股市20年：“赌场”“千点”争鸣中新生

第一篇：股市20年：“赌场”“千点”争鸣中新生

股市20年：“赌场”“千点”争鸣中新生

走过20周年的中国证券市场，期间不乏行情变幻、人物更迭、事件纷出，但发生在2001年由“赌场论”、“千点论”引发的资本市场大论战，以其独特的标杆意义写下了浓重一笔，称得上中国资本市场的一场“真理标准大讨论”。在以专家学者为首的全市场群体参与的脑力大激荡下，中国资本市场的地位作用及其发展路径更加清晰了。

⊙记者 张欢 ○编辑 杨刚

问题集中暴露引发市场大讨论

世纪交替的2000年，资本市场完全沉浸在多年未遇的牛市喜悦中，市场喊出了“2000年看2000点”的煽情口号。在亿万投资大众的情绪鼓动下，上证指数从年初的1368点，最高冲至2125点，并最终以2073点结束了一年的火热行情，荣膺当年全球涨幅榜桂冠。

然而，波澜壮阔的大牛市背后，庄股横行、题材股疯炒、投机泡沫浮现已是不争的事实，而国有股减持这最有可能引发市场大跌的“潘多拉魔盒”也暂时被人们遗忘。果然好景不长，就在牛市之后的2001年初，中国股市急转直下，进入长达4年多的熊市。就在这当口，部分关注证券市场发展的学者发起了“赌场论”、“千点论”和“推倒重来论”的股市大讨论。

中国证监会前主席刘鸿儒对这场大论战有过很好的总结。他认为，这场声势浩大的大讨论是在我国证券市场发展过程中遇到困难的背景下发生的。当时，中国证券市场经过近十年的发展，一些从计划经济向市场经济转轨过程中和国有企业股份制改革过程中的特殊问题越来越暴露出来，阻碍了证券市场的进一步发展。在证券市场举步维艰的情况下，社会上产生了诸多质疑、批评和责难，由此引发了一场大规模的讨论。而这场大讨论的核心是怎样看待证券市场规范和发展的关系，怎样看待证券市场取得的成绩和存在的问题，怎样看待证券市场的地位和作用，是要在前进中解决发展中的问题，还是要推倒重来。

“赌场论”引出“五将”战吴老

2001年1月，年过古稀的著名经济学家吴敬琏在接受央视采访时说，中国股市成了投机者的天堂，甚至连赌场都不如。“老夫聊发少年狂”，虽然赌场的比喻也出自过其他人之口，但作为倡导市场经济的标志性人物，由于吴敬琏的特殊地位，使得赌场论格外引人注目，一些早已嗅到泡沫气息的人夺路而逃，几天内大盘下跌近1成。

在央视播出吴敬琏对股市看法后，一些报纸第二天就展开了追踪报道。《证券市场周刊》专门派记者去采访吴敬琏，想做一个专题采访，却被吴敬琏的夫人和秘书婉拒。但杂志社却在2月8日出版时，将采访提纲发表，取名为《九问吴敬琏》，提纲中的第一个问题就尖锐地提到“中国股市和赌场有本质区别吗，如果它连一个规范的赌场都算不上，那么，它还有存在的必要吗？”。

《证券市场周刊》的“九问吴敬琏”，把问题又挑到更加尖锐化和激烈化的地步，引起了市场广泛关注。“山雨欲来风来楼”，2月11日，董辅礽、厉以宁、萧灼基、韩志国、吴晓求五位专家联合召开新闻恳谈会，会议的主题是“关于如何正确评价中国股市发展状况”，矛头直指吴敬琏的“赌场论”。

据参加新闻恳谈会的记者回忆，当天会议室人头攒动，原本为记者准备的20把座椅根本不够，连楼梯上都坐满了忙着记录和照相的记者，坐在第一排的记者被挤得紧贴主席台，几乎和台上的专家脸对脸了。

但与此同时，一些证券界、经济学界的知名人士站出来支持吴敬琏的意见，呼吁“不要片面地、断章取义地”谈吴敬琏。2月13日，中国经济时报发表专访《正确理解吴敬琏的观点——访国务院发展研究中心市场经济研究所所长张军扩》。文章针对当时部分舆论对吴敬琏“股市论”的曲解，指出“纵观近十年吴敬琏的理论思想，如果把它放在一个大的时空背景下，而不是断章取义的话，那么，不难发现，他的初衷是为了推动建立一个有效的资本市场，建立一个有效的资源配置机制”。这组发表在中国经济时报一版的专访计4篇，在当时引起了极大反响。

随着争论升级,迫于压力，之前保持沉默的吴敬琏再也按捺不住，在《中国经济时报》发表了两整版的文章，题为《我对证券市场的看法》，掀开了第二轮大战。3月9日，在“两会”期间，他还举行了新闻发布会，四五十位记者再次把会议室挤得水泄不通。会上，吴敬琏明确表态“我不是利益中人”。对于中金公司首席经济学家身份，吴敬琏表示，他与摩根斯坦利之间没有利益关系。吴敬琏说，对股市的争论，事实上早在1993年就已经开始了。其中一些争论已经超出了认识上的问题，“我对一些看法很纳闷，我不能说他们带有哪些利益，但这种现象事实上反映了某种利益”。此前，为回应五位经济学家，吴敬琏曾撰文指出，要警惕既得利益者的反抗，中国改革要警惕落入“权贵资本主义”泥坑。

就在事情演绎到高潮，大家想看看这场资本市场大论战将走向何方时，一方重量级人物厉以宁悄然退出，“赌场论”之争就此戛然而止。

“千点论”是冤假错案吗？

“赌场论”告停似乎让市场元气有所恢复，大盘又跌跌撞撞地向上运行，年中甚至超越了去年的高点。然而，国有股减持这只“潘多拉魔盒”在6月打开之后，大盘如倾泻之下的瀑布一般，一路暴跌。

