QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

第一篇：QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

世界经济概论论文

202_-202_学年第一学期《世界经济概论》课程论文

QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

【摘要】

本文首先回顾QE3的概念及主要内容，分析得出美国QE3旨在拉动国内长期投资

与消费，接着介绍美联储推出QE3的国内经济背景、世界经济背景和美国国内的

政治环境，发现推出QE3的目的在于解决国内经济下行，失业率居高不下与财政

悬崖等重大国内问题。之后，文章结合QE3的政策效果与背景，着重讨论美国

QE3对中国经济的影响，总结出QE3会提高人民币汇率、带来输入性通胀、增大

中国外汇储备风险等3个不利影响与刺激中国出口、增加资本流入等两个有利影

响。最后，结合QE3的影响与中国国内经济状况，本人提出了应对经济下滑的相

应建议。

【关键词】美联储 QE3政策背景影响中国经济

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第一章 QE3的概念及主要内容 „„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

1、QE3的概念 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

2、QE3的主要内容„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4

第二章 QE3三轮量化宽松政策推出背景„„„„„„„„„„„„„„ 4

1、经济背景 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 1.1国内经济形势„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 1.2世界经济形势„„„„„„„„„„„„„„„„ 5

2、政治背景„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 6 2.1美国总统大选„„„„„„„„„„„„„„„„ 6

第三章 QE3三轮量化宽松政策对中国经济的影响„„„„„„„„„„ 6

1、QE3对中国的不利影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 6 1.1短期内，人民币升值压力加大„„„„„„„„„„„„„„„ 6 1.2大宗商品价格上升，输入性通货膨胀压力加大„„„„„„„„ 6 1.3外汇储备受损„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7

2、QE3对中国的有利影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 2.1美国内需的提升拉动中国出口„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 2.2促进资本流入„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 结论（结束语）„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 8

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参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 9

QE3三轮量化宽松政策推出背景及对中国经济影响

第一章 QE3的概念及主要内容

1、QE3的概念

QE3: a third round of quantitative easing的缩写，意为第三次量化宽松。自202_年6月底，美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃，复苏无望，针对这样的状况，当地时间202_年9月13日，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），期望通过量化宽松货币政策积累更多的资金，以进一步支持经济复苏和劳工市场。

2、QE3的主要内容

1．美联储每月将购买400亿美元抵押贷款支持证券。

2．继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。.为进一步宽松政策预留空间。4．继续将联邦基金利率保持在0-0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到202_年年中。

第二章 QE3三轮量化宽松政策推出背景

1、经济背景

1.1国内经济形势

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202_年的经济危机之后，美联储先后启动了第一轮量化宽松政策（QE1）和第二轮量化宽松政策（QE2）来刺激美国经济的复苏，虽然两次政策都取得了很好的效果，但经济复苏的可持续性并不可预见。据统计数据显示，美国失业率虽然在不断下滑，但依然保持在8%以上，在8.2%左右徘徊，穆迪Analytics首席经济学家马克·赞迪预期在202_年以前美国将无法重新恢复到“全面的就业”——指失业率低于6%的情形。从美国GDP增长的速度可以看出，202_年第四季度，美国GDP的增长速度达到了4.1%，创下了202_年经济危机以来的最高点，图

1、美国GDP环比增速（季节调整）

但随之GDP的增长速度又出现了快速下滑，至今年第二季度，美国GDP的增长速度又回落到了1.7%，从目前来看，第三季度的GDP的增长速度应该会有所回升，但之后是否还会掉头向下，目前还不清楚。密西根大学的消费者信息调查显示，202_年7月份的消费者信息指数从79.3（202_年5月）回落到了72，距离经济健康的标准（90）还有一段差距。

1.2 世界经济形势

据据IMF发布的预测报告，202_年全球经济增长率4.0%，该数值较其先前的预测下调0.5个百分点。无独有偶，联合国发布的《202_年世界经济形势与展望》报告预测，202_年世界生产总值将增长2.6%，低于202_年2.8%的增长率，更低于202_年的4%。202_年下半年欧债危机出现了向法国等核心国家蔓延的趋势，随着欧洲主权债务危机在202_年的全面爆发，逐渐成为整个欧元区的危机，进而制约着欧洲乃至全球经济的复苏。欧元区GDP增长率在202_年第一季度达到202_年经济危机之后的最高值2.4%，继而又掉头向下，到202_年第一季度欧元区名义GDP增长率为0，并且还有继续下滑的趋势。继6月12日惠誉下调18家西班牙银行评级后，穆迪也于6月13日再次出手，将西班牙国债评等下调三个级距，从A3调降至Baa3，欧洲经济形势很不乐观。日本在202_年3月11日发生大地震以后，全年经济为负增长，直至202_年第一季度日本GDP增长率回升到4.7%，但随之而来的第二季度有下滑到了0.7%,经济形势也不容乐观。而新兴经济体的增速放缓，全球经济形势一片惨淡，二次探底一触即发。在

