三无公司在纽交所招股 拷问中国新股发行制度

第一篇：三无公司在纽交所招股 拷问中国新股发行制度

三无公司在纽交所招股 拷问中国新股发行制度

http://www.teniu.cc 2011年02月28日 10:29 证券市场周刊

无专利、无商标、无核心资产的“三无公司”在纽交所招股，中国资本市场一片哗然。经过层层审核依然频繁爆出业绩造假丑闻的中国资本市场，不应该坐当嘲笑者，发行制度应该改革了。

本刊实习记者 崔凤廷／文

一家中国境内的美国公司在无专利、无商标、无核心资产保护，与经销商和员工都没有签订合同，并且公司只有两名研发人员的情况下，宣布公司将在纽交所上市。公布这份“史上最牛招股书”的主角是辽宁生生生物技术有限公司(下称生生生物)。

生生生物于1月7日向美国证监会提交了上市申请，代码为CFG，计划在纽交所发行400万股。2月22日，生生生物下调发行价，最新发行价格区间为3.5-4美元，拟融资1500万美元。生生生物招股书一公布，资本市场一片哗然，三无成为嘲笑者的把柄。

最牛的招股书到底是笑料？还是中国资本市场的榜样？生生生物的美国之举，让中国创业者为之雀跃。投资者可以嘲笑它，但是更应该反思中国的发行制 度。监管层一位官员提醒，中国的创业板审核严格，上市后问题不断，美国投资者却看好诚信、透明、有成长前景的三无公司，生生生物的招股是在拷问中国股票发 行制度。

美国股市的中国亏损大兵

生生生物的招股书通过了美国证监会的审核，这家被嘲笑的三无公司能向美国挑剔的投资者招股，事实上并非一无是处。

招股书显示，生生生物保持着非常高的毛利率。2008年，生生生物的毛利率已经高达52.9%，而进入2009年毛利率进一步上升至73.1%，2010年前九个月，毛利率达到78.6%。

生生生物在任何知识产权、销售渠道以及人力资源都不健全的情况下，毛利率不断地攀升，并且能够在美国资本市场大胆公开自己的家底，足以说明这家 公司的股东们有说真话的勇气，以及对未来的信心。上述监管者认为，生生生物的股东及管理层希望通过自己的诚实，让市场关注他的真实成长性以及对未来发展的 信心，而非这个公司的形式。

在美国资本市场，生生生物并非是第一家令中国投资者吃惊的公司。因为在中国无论是主板、中小板还是创业板，一家公司没有盈利记录的话，是不可能向证监会提交上市申请的，即便提交了也会石沉大海。但是有一大批的中国亏损企业在美国却成了香饽饽。

2004年到2007年，有23家中国企业在纽交所上市，9家不能满足“3年连续盈利”要求，其中中芯国际、海王星辰连续3年亏损。这4年中，有34家中国企业在纳斯达克上市，有21家不能满足“3年连续盈利”要求，其中携程网、完美时空2家企业连续3年亏损。

本刊统计发现，在2004年到2007年的4年中赴美上市的57家中国企业中，江西赛维、华视传媒、航美传媒等数家企业经营期限少于3年。其中，位于江西省新余市的江西赛维主营业务是太阳能上游产业多晶硅研发与制造，该企业成立仅一年就成功地在纽交所上市。

到了2010年，中国公司赴美国IPO在数量上创出历史新高，全年共有34家中国公司到美国主要交易所上市，而且有1/4的企业都在亏损状态，优酷网(YOKU)就是典型代表。

优酷网(YOKU)在2007年、2008年、2009年的净亏损分别为人民币8970万元、2.045亿元、1.823亿元。这样的财务状况 如果是在国内A股上市是绝对不可能的。但是，到美国上市却很成功，据纽交所统计的资料显示，优酷网上市首日股价创下了2005年百度上市之后，5年以来全 美国IPO最佳表现。按市值计算，优酷网市值更是一举超过老牌互联网公司搜狐和盛大，仅次于腾讯、百度、阿里巴巴、网易及新浪，而位居第六。两种制度下企 业发展通道的天壤之别可见一斑。

拷问中国新股发行制度

生生生物上中国创业板那是天方夜谭，它却选择了纽交所，正在奔向资本市场。经过严格审核，有严格公司盈利记录要求的创业板，却在经过层层审核后不断爆出业绩造假、股东内乱等丑闻。上述监管官员认为，中国的新股发行制度应该进一步改革，注册制将是资本市场发展的必然。