当“潘多拉魔盒”打开4个月后，国有股减持被叫停。但既然见识到潘多拉的真容，此时合上盒子，已于事无补了。在投资者彷徨甚至有些绝望之际，“千点论”的横空出世，成了压垮本已脆弱的市场的最后一根稻草。

2001年9月，时任中金公司研究员的许小年，发表了一篇名为《终场拉开序幕——调整中的A股市场》。此后不久，《21世纪经济报道》记者刘冬在一篇新闻报道中对许小年的观点加以披露，“千点论”就此满城皆知。

报道刊出后，许小年遭到各方的“口诛笔伐”。在股民看来，大家辛辛苦苦用自己的“血汗钱”支持了中国资本市场发展，许小年却彻底否定资本市场的成就，唱衰股市，自然成了他们的“眼中钉”。而在“土鳖派”专家看来，所谓“海归派”的许小年脱离中国资本市场发展实际，将美国资本市场的发展路径作为“普世标准”，企图推倒重来，也对许小年的观点大肆声讨。

然而，历史却开了不大不小的玩笑。在“千点论”抛出后，A股迎来了阴跌4年，到了2005年6月，上证指数遭到腰斩，跌破1000点，许小年的“千点论”一语成谶了！

但吊诡的是，当预言实现后，“胜利者”许小年却一直否认自己是“千点论”的始作俑者。在接受媒体采访时，凡是涉及“千点论”，就三缄其口。2005年在接受杨澜 采访时，许小年“金口”终开，将“千点论”称为他的一桩“冤假错案”。

然而，与许小年“针尖对麦芒”的论战对手们，却反驳许小年的说法。

“许小年要否认千点论是不可能的，千点论之所以引起注意，是通过《21世纪经济报道》记者刘冬的文章出去的，刘冬的采访录音都在，许小年没法否认。”中国政法大学教授刘纪鹏，在位于北京工体北路附近的办公室里，向记者回忆了当年他和许小年关于“千点论”的争论。

刘纪鹏回忆说，在2001年前后国务院发展中心召开的关于国家股减持第三次会议上，他把刘冬的那篇文章交给许小年看。许小年当时还没有见到这篇文章，矢口否认，说“记者瞎写”。而刘纪鹏在随后的会议发言中提到了这篇文章，并对在场的新闻界说，“新闻报道一定要属实，这样重大的问题，许小年说他并没有这样讲。”会后，许小年将报纸递还给刘纪鹏，没有留下任何话。

中国资本市场是论战赢家

客观地说，2001年股市大调整，终其原因还是在“国有股市价减持”阴影笼罩以及市场操纵、基金黑幕等不规范行为横行下，中国股市悲观看法的“价格体现”。“赌场论”、“千点论”本身并非导致市场暴跌的元凶，“赌场论”只是放大了对于资本市场未卜前途的担忧，而“千点论”则隐藏着部分人企图将中国股市推倒重来，要执行实行市价减持国有股的方案，这些才是真正刺痛投资者神经，压垮市场的本源力量。

当年参与论战的吴晓求说，“我们当年五位专家出来，不是说没看到问题所在，但是问题本身成不了否定这个市场的依据。有些人很年轻时候打过架，走过一些小弯路，但未来他有可能成大器，不能因为早年事情，把这个市场否定了。我们是站在更远角度来看待中国发展资本市场的问题，看清楚了，才能下决心解决这个问题。因为发展资本市场是中国的一项金融战略，离开它就没有现代企业制度，就没有金融配置机制，金融风险分散机制，就不能为金融体系提供现代化平台。”

“尽管千点论实现了，但是对于中国资本市场大争论此后并没有结束，中国人在为自己成功的方法论而战。”刘纪鹏说，“在改革方法论上，应充分考虑中国国情、经济发展和稳定需要，要在借鉴国际规范前提下，正确看待中国股市的历史作用，尊重国情，实事求是走自己的路。”

积跬步以致千里。9年前论战时，许多人对中国资本市场的未来图景心存怀疑，而在论战后的9年时间里，中国资本市场却在改革创新过程中取得了骄人成就，包括中小板、创业板在内的多层次资本市场体系逐步建立，证券市场各项法规逐步完善，“坐庄”等破坏资本市场正常秩序的交易行为得到极大遏制，各界企盼的 “三公”原则开始得到有效贯彻。

赌场再也不能和中国资本市场划上等号，资本市场也没有在“千点论”指导下进行“推倒重来”。然而，当年的论战却并没有因此失去意义，正如许多当年参与论战的专家们所说，“千点论”、“赌场论”本身没有太多意义，重要的是观点背后潜藏着对于资本市场作用的认识，潜藏着对于资本市场发展的方向之争。论战中所激发的资本市场发展路径和方法论的思想火花，此后一直影响着中国资本市场的改革发展。

“论战对资本市场解放思想发挥了很重要作用。如果论战有赢家，我认为赢家就是中国资本市场的发展。”吴晓求说。

第二篇：“百姓生活”中的股市

股市术语新解-“百姓生活”中的股市

想炒股的朋友也不妨看看,便于在短时间里对股市术语有一个初步的了解 :

