段,更是重要的资金来源。五年前,中型股份制银行同业负债占总负债的比例约为15%左右,而到202_年末,这一比例达到25%,最高者甚至达37%。
如果关注银行体系存款波动与同业拆借市场高度的正相关问题,你会发现,负债考核之下,银行往往通过同业存款,将保险、基金等一些异地资金吸收过来,这些资金带有明显的拆借性质,但在会计统计上往往被归到同业存款项下。实质上,其利率定价也并非按人民银行规定的同业存款定价水平,而是随行就市在Shibor利率的基础上加点或降点执行。一句话,本质上是同业拆借资金,但表现为“场外交易”。
“一些中小银行采取了激进的策略,将本应设置在中后台管理部门的利率定价权、资源配置权和风险控制权不加限制地下放。”上述大行人士点评。
此前一位地方银监局人士告诉记者,同业业务开展方面,中小银行的分行拥有充分的灵活性,享有定价权,吸收资金、自主开发产品、产品研发的权利,“太灵活”以至于有的分支行,“往往讲一个故事,包装一下,产品就可以发了。”
随着同业存单的出现,商业银行同业业务总分支机构内部话语权重新划分已不可避免,权限向总行上收是大势所趋。
“资产负债多元化将成为总行统一策略,有一些考核的东西也在进行调整。”上述大行金融市场部人士说,NCD出来以后,商业银行如何进行主动负债管理,“什么时候发NCD,发多少,这东西都是要通盘考虑,这需要多项负债业务统筹起来。”
第三篇:同业存单常见问题解答
同业存单常见问题解答
目录
关于发行人...............................................................................................................................2
一、成为同业存单发行人的必须具备哪些条件?...........................................................2
二、每年首期同业存单发行前要做哪些准备工作?.......................................................2
三、如何向中国人民银行备案?.......................................................................................2
四、如何向交易中心登记发行备案额度...................................................................3
五、如何通过中国货币网披露发行计划。...............................................................3
六、发行及认购首期同业存单前,机构需做哪些系统准备工作?...............................3
七、如何按照《关于配合做好本币交易系统升级相关事宜的通知》配置hosts文件?...............................................................................................................................................5
八、发行人如何调增同业存单发行额度?...............................................................6
九、发行人信用等级改变,如何披露?...........................................................................6
十、发行人当天到期兑付的同业存单额度,当天可以使用吗?...................................6 关于投资人...............................................................................................................................7
十一、哪些机构能参与同业存单一级市场的投资申购...................................................7
十二、首次投资同业存单前应做哪些准备工作?...........................................................7
十三、首次申请开通存单投资权限的机构,T+1日参与存单投资的注意事项............8
十四、同业存单是否可以在银行间市场交易流通?.......................................................8
十五、如果同业存单到期日为周六,兑付日是周一,那么计息计到哪一天?...........8 其他系统问题及操作问题.......................................................................................................9
十六、无法显示同业存单发行系统界面、无法登录同业存单发行系统。...................9
十七、在同业存单发行设置界面无法找到“提交”键...................................................9
十七、存单发行系统反复提示“该站点安全证书的吊销信息不可用,是否继续?” 9
十八、同业存单发行系统速度较慢.................................................................................10
具体操作详见《同业存单发行系统会员端操作手册》 关于发行人
一、成为同业存单发行人的必须具备哪些条件?
1、银行业存款类金融机构;
2、市场利率定价自律机制成员单位;
3、已制定本机构同业存单管理办法;
二、每年首期同业存单发行前要做哪些准备工作?
1、首先,向中国人民银行进行备案;
2、其次,人民银行备案通过后向交易中心提交材料、登记当年发行备案额度;
3、交易中心审核材料后,发行人还需在每年发行首期同业存单前通过中国货币网披露同业存单发行计划,披露满3个工作日可发行当年首期同业存单。
三、如何向中国人民银行备案?