目前，中国股票发行制度实行的审核制，证券主管部门对证券发行既要进行形式审查，又要进行实质审查，除审查发行人所提交文件的真实性、完全性 外，还要审查拟发行证券是否符合法律、法规规定的实质要件。根据2006年修订后《公司法》和《证券法》的规定(见表)，没有良好的组织构架、持续的盈利 纪录、完整的财务制度以及一定的企业规模，上市简直是天方夜谭。

由于中国证券交易所依附于政府，股票发行制度不仅体现了政府对企业的实质性要求，政府严格控制了发行市场。现行的发行制度成为了政府调控市场供求，从而调控股票价格的重要手段，导致发行制度无法按照发行市场自身规律运作。

大批中国企业要争先恐后去美国上市，因为国内市场看得见、看不见的上市门槛太高。在看得见的部分，监管部门对主板、中小板、创业板设定了一套详 尽的盈利、增长硬指标，构成入市高门槛的主体。尤其是创业板，硬指标的严厉程度远超国外。事实上，创业板这样经过严格审核的上市公司，依然出现业绩造假的 丑闻。

一位交易所官员认为，严格的审核可以在很大程度上替投资者把关，将没有前途的公司筛掉。但是，创业板尽管审核严格，依然问题不断的诱因是，一旦 企业像生生生物那样说实话，在中国资本市场就会失去融资机会，所以部分急需募集资金的企业为了达到目的，不惜进行业绩包装来糊弄投资者。当然，在看不见的 部分，等待审批的机会成本太高。

审核严格的中国上市公司至今融资渠道单一，而纽交所等平台提供层次丰富多种多样的融资工具，方便企业募集后续发展的资金。相比之下，A股市场的 再融资门槛较高，有连续三年盈利的硬指标。创业板再融资管理办法目前仍未出台，但鉴于创业板超募严重，监管层似乎倾向于给创业板再融资门槛再加码。创业阶 段的公司特点就是高增长、高负债、盈利不多、资金胃口极大，高门槛等于瘫痪了创业板市场的再融资功能。

相比中国，美国实行的是更加成熟的股票发行注册制度。注册制是指证券主管机关对证券发行人发行有价证券不作实质性限制，发行人只需要在发行证券 时全面、准确、完整地将有关判断证券性质、投资价值的重要信息和材料充分披露，经过发行审核机关认可就可以发行的证券发行审核制度。因此，相对于我国实行 的审核制，注册制具有突出的特点和典型的优越性：

第一，形式审查，限制较少。审核制的标准一般由审批部门(中国证监会)进行规定，并且证券的发行必须符合证券管理机构制定的若干适于发行的实质 条件。这种看似公平标准的条款往往忽略了企业的特性。而注册制要求审核的内容和标准主要是企业将自己真实、标准、完整的信息按照规定如实披露，最重要的要 求是对信息披露义务的要求。这使得不同的发行人，根据自己的情况完全真实公开信息即可注册申请发行。

第二，机会均等，市场选择。美国的发行注册制以审核公开说明书内容为前提和核心。发行注册制将所有申请发行者的申请置于同等条件下，发行人只要保证自己的信息充分、完整、真实就可以获准发行，对于发行者的发行规模、发行人的盈利预测等不作硬性规定。

类似生生生物(CFG)这类公司，这种制度对于目前没有利润或利润状况并不良好而未来有成长性的企业来说，提供了筹集资金的机会。无论是 NSDQ、还是主板市场，都给公司提供了退出途径，一切都由市场的投资者来选择。但在中国股市，股票上市发行难，退市更难。例如：2004年就被暂停上市 的深交所上市公司ST中辽(现名：万方地产(8.51,-0.03,-0.35%)，股票代码000638.SZ)在雪藏5年之后于2009年6月5日奇迹般恢复上市，当日最大涨幅高达742.29%。以ST中辽为首的这批ST股，不仅退不了市，还不断地创造中国股市的神话。

第三，审核程序简化，审核效率较高。一般来说，美国发行证券的注册要经过提交注册报告书、等待期以及生效期三个阶段。但每一个阶段都有期限规 定，当法定期限到了之后，监管部门未提出异议，则注册登记自动生效。由于不用进行实质性审查，审核机构主要从形式上和信息披露的真实性上进行审查，使得审 查工作可以快速完成，这一方面减少了审查工作量，另一方面可以让企业赢得更多时间和机会，尽快完成筹集资金的工作，从而抓住商机，使企业不会因为遥遥无期 的等待而浪费财力和人力，提高了资本利用效率。