1,谈朋友叫选股，订婚叫建仓，结婚叫成交；

2,生子叫配股，超生叫增发；

3,感情不合叫套牢，白头偕老叫做长线，离婚叫解套；

4,自由恋爱是开放式基金，涉外婚姻是AB股并轨；

5,婚姻登记是新股申购，举办婚礼是新股上市；

6,未婚先孕叫跳空高开，父母给钱是资产注入；

7,吵架叫震荡，分手叫割肉，失恋叫跌停，第三者叫黑马； 8,蜜月叫长阳线，分居叫停牌，再婚叫重组，复婚叫反弹； 9,怀孕叫含权，分娩叫除权，喂养是填权；

10,与老人住在一起叫整体上市，与老人分开住叫股权分置；

11,外地人嫁娶上海人是借壳上市，儿女婚嫁了老人便是非流通股;12,旅行结婚是境外上市，请红娘做媒便是委托理财；

13,一家人和和睦睦叫基本面很好，把老婆逗乐叫技术面很好； 14,欺侮老婆叫逼空，山盟海誓叫股市泡沫。

15, 离婚成功――“解套”。

16,谈朋友——叫“选股”；

17,感情不合却又离不掉――叫“套牢”；

18,分手――叫“割肉”；

19,包二奶――叫“投资组合”；

第三篇：股市中的盈利模式

第三讲股市中的盈利模式

一、关于复利

复利的定义：复利就是“利生利”、就是把每一分赢利全部转换为投资本金。复利的要素：初始本金、报酬率和时间。

复利的作用：威力惊人！成功的职业理财专家与普通投资者的差别在很大程度上就在于前者充分利用了复利的效应。

例：过去100年美国股票市场的平均年回报率10.4%，1000美元，100年的投资收益=1000乘（1+0.104）的100次方=19,811,043美元；如果是一个家族1842年开始投资,100美元,年利率12%,今天的财富(未考虑遗产税)=100(1+0.12)的165次方=13,212,157,451美元;如果一个英国家族在1368年开始在欧洲投资(相当于我们的明朝),10英镑,利率6%,今天的财富=10(1+0.06)的639次方=148,063,463,502,813,000英镑,这是一个天文数字。

复利的收益具有加速效益，如下表：

复利的效应被人们“想当然”、“自以为是”的“常识”所误解：有人曾做过一个实验，如果你有1000元今天拿出来投资，常年的复利报酬率有34%那40年后这笔投资会有多少？被实验者所给的答复多是介于1万到100万之间、答得最高的是位主修经济学和统计学的说是1000万元，其实真正的答案比1000万还要

多而且是多到100倍以上，答案是12000多万元，也就是说1000元的投资，如果年复利报酬率34%，40年后可达到1.2亿元，有12万倍的收益！

要正确的理解和运用复利概念还是要从复利的“三要素”开始，一直以来决定投资成功的这“三要素”始终如一：

（1）投入资金的数额；

（2）实现的收益率情况；

（3）投资时间的长短。

下面分别对这“三要素”进行一些说明：

（1）投入资金的数额：其实我们应该明白这样一个事实，今天投入的一万元会变成若干年后的一百万或更多，其实勤俭节约、善于积累是投资成功一个最基本的条件，资本的积累带有“残酷”和“抑欲”的特征，几百年前资本家的理财方式在今天仍然有效，复利的基本要求之一就是把每一分赢利全部转换为投资本金而不能用于消费否则复利的作用就要大打折扣，在市场上很多人在赢利的时候轻易的把赢利部分消费掉而在亏损的时候却不得不缩水本金---这是永远也无法积累财富的；

（2）实现的收益率情况：在例证中我们可以看出财富的积累并没有对收益率有苛刻的要求，暴利并不是富裕的必要条件，但对暴利的渴望与贪婪几乎成为市场所有参与者的唯一目标，一切超凡的报酬率都是不可能持续这是经济规律，在你轻松的获得50%的赢利时也有可能莫名其妙的亏损掉50%，较高的赢利水平被相对较高的风险给平衡掉了，其实稳重、保守、持续、适当的长年报酬率才是真正的成功之道，依靠年复一年的复利作用少少的一点钱也能够成为一笔天文数字的资产。

（3）投资时间的长短：想要成功投资切记不要急功近利，芭菲特成名前有过数十年的艰苦学习和奋斗，时间是财富积累最佳的催化剂，我们的投资计划一定要是一个长期的投资计划，即使是短期的投资计划也必需置于这个长期投资计划的框架内，从例证中，我们可以发现我们投资得越久那个最后五年或三年所能够取得的报酬额就越是惊人。

在世界各国对复利概念理解和运用得最充分的是保险公司，在一份份对承保人颇具诱惑的长期保单后面是保险公司利用复利概念大赚其钱的实质，从某种意义而言我们自己对复利概念的正确理解和运用就是为我们的未来买了一份最成功的保险。