1.全国性金融机构向人民银行总行进行备案,地方性法人金融机构向所属省级人民银行分支机构进行备案;
2.备案需提交“关于报备XXXX同业存单发行计划的报告”,并以附件形式提供(1)同业存单发行计划(每年发行首单前、发行计划发生重大或实质性变化的,发行计划均需备案,);(2)同业存单内部管理办法。
四、如何向交易中心登记发行备案额度
发行人首次发行时,至少提前3个工作日向交易中心提交以下材料:
1、向人民银行备案后的同业存单发行计划
2、发行人基本情况表
3、中国货币网信息披露联系人登记及上传功能申请表
4、发行现场登记申请表(需要现场监测投标过程的机构,需要提交此表)。
五、如何通过中国货币网披露发行计划。
1、交易中心收到机构的《中国货币网信息披露联系人登记及上传功能申请表》后,将开通机构在货币网上传发行计划的用户名、密码,并发送至发行人提供的邮箱。
2、发行人收到用户名、密码后可通过货币网上传发行计划。
六、发行及认购首期同业存单前,机构需做哪些系统准备工作?
1、做好同业存单发行系统电脑的配置工作。具体如下:(1)同业存单发行系统须通过本币交易系统快捷登陆方式进入(2)首次使用同业存单发行系统,须按照202_年12月8日发布的本币市场公告《关于配合做好本币交易系统升级相关事宜的通知》要求对系统进行配置,具体内容见中国货币网http://www.feisuxs 注:如市场成员有内部地址转换,请用转换后的地址替换条目中数字部分。
3、保存“C:WindowsSystem32driversetchosts”文件。
4、如果配置hosts文件后,仍然无法打开模块,请确认IE浏览器的版本是否为IE8及以上版本。
如有任何技术问题请联系技术场务021-68797878转6转1。
八、发行人如何调增同业存单发行额度?
1、向中国人民银行总行/分支机构提交调增额度的申请并备案调增后的发行计划。
2、向交易中心登记调整后的发行备案额度,并将调整后的发行计划纸质版(加盖公章)提交交易中心。其他发行资料如无变化,则不需提交。
3、人民银行备案通过后,通过中国货币网披露调增后发行计划。
九、发行人信用等级改变,如何披露?
1、机构联系交易中心信息部,把新评级报告在货币网披露。
2、新的评级信息在货币网披露后,机构在录入同业存单发行要素时,自行更新评级信息。
十、发行人当天到期兑付的同业存单额度,当天可以使用吗?
发行人当天到期的同业存单额度,到下一个工作日可以使用。
关于投资人
十一、哪些机构能参与同业存单一级市场的投资申购
全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品,包括政策性银行、商业银行、农村信用合作社县级联合社、中资商业银行(不包括城商行、农商行和农村合作银行)授权的一级分支机构、外国银行分行、企业集团财务公司、信托公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、证券公司、保险公司、保险资产管理公司、基金管理公司、基金公司的特定客户资产管理业务、商业银行的资产管理业务、证券公司的证券资产管理业务、保险产品、信托产品等。
十二、首次投资同业存单前应做哪些准备工作?
1、已在上海清算所开立托管账户。
2、向交易中心申请开通同业存单投资权限。联系方式:边宇卒021-63298988转8539。
3、做好同业存单发行系统使用电脑的配置工作。详见问题六
4、为同业存单发行系统用户赋投资人等相关权限。详见问题六
十三、首次申请开通存单投资权限的机构,T+1日参与存单投资的注意事项
若T+1日须参与存单投资申购的机构,须发行人在T日存单发行要素设置时,或在T+1日发行开始前,将投资人机构拉入投资人范围,确保投资人可参与此次存单申购。发行开始后无法更改投资人范围。
十四、同业存单是否可以在银行间市场交易流通?
同业存单完成登记后可在银行间市场流通,可进行的交易品种包括买卖、回购以及人民银行批准的其他交易品种。
十五、如果同业存单到期日为周六,兑付日是周一,那么计息计到哪一天?