有学者指出，注册制所表现出来的价值观念反映了市场经济的自由性和政府管理的效率性。在这一制度下，发行者只要符合法律公开原则，即使是无价值 的证券也可以进入市场；投资者自行判断证券的价值，承担风险与损失；政府不再介入企业的选拨工作，而改由券商推荐。由于注册制体现的是一种更为市场化的理 念和方式，与审核制相比更能体现证券市场要求公开、公平、公正和效率的原则，因而代表着一种更高级的发行监管方式。

第二篇：中国的新股发行制度

中国的新股发行制度

我国新股发行制度包括审核制度、定价机制和发行方式三个方面，目前现行制度分别为保荐制度、询价制度以及网下询价配售和网上申购相结合的制度。我国现行IPO制度的基本特征是：建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。

2010年8月23日，证监会发布了《关于深化新股发行体制改革的指导意见》征求意见稿,启动新股发行体制第二阶段改革。我国新股发行制度的不断改革对我国新股的顺利发行及股票市场的健康发展做出了十分积极的贡献,促进了我国证券市场的不断发展。但是,我国目前的新股发行制度仍然存在诸多问题。

一、我国新股发行制度存在的问题

（一）询价制度下机构投资者非理性定价，违背了市场化定价原则。

从我国IPO询价制度来看，发行人及其承销商征求部分机构投资者的定价信息后综合决定发行价格，前提认为他们掌握发行信息和发行经验，可以保证定价的合理性。但是一些机构投资者为了获取网下申购新股的机会，根据自身利益给出非理性定价，同时制度本身又缺乏对询价效果的评价机制，无法判断其定价是否合理，不利于实现价格的充分发现。2IPO抑价程度较高，严重干扰着我国股票市场的健康发展。我国IPO制度中比较突出的问题就是IPO抑价，它是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。IPO定价不合理会导致发行市场不能对信息进行辨别，从而无法对企业进行选择，发行企业也不能通过发行价格来反映公司价值和体现企业发展战略，这在很大程度上削弱了发行市场应有的职能与作用。

（二）发行方式不完善，没有完全体现公平原则

过度向机构投资者倾斜，各融资主体参与机会不均。首先，机构投资者既可以参与网下配售，又可以进行网上申购，而中小投资者只能在网上申购新股。其次，网上实行按资金申购，机构投资者凭借其强大的资金优势占据股票发行总额的半壁江山，与此形成鲜明对比的是，中小投资者资金分散，中签率很小，这明显对中小投资者非常不公平。最后，机构投资者由于可以申购到很多份额，就会得到新股发行中绝大部分无风险收益，而中小投资者却很少能从中获利，体现出机制设计中对机构投资者的偏袒，不利于对中小投资者利益的保护。

机构投资者可以利用内幕消息和其所占份额操纵价格。在现行IPO机制下，由于机构投资者垄断新股发行的很大部分份额，进而有着在二级市场上炒作新股的利益动机，从而将风险转嫁给二级市场，这将给二级市场带来巨大风险，致使中小投资者套牢，非常不利于中小投资者的保护和社会的稳定发展。

承销商缺乏足够的新股分配自主权，对价格发现缺乏激励和约束机制。我国的询价制度下，机构投资者报给承销商的价格与其最终获得股票的份额往往没有直接关系，机构投资者定价没有评判标准和评判机制，只能依赖机构投资者自身的诚信道德来进行自我约束，这样的监督体系明显力度不够，这需要从制度设计角度进行完善。

（三）一级市场聚集资金量过大，投资收益率过高

我国一级市场上长期聚集了大量申购资金，并且申购资金增长十分迅速。主要是因为发行制度存在不足，相对高市盈率的二级市场中，首日股价一般会大幅升高，获利空间很大，只要能申购中签就有收益，因此一级市场申购收益率基本稳定，并且绝大部分是无风险收益。在投资渠道有限的情况下，申购资金市场收益率的稳定，就会吸引大量资金囤积于一级市场，不利于金融体系与经济运行的稳定。由于新股发行在时间安排上并无固定节奏，大量资金在银行等信贷系统、股票市场间无序流动，无法进入到正常的生产与流通领域，不利于金融与经济体系运行的稳定。