二、股市中赚钱的方法

股市中赚钱的方法很多，今天给大家介绍三种基本方法

（一）短线投机

1，原则

（1）买成交量大的股票、成交活跃的股票；

（2）着重技术面的分析，一般不管基本面；

（3）盈利预期不高，有3％―5％，就获利了解。

2，风险

（1）选错股的风险。

一般来说，拉升的股票（成交量大的股票、成交活跃的股票），也是股价处于高位的时候。

（2）T+1交割制度的风险。当天不能出来，突然套在高位。

（二）长期投资

1，原则

(1)买蓝筹股，中石化、宝钢、长江电力的股息率都超过了银行利息率；

(2)着重大势的分析，一般不管基本面和技术面；

(3)盈利预期较高，一般要有30％―50％才退出。

2，风险

(1)大势判断错误的风险。熊市并没有结束，而是处在中途，大家不要小看了这个中途，很要命的！

(2)被大幅炒作的可能性小。

(三)价值发现

1，原则

(1)买基本面有可能好的股票，并长期持有；

(2)着重基本面的分析，一般不管技术面；

(3)盈利预期很高，没有100％―300％的盈利，一般不考虑出来。2，风险

(1)选错股的风险。由于是“有可能好的股票”，选择难度很大；

(2)上市公司诚信缺失的风险。主要的报表风险。银广厦、篮田股份的例子。

*具体操作思路，三个字：买、守、卖

买

1，每年都会上市一些新股，要从这批新股中找机会，而不是从二千多只股票中去寻找。

2，不能刚上市就买，而是上市10个月到18个月之间。因为：

(1)筹码有一个收集的过程；

(2)上市公司的项目有一个建设投产期；

(3)底部形态的构筑，也有一个过程。

3，被选股票要有如下特点：

(1)总股本在2个亿之内、流通股本在6000万左右；

(2)行业好，一定要是新兴行业；

(3)资源有独占性；（实物资源－矿产、技术资源－专利、管理资源－制度…等）

(4)新项目在建且前景好，未来3－5年内，业绩增长有保障。

守

1，一定要耐得住寂寞。特别是买后不涨、股价长期在自己的成本之下的时候。

2，一定不要用1－2年就要用的钱去买这类股票、更不能借钱做这种长线投资。

3，做箱体的时候，尤其不能三心二意；做差价的想法千万不要有。

卖

当大众都知道它是“好股票”的时候，3－6个月卖光。

第四篇：股市股市中稳定盈利的关键

股市股市中稳定盈利的关键

顺应股票如何盈利市场变化，严格止盈止损 要耐得寂寞，就是要能忍受市场波动带来的诱惑，不轻易抄底，因为熊市是没有底部可言的，要等待出现可持续炒作的股票(无论是投机还是投资类型的)，才可以操作。不怕止损，因为在市场总体呈现下跌格局的时候，少亏就是赢！一定要学会止赢，因为弱市反弹后很快会下跌，不要想“鱼头鱼身鱼尾巴全吃下”！股市其实质是违背人类“贪婪恐惧”的本性的，要赚钱就要能够克服人类的本性，多数人不行，所以只有少数人能稳定盈利，下面总结一下股市股市中稳定盈利的关键。

1、股价上冲的线头(曲线)绝对的多于下跌的线头时当看好该股。

2、在下跌的势道里，应选逆势股；在上涨的势道里，应选大手笔买卖的股票。

3、开盘数分种就把股价往上直拉，而均线没有跟上，往往都是以当天失败的形式而告终。

4、盘面经常出现大手笔买卖，买进时一下吃高几个档位，表明大户在进货。

5、个股在盘整或下跌时，内盘大于外盘，且阴线实体小，成交量大，日后该股有行情的可能性大；大盘暴跌，而该股没跌多少或者根本没跌，下档接盘强，成交放得很大，后市有戏的可能大。

6、当日下跌放巨量，但收的阴线实体不大，而且大部分时间在昨日收盘以上运行，第二天涨的机会多。

7、涨幅在5-7％以上，内盘大于外盘，高点不断创新，低点不断抬高，说明有机构大户在进货。

8、分价表若是均匀分布说明大户不在里面，否则有大户介入。

9、操作时间最好在下午，因为下午操作有上午的盘子作依托，运用60分种K线分析，可靠性好。

10、上涨的股票若压盘出奇的大，但最终被消灭，表明仍会上涨。

11、一般股票的升跌贴着均价运行，若发生背离将会出现反转。

12、对大盘，大盘股得比小盘股快，要出现回调，而黄线上涨比白线快，则会带动白线上。

13、涨跌比率大于1而大盘跌，表明空方势强，反之多方强。此状况高位看跌低位看涨。

14、成交量大的股票开始走软，或者前期股市的热门板块走软，当小心行情已接近尾声。

15、股票基本走软，市场在热点消失还没有出现新市场热点的时候，不要轻易去买股票。

16、成交量屡创天量，而股价涨幅不大，应随时考虑派发，反之成交量极度萎缩不要轻易抛出股票。

17、成交量若上午太小，则下午反弹的机会多，如上午太大，则下午下跌概率大。

18、大盘5分种成交明细若出现价量配合理想当看好后市，反之要小心。

19、对于新手和水平感觉一直不好的老股民，不要总是按照自己的思路操作，越做越错且会越来越找不到正确的感觉，要多参考类似搜牛人等知名实盘平台上客观验证过的高手的选股及其思路，再逆向思维，想想他们为什么这样做，这些票具有什么技术和非技术特征。这种来自实践的学习，比读再多的“秘籍”都有用。

20、机构内参不可不信，也不可全信，但是对照相应股票前期的量能、走势和资金数据，就可以看出是否主力之前已经有所行动，已经拉升的坚决不买也不信，一直暴跌的也不靠谱，如果前期温和放量并且股价地位企稳支撑开始回升，这样的可以信，胜算比较大。

第五篇：寻找股市中的稀世珍品

寻找股市中的稀世珍品

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股票

好股票像皇冠上的珍珠一样稀有，一旦发现就不要轻易放弃。——沃伦﹒巴菲特

世界上的公司不计其数，但优秀的很少，能称得上伟大的更是凤毛麟角。每天有数万的企业新生，同时有数万的企业死去。据中国商务部统计，目前中国企业平均寿命不足八年，品牌生命力不足两年。在残酷的商业竞争中，有些企业脱颖而出，迅速发展壮大，成为行业的“带头大哥”，有些企业无法适应市场的潮流，日渐衰微，直至被淘汰出局。那些通过“市场竞争”获得优势地位，并长期保持稳定增长和强劲盈利能力的企业，属于股市中的稀世珍品，能够带来超额的投资收益。自上市以来，像万科A(000002)20年上涨600倍，云南白药(000538)18年上涨205倍等。这些无疑是巴菲特所言的“好股票”，下面笔者将为投资者揭开此群体的神秘面纱。