同业存单计息计到存单到期日为止,如果周六到期、周一兑付,计息就计到周六,周日周一不计息,但是在计算参考收益率时按照实际兑付日进行计算。其他系统问题及操作问题
十六、无法显示同业存单发行系统界面、无法登录同业存单发行系统。
1、请确认是否按照要求做好同业存单发行系统使用电脑的配置工作。
2、请确认是否使用本机构系统管理员完成两步赋权。
3、交易中心为市场成员开通的同业存单发行系统操作权限于次日生效,请于该机构系统管理员T+1日登陆发行系统进行赋权。
十七、在同业存单发行设置界面无法找到“提交”键
1、请确认本终端的显示器采用1280*1024分辨率及以上,推荐1280*1024。
2、请确认浏览器版本,必须 Internet Explorer8及以上版本,推荐Internet Explorer8。
十七、存单发行系统反复提示“该站点安全证书的吊销信息不可用,是否继续?”
打开IE浏览器,点击“工具-Internet选项”在“高级”Tab页中,将“检查发行商的证书是否已吊销”、“检查服务器证书是否已吊销”的勾选去掉,点击确定,关闭IE浏览器,重新进入同业存单发行系统即可。
十八、同业存单发行系统速度较慢
可打开IE浏览器,删除浏览历史记录,重新登入发行系统即可。
第四篇:同业存单管理暂行办法
中国人民银行公告〔202_〕第20号
为规范同业存单业务,拓展银行业存款类金融机构的融资渠道,促进货币市场发展,中国人民银行制定了《同业存单管理暂行办法》,现予公布,自202_年12月9日起施行。
中国人民银行
202_年12月7日
同业存单管理暂行办法
第一条 为规范同业存单业务,拓展银行业存款类金融机构的融资渠道,促进货币市场发展,根据《中华人民共和国中国人民银行法》及相关法律法规,制定本办法。
第二条 本办法所称同业存单是指由银行业存款类金融机构法人(以下简称存款类金融机构)在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证,是一种货币市场工具。
前款所称存款类金融机构包括政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及中国人民银行认可的其他金融机构。
第三条 存款类金融机构发行同业存单应当具备以下条件:
(一)是市场利率定价自律机制成员单位;
(二)已制定本机构同业存单管理办法;
(三)中国人民银行要求的其他条件。
第四条 同业存单的投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。
第五条 存款类金融机构发行同业存单,应当于每年首只同业存单发行前,向中国人民银行备案发行计划。
第六条 存款类金融机构可以在当年发行备案额度内,自行确定每期同业存单的发行金额、期限,但单期发行金额不得低于5000万元人民币。发行备案额度实行余额管理,发行人内任何时点的同业存单余额均不得超过当年备案额度。
第七条 同业存单发行采取电子化的方式,在全国银行间市场上公开发行或定向发行。全国银行间同业拆借中心(以下简称同业拆借中心)提供同业存单的发行、交易和信息服务。
第八条 同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定。其中,固定利率存单期限原则上不超过1年,为1个月、3个月、6个月、9个月和1年,参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率为浮动利率基准计息,期限原则上在1年以上,包括1年、2年和3年。
第九条 同业存单在银行间市场清算所股份有限公司登记、托管、结算。
第十条 公开发行的同业存单可以进行交易流通,并可以作为回购交易的标的物。
定向发行的同业存单只能在该只同业存单初始投资人范围内流通转让。
同业存单二级市场交易通过同业拆借中心的电子交易系统进行。