二、我国新股发行机制进一步完善的相关措施

（一）完善我国新股发行定价制度，力求股票发行价格的合理性。

1.制定科学的定价方法，提高定价的科学性和合理性。股票估价需要有较高的技术要求和经验要求，但是在询价制度下，保荐机构和机构投资者在估价方面的专业人才比较缺乏，应加大这方面的资金投入和人才培养，提高定价的科学性和合理性。保荐机构成立专门机构，专门定价估值。提高保荐

机构在新股定价方面的准确性。

2.在询价环节引入竞争机制，让更多的市场主体参与市场化定价。适当增加询价对象数量，优化询价对象种类，在证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司和保险机构投资者等询价对象类别中进行多样化选择，引入竞争机制，通过不同询价对象的报价来确定合理价格。

3.完善与推进新股发行 “绿鞋”制度。所谓 “绿鞋”，即超额配售选择权，获发行人授权，主承销商有权按同一发行价格向投资者超额发售不超过包销数额15%的股份。针对新股发行上市高抑价问题，主承销商可以根据市场供求状况及时决定是否行使超额配售选择权，当出现IPO抑价时，主承销商可以行使超额配售选择权，使得供求趋于平衡，从而起到维护和稳定市场的作用。

4.要借鉴国外经验，完善我国IPO定价方式。美国 IPO定价方式是累计投标方式，这是由其机构投资者的主导地位所决定的，机构投资者的投资行为相对理性，累计投标的结果比较贴近市场价格。当我国投资者投资理念趋于理性和资本市场较为成熟后，可以借鉴美国累计投标方式。同时可以学习日本根据需求调查结果乘以折扣率定价和香港混合招股发行定价，在不断学习中完善我国新股发行定价机制。

（二）完善我国新股发行方式制度，保证发行市场公平有序。

1.改革机构投资者应只参加网下配售，而不再参与网上认购，其网下机构认购的比例可适当提高，中小投资者则进行网上申购，这样可以一定限度内防止机构投资者的垄断与操纵，保护中小投资者的利益。

2.发挥承销商的主动权，建立差别配售机制，促使询价对象报价的准确性。证券监管部门应逐步放开新股配发政策，使主承销商有更多配发新股的主动权。主承销商可以向揭示真实企业价值的机构投资者多分配股份，给予其有效的激励，这样有利于促使询价对象报价的准确性，发挥一级市场价格发现功能。

（三）完善交易制度，缩小上市首日有效报价区间和设定股价涨跌幅新股上市首日过宽的有效报价区间，不仅不能发挥价格发现功能，反而为某些机构投资者操纵开盘价格提供了便利。因此，针对我国IPO抑价程度

较高的问题，我国首日发现价格交易机制应做出相应调整。我国应缩小首日集合竞价的有效报价范围；还应对上市首日设定涨跌幅制度，防止首日过度炒作导致出现IPO抑价问题严重。

（四）优化股票市场投资环境。大力培育机构投资者，优化投资者结构。

在我国股市，真正起到稳定市场作用的证券投资基金规模较小，大部分机构投资者多是证券公司等，大多资金是以投机为目的，不利于股市稳定发展。我国应进一步扩大证券投资基金规模和推动保险机构、信托投资公司以及QFII资金支持，形成机构投资者多元化。中小股民要逐步建立正确的投资意识，树立长期投资、理性投资的投资理念。我国中小股民的投资理念不够成熟，具有很强的投机性，很容易追涨杀跌、炒作新股，缺乏理智和镇定，更不懂得如何有效的规避风险，提高收益。应积极引导中小投资者理性投资，共同营造一个理性的证券市场，促进股票市场的持续健康发展。

中国的新股发行制度

任媛媛

学号：1110032009

合肥学院

经济系2011级金融学2班

第三篇：21世纪中国不动产被迫在纽交所退市

21世纪中国不动产被迫在纽交所退市

2015年01月28日 07:57 来源：北京青年报 范辉

今年房地产中介的冬天似乎更冷一些。日前，21世纪中国不动产在美国因为市值太低而退市，资本市场对传统房地产中介业务失去了信心。

21世纪中国不动产退市

在纽交所上市5年后，首家境外上市的中国房产经纪公司21世纪中国不动产因市值太低被迫退市。据了解，21世纪中国不动产在美国上市的股价长期徘徊在1美元以下。最终，纽约股票交易所监管公司近日通知21不动产，要求其发行的美国存托股退市，理由是在连续30个交易日里，公司平均市值没有达到1500万美元。