企业最宝贵的资产

古语云，千军易得，一将难求。在中国历史上，所有伟大的朝代，都有一位励精图治、英明神武的皇帝，所有孱弱的王朝，都有一位不思进取、昏庸无道的皇帝。对企业而言，管理层是最宝贵的资产。杰出的管理层能让濒临破产的企业起死回生，平庸的管理层则足以毁灭任何优秀的企业。1984年，海尔是家面临倒闭的集体小厂，产品简单，效率低下。这年张瑞敏接管海尔，他的志向是让海尔成为世界名牌。在以张瑞敏为核心的管理团队的带领下，海尔从此迈向高速增长的道路。2009年，海尔品牌价值高达855.26亿元，连续9年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔的案例再次证明管理层在企业运营中的核心作用，那么，杰出的管理层具备哪些特点呢？

一、诚信和正直。北宋大贤司马光在《资治通鉴》中将人才分为四类，德才兼备者为圣人，有德无才者为君子，有才无德者为小人，德才皆无者为庸人。优秀管理层的衡量标准是德才兼备，且“德”在“才”先。司马光说：“自古昔以来，国之乱臣，家之败子，才有余而德不足，以至颠覆者多矣。”没有道德约束的才华，不仅难以发挥到极致，而且可能不走正道。作为社会公民，企业的道德体现在各个方面：为消费者提供优质的产品和服务，为股东带来良好的投资回报，为员工提供舒适健康的工作环境，为环境保护和社会和谐做出应有的贡献等。对于那些损害消费者利益、侵犯中小股东权益、漠视员工感受、破坏生态环境、故意偷税漏税的上市公司，投资者应该避而远之。

二、雄心勃勃，坚忍不拔。

奇迹源自梦想。没有梦想的人生是世间最大的悲哀，没有梦想的企业注定平庸无奇。拿破仑说，不想当将军的士兵不是好士兵。同样，没有雄心的管理层也不是好的管理层。企业的雄心不仅体现在远景目标上，更重要的是切实可行的实现该目标的计划，以及日复一日、年复一年的坚持。英国有位小男孩叫戴维·布伦基特，自幼失明，三岁的时候，他在作文《我的梦想》中写到，他将来必定是英国的内阁大臣。从那时起，他便此梦想印在脑海里。50年后，布伦基特终于如愿以偿，成为英国历史上首位盲人教育大臣。杰出的企业家不仅需要激情，更需要坚韧和毅力。

三、脚踏实地，锐意进取。

卓越的企业管理团队不仅要有梦想，而且要从实际出发，在“仰望星空”的同时“脚踏实地”。任何脱离现实的蛮干和跃进，在本质上都类似于赌徒心态，可能给企业带来毁灭性的损失。像曾经辉煌一时的郑州亚细亚、央视标王秦池等，便是前车之鉴。成功的企业是是勤勤恳恳干出来的，是艰苦奋斗拼出来的。中国平安灵魂人物马明哲说，“通过克服困难取得的进步，才是扎实的进步；克服的困难越大、越具挑战性，取得的进步才越大，才越具飞跃性。平安不会守业，而是永远在创业，永远把我们的每一天当做新的起点，挑战新的困难和目标。”

四、高瞻远瞩，居安思危。做企业如同下棋，往后看的步数越多，胜算的概率越大。管理层是企业的掌舵人，他们的眼界和思想决定企业的成长高度。孟子说，生于忧患，死于安乐。张瑞敏提出，海尔的竞争理念是“永远战战兢兢，永远如履薄冰”，2001年任正非在《华为的冬天》里写到，“十年来我天天思考的都是失败，对成功视而不见，也没有什么荣誉感、自豪感，而是危机感。”如今的世界瞬息万变，市场竞争强度越来越大，企业的成长如逆水行舟，不进则退。只有具备忧患意识的管理层，才能着眼长远，未雨绸缪，最终成就伟大的企业。

五、身先士卒，团队作战。

孔子说，“其身正，不令而行；其身不正，虽令不从。”意思是说，管理者的行为将对下属产生重要的影响，身先士卒的管理者总是具备更强的凝聚力和号召力，所谓见贤思齐，不思进取、作风涣散的管理者很容易将这种不良习气传染至普通员工，所谓上梁不正下梁歪。随着社会专业分工的细化，商业组织变得越来越复杂，尽管个人英雄主义仍有广阔的市场，但企业间的竞争已转变为管理团队间的竞争，集体智慧和团队协作几乎是当今所有成功企业的标志。像阿里巴巴，虽说马云是商界的顶级智者，但假如没有最初的十八人创业团队，马云和阿里巴巴便不可能有今天的成就。

六、善于学习，敢于创新。

自工业革命至今，世界的变化天翻地覆。新技术、新产品、新商业模式层出不穷，社会需求和消费者习惯悄然地发生着变化。这就要求企业管理层，必须以谦卑的心态小心翼翼地审视世界的变化，善于向历史和经验取经，善于向竞争对手学习，在学习中创新，在创新中成长，在成长中超越。这似乎是世界上所有伟大企业的成功路径。管理学大师彼得·圣吉在《第五项修炼》中首次提出“学习型组织”的概念，他认为在市场外在环境变化日益剧烈的背景下，未来最成功的企业将是学习型企业。在这个宇宙中，人类渺如沙尘，唯有不断学习才能进步，人如此，企业亦是如此。有些企业靠行政垄断称霸天下，有些企业靠行业繁荣支撑发展，有些企业靠投机取巧辉煌一时，但这些注定不能持久，在企业持续快速增长的背后，必然有优秀管理层的推动，这是长期牛股最主要的决定因素。

圈定“黄金主业”

企业是通过向消费者提供产品和服务，通过交换获取利润的经济组织。主营业务是企业赖以生存和发展的基础，是衡量上市公司投资价值的重要标准。投资者在选择个股时，应在如下四方面把握其主营业务特征：

一、市场需求规模。

企业如鱼，市场如水。水的容量决定“鱼”的大小，水缸只能养金鱼，大海则能养鲸鱼。对上市公司来说，主营业务的市场规模决定企业的成长空间。像新海股份(002120)，主营打火机、点火枪等产品，即便它能做到全球绝对垄断，假如以销售收入衡量，可能依然是小企业。长期来看，此类品种绝非好的投资标的。