第十一条 发行人不得认购或变相认购自己发行的同业存单。
第十二条 建立同业存单市场做市商制度。同业存单做市商由市场利率定价自律机制核心成员担任,根据同业存单市场的发展变化,中国人民银行将适时调整做市商范围。做市商应当通过同业拆借中心交易系统连续报出相应同业存单的买、卖双边价格,并按其报价与其他市场参与者达成交易。
第十三条 同业存单发行人应当按照发行文件的约定,按期兑付同业存单本息,不得擅自变更兑付日期。
第十四条 存款类金融机构发行同业存单应当在中国货币网和银行间市场清算所股份有限公司官方网站上披露相关信息。信息披露应当遵循诚实信用原则,不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
第十五条 发行人应当于每年首只同业存单发行前,向市场披露该的发行计划。若在该内发生重大或实质性变化的,发行人应当及时重新披露更新后的发行计划。
第十六条 发行人应当于每期同业存单发行前和发行后分别披露该期同业存单的发行要素公告和发行情况公告。
第十七条 同业存单存续期间,发生任何影响发行人履行债务的重大事件的,发行人应当及时进行披露。
第十八条 同业存单在会计上单独设立科目进行管理核算;在统计上单独设立存单发行及投资统计指标进行反映。
第十九条 中国人民银行依据本办法及其他相关规定,对同业存单的发行与交易实施监督管理。
同业拆借中心和银行间市场清算所股份有限公司每月分别汇总同业存单发行、交易情况和登记、托管、结算、兑付情况,报送中国人民银行。
第二十条 本办法由中国人民银行负责解释。
第二十一条 本办法自202_年12月9日起施行。
第五篇:一文读懂同业存款与同业存单[最终版]
一文读懂同业存款与同业存单
同业存款和同业存单都是典型的货币市场工具,中小银行由于其存款吸收能力较弱而将同业业务逐步发展为主动负债工具。伴随着同业理财纳入MPA考核,同业存单是否纳入监管成为近期市场关注的热点。
同业存款与同业存单本质同为吸收同业资金,在业务上存在互相替代的关系,对此我们对这两项业务进行了比较与区分。
一、业务开展 ➣业务定义
同业存款业务以一对一的存款形式展开,而同业存单则是以一对多的凭证发行方式展开,是更为标准化的产品。同业存款业务是指金融机构之间开展的同业资金存入与存出业务,银行融出资金时,需要在融入银行开户,将资金存入本行开立的账户,资金所有权不发生转移,是流动性最好的现金资产。同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证,发行后可以进入二级市场流通,也可作为质押品进行质押式回购交易,是利率市场化的一个重要试点工具。
➣融资主体
同业存款和同业存单的融资主体存在很高的重叠性。同业存款资金存入方为具有吸收存款资格的金融机构,同业存单的发行主体为已加入市场利率定价自律机制的政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及中国人民银行认可的其他存款类金融机构。➣业务开展条件
开展同业存款业务,只需对手方之间互相认可即可,而发行同业存单需要在央行备案。资金融出方对融入方开展同业存款业务,需要对存入银行进行授信,与拆借、拆放共享综合授信额度。发行同业存单前,机构需要在央行备案当年的发行额度,并在额度内自行确定每期同业存单的发行金额、期限,但单期发行金额不得低于5000万元人民币。
➣业务期限
同业存款期限较同业存单灵活。同业存款期限可由业务双方共同商定,一般为7天、14天、1个月、2个月、3个月、6个月、1年,且按照协议规定,通常可以提前支取。同业存单发行期限更为标准化,可为1个月、3个月、6个月、9个月、1年、2年和3年。
➣定价方式
同业存款的报价以大行价格与市场情况为指导,同业存单的定价则以同期限Shibor利率为参考,并根据存单的市场供需情况定价。同业存单期限不超过1年的,以固定利率发行,期限在1年以上的,以Shibor为浮动利率基准计息。