这个国内首家在境外上市的房地产经纪公司股票最终停止销售，总市值停留在1011.28万美元，而2010年1月28日在纽交所挂牌时，这家公司市值高达4亿美元。去年底，21世纪中国不动产和搜房网的合作告吹，二者股价分别以0.64美元/股和6.84美元/股刷破自身历史新低。

21世纪中国不动产是21世纪不动产在中国特许经营的公司，在纽交所上市五年。21世纪不动产是全球最大的房地产服务提供商之一，通过特许经营的方式，拥有遍布全球75个国家和地区约7100家门店和超过10万名经纪人。

为什么突然不行

从去年开始，房地产中介就开始了调整态势。一方面，地面中介公司和房地产垂直平台打得不可开交，如中原、链家等中介机构和搜房、安居客的大战。另一方面，中介公司自己之间开始互相“砍杀”，纷纷降低手续佣金、提高业务员提成，完全是一副鱼死网破的态势。到底是什么促发了中介之战？

中原地产首席分析师张大伟认为，在这些争夺中，首先要弄清楚房地产中介的O2O模式。在很长一段时间，中介公司在网上寻找消费者，然后将他们带到现实的商店中，实现了线下的购买。

但是随着业务的深入，中介行业和互联网平台的利益分成发生了分歧。一方面，互联网平台以掌握客户自重，不断提高中介公司的获客成本，致使中介公司压力巨大。而中介公司中房源丰富的公司，为了应对挑战，则开始反击，其中一大举措就是自己构建销售的闭环，让购房人到中介公司的平台上选房、交易、支付，为了扩大竞争力，中介公司还引入了金融平台。这种互相要夺人饭碗的举措，最后把大量中介公司卷入，形成了恶性竞争。

谁是未来的赢家

21世纪中国不动产最终退市，实际上是传统房地产中介行业的衰落标志。从去年开始，包括链家、搜房等纷纷发布新战略，完全是要以大吃小，对房地产中介行业进行大洗牌的思路。

去年11月底，搜房召开面向合作伙伴的房地产互联网大会，提出转型的平台战略：搜房将搭建互联网媒体平台、交易平台和金融平台。在此之前，搜房接连入股世联行、合富辉煌、同策房产等代理中介公司。董事长莫天全一心要去媒体化，向真正的电子商务转型，这实际上是向传统中介公司宣战。

此后，链家推出了应对措施，链家地产终止与搜房合作，把自己的房源从搜房下架，并称搜房90%以上都是假房源和重复房源。链家还把自己的网站升级为链家网，直接和搜房叫板竞争。其实双方争的是O2O平台，搜房此前拥有线上资源，现在开拓线下平台，而链家、我爱我家等二手中介公司则是此前拥有线下资源，搭建线上平台。总之，这就是一场你死我活的争斗，最终受伤的都是那些缺少核心竞争力的中小中介公司。

第四篇：中国唯品会纽交所上市IPO上市路演PPT

中国唯品会纽交所上市IPO上市路演PPT,当当网李国庆说香港路演无人买单!3.23日，昨天当当网李国庆说唯品会在香港上市路演，无人买单！顿时让唯品会成为焦点。之前我们在网络奢侈品遭品牌商“砍头”,奢侈品电商≠奢侈品+电商提到奢侈品问题多多，在全面[解读]中国广州的唯品会正纽交所上市,奢侈品电商还有出路吗?!有唯品会的详细分析，今天来看看唯品会的上市路演，以及中文注释。核心提示如下：

唯品会路演共分五部分：

一、CEO沈亚阐述唯品会的市场机遇和商业模式；

二、沈亚展示唯品会所取得的成果；

三、COO蒋泾展示唯品会运营能力；

四、蒋泾分享唯品会未来的成长策略；

五、唯品会CFO杨东皓演示公司财务状况

提示:

中国品牌折扣网站唯品会(VIPS)目前正在进行IPO路演，该公司发行价区间发行价区间8.5—10.5美元，估值约4.63亿美元，融资约1亿美元，周五将登陆纽交所。以下为该公司高管团队路演PPT(笔者根据英文PPT做中文注解)，唯品会路演共分五部分：