二、市场需求弹性。

在生活中，有些产品无可替代，市场需求弹性较小，如医药、食品等，有些产品则可有可无，市场需求弹性较大，如奢侈品等。如前文所述，在经济周期的循环往复中，强周期行业往往因市场需求预期的变化而经受冰火两重天的考验，股价的剧烈波动将导致其长期平均收益率下移。据历史经验，生活消费品、医药、银行保险、连锁零售等市场需求弹性低的行业，在长期内将为投资者带来安全可靠的回报。

三、行业所处阶段。

从行业生命周期的角度考虑，当行业越过幼稚期，进入成长期后，将迎来黄金的投资机会。投资者应尽量避开主业处于幼稚期或衰退期的上市公司，行业成长期的龙头企业或成熟期的领导企业则能为投资者带来超额收益。尤其那些经过行业自由竞争后脱颖而出的企业，类似家电业中的格力电器(000651)、美的电器(000527)等，更值得投资者重点关注。

四、回避多元化陷阱。

多元化经营的好处常被人用“东方不亮西方亮”来形容，认为公司涉及的行业越多，抗风险能力越强。其实这是极大的误解。在条件不成熟的情况下盲目实施多元化，很可能导致企业的迅速衰落。在当前多元化经营的A股中，几乎找不到成功的案例，由此类公司组成的综合类板块，盈利能力和成长性在所有板块中均倒数第一。

当然，并非所有的多元化公司都是失败者。美国通用电气公司(GE)、香港和记黄埔公司便是其成功的代表。从全球的经验来看，成功的多元化必须有两项前提，一是在专业化分工的前提下，主营业务得到充分发展，已取得行业领先的地位，二是企业具备强大的核心竞争力，能长期获得高于行业平均水平的收益率。在未达到此两项标准前，多元化经营的风险远大于机遇。

经济的发展趋势如滔滔江水，势不可挡。在此过程中，所有上市公司的业务都面临着市场的选择和考验，有些会持续增长，有些则忽冷忽热，有些则面临萎缩。假如站在投资的角度，只有那些长期持续增长的业务，才能带来超出预期的回报。而反复无常或日薄西山的业务，极可能隐藏着难以预料的投资风险。

财务报表里的玄机

在上市公司定期报告中，财务报表是最重要的内容，分析财务数据并领悟其中的玄机，是每位投资者的必须课。在看似枯燥的财务数据背后，隐藏着上市公司的经营秘密。

一、产品定价能力。

定价权是衡量企业核心竞争力的最主要标志。所谓定价权，是指企业对产品价格拥有控制力，提高价格不会影响市场销量。假如产品生产成本上升，企业则可通过提价将新增成本顺利传导至下游，进而保持稳定的盈利水平。产品定价能力可透过下述三项财务数据进行体现：

1、毛利率。稳健且逐步提升的毛利率，是企业核心竞争力的主要体现。以贵州茅台(600519)为例，1998年至2009年年均毛利率为84.71%，2008年和2009年更是达到90.3%和90.17%，高居所有白酒类上市公司首位，显示出强大的品牌力量和定价能力。

2、应收账款。

应收账款是指企业已向对方提供劳务或商品，尚未收回账款而形成的债权。在市场竞争中，企业为扩大产品销售，常采用赊销方式开拓客户，应收账款由此产生。应收账款占主营收入的比例，不仅折射出企业产品的受欢迎程度，而且是企业市场竞争地位的反映。应收账款占比越高，产生坏账的风险越高。导致此现象的根源，极可能是企业缺乏产品定价权。

3、预收账款。

和应收账款相反，预收账款是指企业尚未提供劳务或商品，向客户预收的款项。在市场竞争日益激烈的今天，预收账款占主营收入的比例更能体现出企业的竞争力。此处的逻辑相当简单，只有那些供不应求的产品或为客户提供超额价值的劳务，才会吸引客户提前支付款项。

二、主业盈利能力。

主营业务盈利能力是研判上市公司投资价值的决定因素。下列财务指标能帮助投资者发现优秀的投资标的。

1、净资产收益率(ROE)。

假如股东投入100元，企业每年能为其赚取10元的利润，那么该企业净资产收益率便是10%(10/100)。在衡量企业盈利能力时，净资产收益率是最重要的财务指标。优秀企业的ROE不仅要超出同期银行存款利率和GDP增长率，而且要优于行业平均水平。与自身相比，尽量避免大起大落，稳中有增是最佳状态。根据经验，往往以10%作为衡量优秀企业ROE的门槛。

2、主业利润占利润总额比例。

企业利润有多种来源，如主营业务收入、投资股票所得、出售资产收入、政府财政补贴等，但只有主营业务赚取的利润具有可持续性。如2007年超级牛股哈投股份(600864)，2007年实现净利润3.15亿元，投资收益竟高达4.36亿元，扣除此部分，当年净亏损1.21亿元。假如非主营业务利润占比过高，说明上市公司至少存在两大隐患，一是主营业务竞争力可能已大幅下降，二是未来增长面临极度的不确定性。一旦风险爆发，后果不堪设想。哈投股份(600864)在2008年熊市中，股价从最高的22.9元跌到最低3.69元，跌幅高达83.88%，远超同期大盘跌幅。

三、公司营运效率。

农作物在寒带一年一熟，亚热带一年两熟，热带一年三熟。假如站在公司营运的角度看，热带的土地显然比寒带产出效率高。衡量公司营运效率的逻辑与此相似，即在资产规模相对固定的前提下，通过提高单位资产的产出增强企业的盈利能力。常用来衡量公司营运效率的指标包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等。在与同类公司对比中，这些指标的周转率越高，公司营运效率越强，反之亦然。