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7月5日，为提振各自经济，欧洲央行、中国央行以及英国央行不约而同地推出货币宽松政策，其中欧洲央行将欧元区主导利率从1%下调25个基点至0.75%的历史最低水平，这是欧洲央行自去年11月以来第三次降息。中国人民银行将一年期存款基准利率下调0.25个百分点。英国央行(英格兰银行)则宣布扩容量化宽松政策500亿英镑(约合780亿美元)，预计在未来4个月内完成。一天之后，丹麦央行加入降息行列，决定自7月6日起，将贷款基准利率下调25个基点至0.2%，再创历史新低。

2、政治背景 2.1美国总统大选

202_年是美国四年一度的大选年，美国大选将在11月份举行，这次大选的候选人分别是代表共和党的罗姆尼和代表民主党的现任总统奥巴马。QE3的推出也有可能受到政治因素的影响，据《香港商报》报道，美国民主党专注于分析师经济的战略家汤姆·加拉格尔表示：“我认为，美国经济对总统大选的影响正在不断发酵。某些美联储的反对人士表示，美联储看上去试图在帮助奥巴马，但我认为，美联储的这一行动似乎更加符合共和党的口味，他们会抓住这一机会驳斥‘如果在奥巴马统治下的经济情况良好，美联储不会采取此类行动’。”

第三章 QE3三轮量化宽松政策对中国经济的影响

1、QE3对中国的不利影响

1．1 短期内，人民币升值压力加大

QE3实施之后，短期内大量美元进入外汇市场，美元供给大量增加，美元贬值。而决定人民币汇率的一篮子参照货币中美元拥有很大的权重，相对于美元，人民币势必在短期内升值。截至202_年10月15日，人民币对美元汇率突破6.27，创汇改以来最高。较高的汇率意味着本国商品的价格上升，而本国的出口品需求弹性较大，价格上升，利润下降，削弱了中国的出口能力，从而进一步恶化出口企业，拖累经济的增长。

1.2 大宗商品价格上升，输入性通货膨胀压力加大

国际上大宗商品的交易以美元结算，这意味着大宗商品的价格与美元的购买力呈反比关系。美国实行QE3之后，短期内，人们预期美元的流动性泛滥，则黄金，铁矿，有色金属等大宗商品的价格会迅速提高。同时由于人们担心美元的贬值，也会投资黄金白银等商品来保值增值。9月份以来，黄金的价格由1695/盎司震荡上涨到1753.8/盎司（10月12日），有色现货价格指数由887.02震荡

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上行到911.86（10月12日），其中在9月17日达到峰值924.67，而我国对于资源、能源类大宗商品短期内具有刚性需求，大宗商品价格上升给我国带来输入性通胀，增加企业的成本，影响经济的发展。但值得注意的是，以上讨论均在短期的范围内，在长期内，大宗商品价格势必回落，因为当前的国际形势普遍是产能过剩，而欧洲经济低迷，新兴经济体增速滑落，对大宗商品的需求下降，在基本面上，长期内大宗商品价格会趋于下降。

1.3 外汇储备受损

根据中国人民银行公布的数据，截至202_年6月，我过的外汇储备总计32400.05亿美元。欧洲，美国和日本是我国主要的三大贸易伙伴，在总的外汇储备中，有相当一部分是美元外汇。美国实行QE3之后，流动性的激增降低了美元外汇的价值，美元指数从9月初的81.2点震荡下行至10月15日79.61点，其中9月14日时美元指数下跌至78.6点，美元购买力的下降使得美元外汇（特别是美国国债）价值受损，由于QE3没有规模与期限上限，我们有理由怀疑这是美国在变相的赖账（原理类似于通货膨胀税税），通过货币贬值来降低债务压力，对我国的外汇资产安全性产生了威胁。

2、QE3对中国的有利影响

2.1 美国内需的提升拉动中国出口

在前面的效果分析中，我们看到美国的QE3旨在促进美国经济的复苏，美国经济的复苏会带动美国国内消费的增加，国内消费中有一部分是进口商品的消费，中国是美国重要的贸易伙伴，美国的进口商品中有很大一部分是中国制造，由此可见，美国与中国这种互利互惠的贸易伙伴关系使得美国的经济复苏在一定程度上能够拉动中国的出口行业，从而促进中国经济增长。QE3实施的一个月后，密歇根大学发布了10月美国消费者信心报告，报告显示10月信心指数的初值为83.1，创下近5年来的最高纪录，表明QE3能提高消费者信心，刺激美国的国内消费。另外，9月中国进出口总值为3450.3亿美元，增长6.3%。其中出口1863.5亿美元，增长9.9%，单月出口规模创历史新高，这也与QE3的实施有一定程度的关系。