一、CEO沈亚阐述唯品会的市场机遇和商业模式；

二、沈亚展示唯品会所取得的成果；

三、COO蒋泾展示唯品会运营能力；

四、蒋泾分享唯品会未来的成长策略；

五、唯品会CFO杨东皓演示公司财务状况

一、CEO沈亚阐述唯品会的市场机遇和商业模式

1、中国打折零售市场的机会

核心：强劲的消费需求+大量的库存商品供应+中国线下打折零售的极度不完善=打折零售业的市场机会

几个数据：中国服装库存占总市场的50%；中国打折零售2011年市场规模为150亿美元（占零售业的0.5%），2011-2015的复合增长率为56.8%

2、中国线上打折零售行业的前景：

1>中国的消费者对价格敏感，喜欢自己能消费得起的品牌商品；

2>目前中国仅北上广深4个大城市有线下打折零售店；有成都等27个城市有非常有限的线下打折零售店；而252个其他城市没有线下打折零售店； 3>相比美国，中国的折扣零售还很不发达，没有像TJX这类的大型折扣店，奥特莱斯的数量也非常少

综上，意味着线上品牌打折行业有很大的机会

3、中国电商行业市场规模大、快速增长

线上闪购行业未来5年将保持104.5%的复合增长，预计2011年规模13亿美元，2015年将达到168亿美元

4、中国电商行业格局

分成了两类，一是平台级公司，包括：

1、电商大平台：淘宝、天猫；

2、通用B2C：京东商城；

3、线上折扣：唯品会；

二是垂直类电商，包括：3C类的苏宁易购、鞋包类的好乐买和麦包包、化妆品类的乐蜂网和聚美优品、百货类的1号店、服装类的凡客和梦芭莎等。

5、相对于线下折扣商和传统电商，唯品会的线上闪购模式的优势 给品牌供应商带来的好处： 1>库存周转快；

2>品牌稀释效应小：只在专门的打折店出售折扣商品从而不影响正品销售； 3>扩张没有地域限制； 给消费者带来的好处： 1>折扣高； 2>购物体验好； 3>“策展”(curation)好；

4>便于消费者寻找和发现打折商品； 5>推介能力强

模式综合优势：限时限量、高频量大、品牌高折扣、预付定金少、库存可退

6、中国的线上折扣零售行业更具优势

1>市场定位：中国市场定位于大众市场的时尚品牌；美国聚焦于高端奢侈品 2>线下渠道的竞争：中国缺乏知名的下线折扣零售商；美国的折扣零售、奥特莱斯等很发达；

3>品牌商自有的线上渠道：中国的品牌商线上销售大多靠第三方来做；美国的品牌商线上已经做的很不错

运营资金的要求：中国的闪购只要预付部分押金，而且很多可以退货给供应商；美国需要预付押金，而且大多不能退货 综合：更大的市场空间、更好的生态链

二、沈亚展示唯品会所取得的成果

1、惊人的成长：订单和营收的爆炸式增长

2、快速增长、高粘度和高粘度：2011年新增133万活跃用户；2011年重复购买的用户占活跃用户60.6%；2011年重复购买用户的订单比例为91.9%，且这三个指标近年都在改善

3、时尚品牌做折扣的优选渠道： 市场领导者、高库存周转、品牌稀释效应小、品牌商的一站式解决服务、职业团队对品牌商的深度理解

4、雪球效应 赢家通吃

品牌合作商会倾向于选择最大的网站进行合作，而消费者会考虑可以提供商品种类更全的打折网站，在品牌供应商和消费者之间的中间打折渠道商存在雪球效应，赢家通吃。

更多的品牌供应商提供更多的产品——》更实惠的价格和产品选择——》吸引更多的消费者——》生成更多的订单——》为品牌供应商增加销量——》吸引更多的品牌商到唯品会——》吸引更多的品牌供应商„„

5、管理团队

沈亚 创始人，董事长兼CEO，18年消费电子产品从业经验，中国广州NEM进出口公司前董事长，长江商学院EMBA 洪晓波 创始人，副董事长，12年消费电子产品从业经验，Societe Europe Pacifique Distrbution 前董事长

蒋泾COO，20年中国零售行业从业经验，当当网前高级副总裁，曾先后供职于重庆家乐福、家乐福中国总部和华润万家等

唐倚智 副总裁，10年中国物流从业经验，特易购中国北部物流总监、当当网前物流高级总监，杨东皓CFO，圣元国际前CFO 洪美娟 副总裁，20年百货零售从业经验，前君太百货副总裁 蔡险峰 上海公司总裁，19年零售行业从业经验，前IGA 总裁