➣业务平台
同业存款由于是线下业务,并没有统一的交易平台与完善的信息发布渠道,交易员一般通过各大同业资金QQ群寻找对手方。同业存单的发行则更加公开和透明,其通过全国银行间同业拆借中心的发行系统进行电子化发行,发行前的公告和登记完成后的发行信息均会在外汇交易中心网站上公开。
二、会计核算
同业存款和同业存单在会计核算时记账科目有所不同。同业存款对应存放同业(资产)和同业存放(负债)这两个科目,同业存单则对应金融资产投资(资产)和应付债券(负债)这两个科目。两项业务都需要占用风险资产,风险权重根据巴塞尔协议III进行计提:对我国其他商业银行,原始期限3个月内的风险权重为20%,3个月以上的为25%,对于非银金融机构则按照100%计提风险权重。
➣同业存款:
资金的融出方主要是存放同业(资产)的科目、资金的融入方主要是同业存放(负债)的科目,与存放中央银行、现金等几个科目进行借贷记账。根据其用途,会设置存放同业清算款项和存放同业一般款项的子科目。
同业存放不计入存贷比存款余额,存放同业也不计入贷款,占用风险资产,不占用信贷规模。活期存款视同现金,风险权重为0,定期存款则根据期限确定权重。
➣同业存单:
资金融出方为同业存单的购买方,会计处理与债券投资类似,根据巴塞尔协议III计提风险资产。资金融入方为同业存单的发行方,负债端以应付债券或已发行债务凭证科目进行记账。
三、融资成本 从同业存单的平均发行利率和同业存款的存入报价上看,同业存款和存款的利率走势基本一致。同业存单的发行利率总体上略低于存款的存入报价10BP左右,我们分析,其中差异主要来自于信息不对称、流动性风险和操作风险。
➣信息不对称:同业存款属于线下业务,没有公开的报价平台,出资方对资金利率的谈判空间更大,而同业存单利率公开透明。
➣流动性风险:对于资金融出方而言,同业存单可以在二级市场上流通转让或者进行质押再次融入资金,因此,同业存单可以提供更高的流动性溢价。
➣操作风险:同业存款操作时需要经过授信、开户等一系列复杂流程,也就要求更高的利率来弥补潜在的操作风险。
四、监管情况
同业存款与同业存单虽然均冠以同业之名,但两个所受监管情况不尽相同。同业存款在现有监管下属于同业负债,受到同业监管的规范和MPA考核的限制。同业存单暂时并未受到明确的监管要求,但其在过去一年的爆发式增长已引起监管部门的关注。
202_年同业监管127文(《关于规范金融机构同业业务的通知》)对同业存款的存入方进行了界定,只有具有吸收存款资格的金融机构可以作为资金的存入方。同时,明确提出了同业存款业务需要进一步细分为结算性同业存款和非结算性同业存款,相关款项在同业存放和存放同业科目下进行会计核算。202_年MPA考核正式实施,资产负债情况项目中有25分的同业负债考核项目。若同业负债占总负债比重超过33%,该项指标为0分。同业负债计算口径包括同业存放,在一定程度上限制了同业存款的业务规模。
同业存单业务于202_年12月起开展,202_年5月同业监管127号文发布时同业存单业务仍在起步阶段,发展较为平缓,并未受到监管过多的重视与约束。同业存单以应计债券进行会计核算,不纳入同业负债口径,规模上并未受到MPA考核的限制。202_年以来,同业存单出现了爆发式的增长,引起了监管的注意。202_年,银监会对1104系统中非现场监管报表进行了更新,在《资产负债统计表》资产端增加“投资同业存单”项目,负债端增加“发行同业存单”项目;在《流动性期限缺口统计表》中资产端“债券投资和债权投资”项目更新为“投资债券和同业存单”,负债端“发行债券”项目更新为“发行债券和同业存单”。
目前市场关于同业业务监管趋严的担忧主要在于同业存单将被纳入同业负债面临MPA考核。虽然目前监管政策尚未落地,非现场监管报表已经对同业存单的发行与投资、同业理财的发行情况进行了更细致的统计,未来监管升级不可避免,同业存单过去在监管缺位背景下的快速扩张终将受限。