财务报表固然重要，但其致命缺陷在于它是静止的，通过它只能看到过去，而不能预测未来。投资者在选股时，可将财务报表作为重要的参考标准，但万不可为其马首是瞻。假如完全迷信财务数据，巴菲特极可能失去投资比亚迪的机会，因为在股神入股比亚迪时，该公司财务报表并不亮丽，毛利率表现平平，资产负债率偏高，净资产收益率逊色于竞争对手富士康国际(2038.HK)。股神看重的是新能源的发展前景和以王传福为核心的管理团队，查理·芒格称王传福是爱迪生和杰克·韦尔奇的混合体，这是对企业家无与伦比的褒奖。因此，在筛选优质上市公司过程中，比研读财务报表更重要的是动态思维和前瞻性目光。

挖掘企业核心竞争力 所谓核心竞争力，就是竞争对手无法复制的东西，具有“偷不去，买不来，拆不开，带不走，溜不掉”的特点。如贵州茅台(600519)，公司位于黔北赤水河畔的茅台镇，此处自然条件独特，离开这里的地形、土壤、风向、阳光、水质等，便无法酿出真正的茅台酒。企业核心竞争力主要体现在如下九个方面：

一、英明的决策。

《战国策》中“南辕北辙”的寓言故事告诉我们，如果前进方向是错误的，在路上奔跑得越快，偏离目标越远。伟大的企业首先应找到正确的方向。这就要求管理层具备出色的决策能力。关于管理层前文已有详细论述，此处不再重复。

二、不折不扣的执行力。

没有执行力，所有的战略和决策都是空谈。在激烈的市场竞争中，速度和效率已经成为企业决胜的关键。所谓执行力，是指企业每位员工“保质、保量、按时”完成工作任务的能力。企业高效的执行力主要来自两方面，一是完善的激励制度，让员工充满完成任务的动力和激情，二是合理的分工，将合适的人放到合适的位置上，使得各岗位员工具备完成本职工作的能力。

三、企业管理制度。

在实践中被证明有效的管理流程和方法，以规章制度的方式固定下来并加以贯彻执行，是企业规范化管理的主要标志。完美的管理制度必须从实际出发，不但要追求企业长期的战略目标，还要兼顾短期的切实可行。既要考虑制度本身的严谨性，也要兼顾执行中的灵活性。

四、人才队伍建设。

当经济发展阶段跨过“劳动密集型”和“资本密集型”后，企业间竞争的核心转向以人才为基础的科技和创新。对人才的渴求和尊重是所有优秀企业的共同特征。企业的人力资源战略不仅包括人才选拔、任用、培养和激励，更重要的是为其搭建宽广的学习和工作平台，“海阔凭鱼跃，天高任鸟飞”，人尽其才方能成就和挽留人才。

五、文化竞争力。

企业文化是企业的灵魂，是企业价值观和行事方式的体现。如同仁堂(600085)在制药过程中，遵循“炮制虽繁，必不敢省人工；品味虽贵，必不敢减物力”的古训，体现出“诚信为本，药德为魂”的经营理念。企业如人，企业文化如同人的精神和信仰，对梦想的追求、对信仰的坚持、对成功的渴望是企业前进的根本动力。纵观百年企业史，发现杰出的企业往往具备某些共同的信仰，如以绩效为导向、以人为本、诚信至上、为用户创造价值等，这些看似无形的思想和理念，才是驱动企业长足发展的核心要素。

六、品牌附加值。

品牌是企业价值观的延伸和体现，是企业产品质量和信誉的保证，更是企业的“摇钱树”。相同的鞋子，打上耐克的商标，价格便能翻10倍以上。提起奔驰汽车，便联想到豪华与尊贵，提起苹果，便联想到科技创新和时尚。品牌的内涵寄托着企业的梦想，承载着企业的核心价值。在市场竞争中，品牌的力量无与伦比。任何有鸿鹄之志的企业，必然视品牌如生命，将品牌建设做到无微不至。

七、渠道的威力。

无论多么好的产品，最终都需要通过销售渠道让消费者接受和认可。销售不仅是推介产品的过程，而且是传递企业价值观的过程，是塑造企业品牌形象的过程。成功的市场推广和高效的销售渠道，能够让企业产品迅速渗透市场，优质的服务则能提高顾客忠诚度，为企业带来重复性的营业收入。渠道的威力主要体现在两方面，一是渠道的广度，即销售网络的布局，这是硬实力，二是渠道的深度，即销售服务的质量，这是软实力。

八、知识创造价值。

知识如同能源，潜藏着巨大的能量。员工的知识和智慧储备，极可能在适当的时机转化成企业的利润。销售技巧的提升、商务礼仪的训练、谈判艺术的培养、专利技术的发明等，都能帮助企业提升自身价值。信息社会的到来，迫使企业进入全面的知识积累和管理时代，如何通过学习、培训和实践提升员工的智慧竞争力，是摆在每家企业面前的现实课题。

九、创新无止境。

市场时刻都在变化，产品的更新换代需要技术的创新，管理的因循守旧需要制度的创新，生产的效率下降需要工艺流程的创新等。创新的根本动力来自管理层的忧患意识，这是决定企业长盛不衰的主要秘诀。

在当前A股上市公司中，绝大多数企业缺乏核心竞争力，而具备并能长期保持核心竞争优势的企业更是如凤毛麟角。市场环境的快速变化和竞争的日益加剧，使得企业面临越来越大的经营风险。1900年入选道琼斯指数的12家企业，只有通用电气(GE)笑到现在。十年前美国《财富》杂志评选出的500强企业中，近40%已销声匿迹，三十年前的500强企业中，有60%已被收购或破产。这就提醒投资者，没有不能改变的东西，任何企业都可能丧失核心竞争优势。留给投资者的挑战是，如何“在企业获得核心竞争优势后买入，在丧失前卖出”。