三、COO蒋泾展示唯品会运营能力

1、优秀的采购能力 188名采购人员负责

1、和品牌供应商维持关系；

2、了解和研究消费者；

3、维护商务智能系统。主要包括品牌选择、促销管理、洞察消费者行为、定制营销、优化促销活动等等，截止目前已经有1900多个合作品牌、举办过11500次促销互动、有不少品牌反复进行合作

2、闪购独特的仓储物流体系

和传统电商相比，唯品会的销售周期更短，销售过程更快，SKU不固定，商品吞吐量大（个人感觉是由于闪购这种模式快进快出以及大进大出导致），由于闪购的这种特俗商业模式导致其仓储物流体系更加复杂，需要做“定制”管理。

3、为闪购模式定制的IT系统

（笔者注：唯品会强调仓储物流体系和IT系统的和传统电商的不同，是想说明唯品会建立的仓储物流和IT体系和他们的闪购模式是相结合的，传统电商的SKU是比较固定的，“吞吐”比较小，订单比较平稳，如果传统电商介入这块领域，需要重新打造不同的仓储物流和IT系统。）

4、高进入门槛 1>规模优势 2>进入的市场时机 3>商业模式

4>执行力：优秀的运营能力

综上：唯品会在中国线上零售折扣市场占据有利位置

四、蒋泾分享唯品会未来的增长策略

1、区域扩张

1>随仓储扩张开设区域性网站；2>提高新增城市的渗透率；

2、产品扩张

1>增加合作品牌、提高品牌商销量；2>扩展新的产品种类；3>和品牌供应商建立排他性合作关系

3、渠道扩张

1>在移动端的扩张；2>和社交平台如微博人人进一步合作

五、唯品会CFO杨东皓演示公司财务状况

1、和季度营收的快速增长

2、毛利率在改善

3、在仓储物流商的持续投资可以推动长期增长

4、巨大的运营杠杆和低市场营销费用

5、净利率在改善 运营现金流在增强

6、对运营资金要求低 资金周转快

由于库存预付的保证金低、卖不出的商品可以退给供应商、库存周转快，使得唯品会对运营资金的要求比较低，资金周转快，资金周转周期(=库存周转天数+预收账款周转天数-预付账款周转天数)在缩短，2009、2010、2011分别为67天、8天、-14天。

7、未来扭亏为盈的途径

1>改善毛利率：通过和供应商议价能力的提高来提升定价能力；

2>仓储物流费用的降低：随着仓储中心的建设和利用率提高，该费用将降低； 3>市场营销费用的降低：通过口碑传播提高ROI； 4>行政管理费用：进行成本控制，加大经营杠杆 四管齐下，从而实现盈利

唯品会投资优势总结： 1>中国领先的品牌折扣网站； 2>高用户忠诚度；

3>时尚品牌闪购渠道的首选；

4>先发优势和规模优势，有望形成雪球效应； 5>优秀的运营能力； 6>卓越的管理团队；

第五篇：马云在纽交所上市前夕IPO路演演讲稿

马云在纽交所上市前夕IPO路演演讲稿--语言点精析

2014-09-19 谢侃 Kevin英语课堂

文/谢侃（公众号：kevinenglishclass）

作为一个中国企业家，英语说的比马云好的没几个。但终归不是母语，马云的英文演讲表达相对简单，但非常高效，也是值得大家学习的范文。今天给大家带来的是马云上市前夕做的英语路演的演讲稿语言点分析，以此纪念今天晚上（9.19）马云率领的阿里巴巴在纽交所上市，出身卑微马云即将成为中国的新首富，也使投资于他的日本软银总裁孙正义成为日本首富。上市后，阿里巴巴将创造美股史上最大融资规模。马云的经历是小人物登顶的最好案例，这是中国人的骄傲，也是杭州人的骄傲。能和马云住在一座城市，是我的幸运。我更希望自己也能沾沾他身上那股不服输、有想法、敢于冒险的气息。