2.2 促进资本流入

今年以来，受到中国经济增长放缓的影响，外资开始持续流出中国。中国人民银行的资产负债表显示，202_年3月至5月，外汇资产累计减少了640.2亿元，202_年第四季度与202_年第二季度资本和金融项目逆差分别为290亿与412亿元，这些都反映了外资在逐渐撤出中国。美国推行QE3之后，美国社会的资本存量大量增加，美国国内资本需求的饱和，可使资本寻找海外增值点，部分外资会重新进入中国，推动中国股市发展，提高中国居民资产价格与收入，从而通过财富效应提高居民消费以刺激经济增长。当然从长期来看，短期资本的回流不能促进实体经济的发展。

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结论（结束语）

从现阶段状况来看，美国的QE3政策暂时还未对中国经济造成巨大的冲击，但是其中蕴藏的危险也是不容忽视的。首先，该政策可能使中国的通货膨胀现象更加严重，并且影响国际市场贸易。其次，在调整方面中国也面临两难境地。伴随着美元汇率的下降，人民币汇率走向从长远看却仍是未知数，这是我们难以做出正确的决策。但是不管人民币汇率是升是降，都会或多或少的对于中国经济有不利影响，因此保持人民币汇率稳定才是我们应该要做的。除此以外，利率这一调节市场的重要工具也显得极为微妙。不管利率上升还是下降，似乎都会“牵一发而动全身”，影响中国经济走势，所以利率的调整也陷入两难境地。

通过QE3对中国影响的分析，结合中国当前的经济状况，我认为本次QE3对中国来说既有机遇也有挑战，针对这种情况，我们应该：

1.继续深化汇率改革，深化汇率形成机制，当汇率波动过大时，中央银行适当干预外汇市场，避免出口企业遭受汇率波动带来的损失。

2.多元化外汇资产、分散外汇风险；寻找境外投资机会；用外汇储备交换我们需要的技术和设备。

3.转变经济发展方式，调整产业结构，改革收入分配方式：QE3对中国的影响仅仅是外因，而内因则是中国的产业结构不合理，收入分配结构的不合理。对于产业结构来说，一方面中国的部分产业出现了严重的产能过剩，例如钢材等行业出现了结构性通缩，另一方面是房地产市场的泡沫。要保持中国经济的高速增长，我们必须着手调整产业结构，淘汰过剩的产能，加强第三产业发展，鼓励支持高新产业的发展。对于收入分配来说，一方面央行频繁向市场释放流动性，通过通货膨胀税的方式剥夺了中低层收入人群的资源，另一方面国家较高的税收又扭曲了国民的生产激励机制，所以国家应该继续实施“国退民进”，“藏富于民”的政策，通过提高居民收入，从而拉动消费，使得消费成为支撑GDP增长的重要因素。

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参考文献

[1] 鲍庆.宏观策略:QE3出台影响分析[N].东海证券.202_.9 [2] 林珏.美国第二轮量化宽松政策实效分析.上海财经大学学报.202_年12月第13卷第六期(P89-96)[3] 刘宇.美联储冲销式量化宽松QE3何时出炉？.中国经贸导刊(P15).202_.05 [4] 新华网.美国QE3对中国经济和宏观调控政策影响几何.21世纪网，202_-09-15.

第二篇：量化宽松政策

量化宽松政策

美联储此举的中心考量是重振疲软的美国经济，扭转其在世界经济中愈益下降的颓势。

美国经济在危机中遭到重创。进入２０１０年后，它虽已摆脱衰退，但起色不大。振衰起弊，重现美国经济扩张荣景，一改其在世界经济中不断下滑的劣势，不仅攸关美国的国计民生及其世界龙头老大地位，还攸关奥巴马实现连任的目标，是奥巴马政府的核心战略与头等要务。实施“量化宽松”就是直接服务于这一战略。具体而言，此举是为应对和解决美国经济面临的三个突出问题，以推动其强势复苏。

其一，降低居高不下的失业率。

美国失业率之高居于发达国家前列，连续１８个月在９．６％的高位徘徊，失业人数多达１５００万，其中４０％是失业时间超过半年以上的长期失业者，这不但制约经济增长，还加剧本已十分严重的贫富差距，激化社会矛盾，是美国社会一个突出的不稳定因素。奥巴马政府推出“量化宽松”，向市场注入巨额资金，首要目的就是要创造更多就业机会，以缓解高失业压力。