细微之处见功夫

汪中求在其著作《细节决定成败》中写到，忽视细节的人，往往缺乏认真的工作态度，他们只能做别人分配的工作，即便如此也难以把事做好。而注重细节的人，不仅认真对待工作，而且善于在细节中寻找机会，从而使自己走上成功之路。做投资是同样的道理。上市公司都是复杂的，复杂的财务数据，复杂的产品类型，复杂的产业链关系，复杂的市场表现，即便是职业投资者，也难以了解得面面俱到。通过一滴海水，能看到太阳的光辉，通过一处细节，能看出上市公司的投资价值。

一、募集资金使用。

在企业上报的融资申请中，均列有募集资金的详细用途及预期收益率。当募集资金落袋后，假如用途出现大幅度变动，或投资项目收益率与预期相差甚远，原因可能有二，一是企业通过精心设计，以原来的虚假项目作为募集资金的诱饵，从而骗取监管部门审查通过，圈钱目的昭然若揭，二是企业项目计划存在漏洞，或对市场估计不足，或执行力不够。充分有效地利用募集资金，不仅是对投资者负责，更体现出企业管理层的决策能力。

二、主要竞争对手的镜子作用。

竞争对手的存在，对企业的影响分为两方面。负面影响很容易解释，同行是冤家，对手之间的竞争，多是此消彼长的结果。但假如换个角度看，正是由于竞争者的存在，才会激发企业奋发图强的斗志。竞争对手像是一面镜子，从中能看出自身的优点和缺点。比如，伊利和蒙牛是中国两大乳制品企业，同处在内蒙古，投资者在审视伊利时，可将蒙牛当参照物，对比其企业规模、盈利能力、营销策略、管理水平等，如此更有利于对伊利的投资价值作出判断。

三、高管和主要股东增持或减持公司股份情况。

高管和主要股东对上市公司的熟悉程度远超出普通投资者，其增持或减持上市公司股份具有风向标式的意义。假如连续大规模减持所持股份，至少说明他们不看好上市公司中长期的发展前景，或当前股价已被严重高估。相反，高管或主要股东的实质性增持行为，则是向市场传递对公司基本面的信心，起码增持时的股价可能被市场低估。

四、企业公益营销。

参与公益活动是企业回馈社会的重要方式，同时是企业社会责任感的直接体现。企业通过参与公益活动，能够大大提升自身的美誉度，增强在消费者心目中的品牌影响力。公益营销的核心是信任营销，就是与消费者之间建立起信任的纽带，提高其对企业产品或服务的忠诚度。视野开阔的企业如世界五百强，都非常重视公益营销，它不仅对社会有利，对企业更有利。

五、员工满意度。

著名企业管理培训师高建华写过一本书，名字叫《微笑着离开惠普》。书中坦言，经营好的企业意味着赚钱，管理好的企业意味着健康，文化好的企业意味着快乐。惠普的创始人之一，比尔·休利特生前曾说，惠普不可能阻止员工离开公司，因为人才流动是正常的现象。他的愿望是，让每一个离开惠普的员工说惠普好。

六、企业网站的制作水平。

互联网作为人类进入信息时代的主要标志，已成为商业沟通的重要工具。企业网站的内容和功用，直接反映出上市公司应对时代变迁的能力。实用的内容、及时的更新和完善的功能，是鉴定优秀企业网站的三项指标。

七、关联人士的观点。

上市公司的存在并不是孤立的，投资者可通过原材料供应商、产品销售代理商、消费者、竞争对手、内部员工、行业专家等关联人士，了解上市公司的经营情况和盈利能力。这种被菲利普·费雪称作“闲聊”的方法，对发掘优秀的上市公司相当有效，尤其是竞争对手的评价，可能更接近事实的真相。

八、企业所获荣誉。

荣誉是对公司经营业绩的肯定和赞扬，反映企业的品牌价值、行业地位和治理水平。如苏宁电器(002024)，2010年荣获福布斯最具价值品牌零售业榜首，万科A(000002)2009年荣获由艾瑞咨询集团评选的“2008-2009中国最佳互联网应用企业”称号等，这些荣誉能够帮助投资者加深对上市公司的认识。

九、管理层的稳定性和选拔机制。

在俄罗斯前总统叶利钦时代，曾在不到三年时间里，更换5任总理。当时的俄罗斯，可谓是千疮百孔，危机四伏。企业如国家，道理如出一辙。没有稳定的管理团队，便没有企业的持续发展。在管理层的选拔机制方面，笔者不喜欢 “空降兵”的模式，而是欣赏从企业内部晋升，因为外来和尚很难念好本地的经。

十、产品和服务的转换成本。假如到菜市场买菜，可以有多种选择，今天买A家的菜并不影响明天买B家的菜。但有些产品和服务的转换则需要成本，比如证券公司的经纪客户转户不仅要办理相关手续，而且需要耗费时间成本，让会计改用其他财务软件则需要重新培训和学习，常年抽中华烟的人改抽别的牌子会很不适应等。那些提供难以替代或替代成本较高的产品和服务的企业，往往是优秀的投资标的。

西方有句谚语，魔鬼隐藏在细节处。对细节的关注和探察是投资者必不可少的功夫。在“银广夏”事件中，有中国“私募教父”之称的基金经理赵丹阳没有单纯相信银广夏提供的财务数据，而是去税局查看该公司天津工厂的耗电量，发现该工厂每月耗电量区区百度，进而识破骗局。这充分说明，上市公司质地的好坏，往往体现在细微之处，只要投资者用心去体悟，一定能去粗存精，去伪存真，找到上市公司中的稀世珍品。