Hello, I'm Jack Ma, founder（创始人）and chairman（主席）of Alibaba Group.大家好，我是马云，阿里巴巴集团的创始人和董事会主席。years ago, 18 founders in my apartment had a dream, that someday we can build up（创立、建立）a company , that can serve（及物动词，为…服务）millions of small business.Today, this remain（系动词，可替换still + be动词，表“仍然”）our mission to make easy to do business anywhere（这是一个“当宾补很短、宾语很长时，为使句式紧凑，宾补要提到宾语前”的情况，easy是宾补，to do business anywhere是宾语）.15年前，在我的公寓里，18位创始人有了一个梦。这个梦想就是，在某一天我们能够创立一个为成千上万小企业主服务的公司。这个梦想，从始至终都没有改变过，让天下没有难做的生意。

At Alibaba, we fight for（为…奋斗）the little guy（小人物）, the small businessmen and women and their customers.Our role is simple, through our ecosystem（电子商务环境也是一种“生态系统”）, we help merchants（商人的另一种说法）and customers find each other and conduct business（做生意，conduct是do的正规说法）on their terms（基于他们之间的关系）and in ways that best serve their unique needs.We help merchants to grow, create jobs and open new markets, in ways that were never before possible（以一种重来没有出现过的新的方式）.在阿里巴巴，我们为一些小的生意人奋斗，和他们的客户在不懈努力。其实，我们的目标非常简单：能够帮助商家和客户找到彼此，并按照他们独特的需求方式来开展服务。我们帮助这些小生意人成长，创造出前所未有的工作机会，开拓出崭新的市场。

Today, 15 years passed.We’ve grown so significantly and have become a household name（家喻户晓的名字）in China.And soon, we are ready for（准备好）the world to know us.如今，15年过去了。我们再中国已经成了一个家喻户晓的名字。现在，我们也已经准备好让全世界来认识我们。

You will hear details from our business later.But first let me take you on a journey around China（take…on a journey around…：带领某人游览某地）, to see some of the real people, real stories that Alibaba has impact on（have an impact on：对…产生了影响）them.稍后，您将听到我们公司商业上经营的细节。不过，首先让我带您开启一段走遍中国的旅程，让我们透过一些真实的人们以及他们的真事，看看阿里巴巴对他们产生了什么影响。

I am proud to share with you these stories that show the heart and sprit of（精、气、神）Alibaba.我深感荣幸，能和你们分享这些故事，能为您展示阿里巴巴的精神与核心。I’m proud that we ignite（激发、点燃，很棒的词，一定要记住哦）innovation, create jobs, benefit（动词，给…好处，造福…）customers and help entrepreneurs fulfill their dreams（实现梦想）.让我感到更加自豪的是，我们能够点燃创新、创造机会、造福客户、并且能给创业者圆梦。

With Alibaba’s platforms, people are improving their lives today, and can hope for a better tomorrow（憧憬美好的明天）.From our humble beginnings（卑微的出身）and throughout the past 15 years, Alibaba has changed commerce in China.Our business has grown, but we never lost sight of（失去对…的关注）our customers, focusing on（聚焦于）solving their problems, leads to the best outcome for our business。通过阿里巴巴这个平台，人们能够改善他们现有的生活，并且能够憧憬一个更好的未来。从我们最初很单纯的一个小期望开始，如今15年过去了。阿里巴巴已经改变了中国电子商务的模式。我们的业务不断发展壮大，但是我们从未丢失对于客户第一的理念。我们始终专注于帮助客户解决问题，基于这点，也成就了我们最好的业务结果。

Alibaba has come along way（这是一个非常重要的词组，表示“取得了很大进步”）, but we want to be a company that can last 102 years.We still have 87 years to go, and we believe one thing, “Today is difficult, tomorrow is more difficult ,but the day after tomorrow is beautiful（能流传很广的名言总是简单的形式和深刻内涵的组合，“今天日子很难熬，明天的日子更难熬，但后天的日子是很美妙的”，这也是马云一贯的理念。此话跟“道路是坎坷的，前途是光明的”如出一辙。）”.So we have to work very hard in order to survive the long journey.阿里巴巴已经走过了一段不短的旅程，要让阿里巴巴成为一家持续发展102的企业，还有87年的时间需要我们努力。我们深知，今天很不易，明天更加困难，但是未来是无限美好的。因此，我们必须更加努力，才能够在未来的漫漫征程中赢得胜利。

Today is difficult, tomorrow is more difficult, but the day after tomorrow is beautiful.（这句话注定会成为马云最经典的名言，希望大家背出来，也是很励志的写作素材）

今天很不易，明天更加困难，但是未来是无限美好的。