其二，扩大出口，降低不断增高的外贸逆差。

长期以来，美国实行通过内需拉动经济增长的发展模式，社会形成过度消费、超前消费、借贷消费的怪象。危机表明仅靠内需拉动增长的模式不可持续。因此，奥巴马政府作出了实行经济模式转型的决策，即从内需独轮拉动型转为内需与出口双轮拉动型，大力促进出口，并制定了五年内将出口翻一番的计划。美联储决定大发美钞，就是要推动美元大幅贬值，以提升美国经济的市场竞争力，大幅增加外贸出口。

其三，减轻高额债务。

美国高消费、寅吃卯粮的结果是美国财政入不敷出，举债度日，政府财政赤字和债务连年飙升，２０１０年分别达１．５万亿美元和１４万亿美元，分别占ＧＤＰ的１０％和９３％。政府每年仅付利息就要支出数千亿美元。美国搞“量化宽松”的初衷之一就是以此促使美元大幅贬值来稀释其所欠庞大外债。以它目前所欠１４万亿美元外债计算，美元每贬值一个百分点，相当于它可以少还１４００亿美元的债务。同时，美国此举还可以在无形中为它增添巨量财富。这次它开动印钞机印制６０００亿美元纸币，相当于它可以无偿占有相当于中国全年生产总值１／５或东盟１０国全年生产总量１／２的他国财富。这是美国推行“量化宽松”政策的实质与要害所在。

美联储把“量化宽松”当作提振美国经济的“终南捷径”。从短期看，此举的确可以收到“利多”之效。其中包括为美国增加财富；提升美国股市股价，使美国人迅速增加２万亿美元资产；可以使其出口增幅比往年提高一倍以上，达到约２０％。经济学家估计，美联储此举可能使美国的ＧＤＰ增加０．４％。

然而，“量化宽松”是一把双刃剑，既有“利多”的一面，也有“害多”的一面。从长远看，这对美国弊多利少，甚至无异于“饮鸩止渴”。

第一，美联储此举只是治标，而不是治本，作用有限。殊不知造成美国通缩即经济疲弱的症结不在缺钱，而在于其经济深层次结构恶化，金融机制失灵和极端自由主义模式的弊端。美国政府不在这些要害问题上“动手术”，而一味增投货币，对其经济只能产生一时的激励效果而不会有长远功效，还会留下严重的后遗症。

第二，严重削弱美元的国际金融霸主地位。金融危机也是美元危机，启动了国际社会改革美元本位制国际金融体系进程，强烈冲击美元的国际主导货币地位。美联储这次推出“量化宽松”弊政使趋于衰弱的美元雪上加霜。各国为防范美元大幅贬值导致本国所持美元资产大幅缩水，强化实行外汇储备和国际金融投资多元化，不再仅靠美元和美国一颗大树。更重要的是，现在各国要求改革国际金融货币体系的呼声进一步高涨。

美国的货币政策不但影响本国，还有很强的“外溢效应”，即对世界经济产生重要影响。

首先，美国此举会引发国际金融市场新的震荡，埋下二次危机诱因。近两年来，各国不断投入巨资救市，使国际资本市场出现资金过剩现象。美国增发巨额美钞引起连锁反应，导致国际金融资本市场钱多为患，热钱泛滥，这难免会引起资产泡沫和金融市场动荡。有的学者因而认为美国此举可能成为新一轮危机的“前奏”。

其次，推高全球尤其是新兴经济体的通膨率。在危机中，各国推出巨量资金救市并取得成效，先后走出了经济危机和衰退，但也使新兴经济体和发展中国家普遍存在通货膨胀预期甚至严重的通膨问题。美国此举则给全球多数国家通胀上升势头火上浇油。

最后，给许多国家带来巨大的直接经济损失。美国推行“量化宽松”，大幅贬值美元，使各国持有的美元资产大幅贬值缩水。从Ｇ２０多伦多峰会到２０１０年１１月中旬的４个多月内，美元贬值４％，仅各国所持１４万亿美元国债就损失５６００亿美元，同时，美国此举还推高其他国家货币对美元的汇价，对那些出口导向型国家的出口和整个经济造成灾难性打击。

第三篇：美国量化宽松政策对中国经济的影响及应对措施 2

美国量化宽松政策对中国经济的影响及应对措施

摘要：美国为了刺激经济使国内经济迅速复苏，实施了量化宽松货币政策这一非常之举在全球经济一体化的今天，这种措施对各个国家经济产生了连带的影响，对中国经济的影响也相当的大它不仅加大了人民币升值压力，丧失货币政策独立性，刺激资产泡沫形成;而且也会引发大宗商品价格上涨，导致输入性通胀的出现，本文通过分析美国量化宽松货币政策对我国经济的影响，有针对性的提出一些应对措施。

关键词：美国量化宽松货币政策影响对策

量化宽松货币政策(简称QE)是指基准利率接近或达到零以后，央行通过从二级市场购买各种中长期的债券，增加基础货币的供给，向市场投入流动性，保持低利率，将企业成本维持在相对低的水平，通过增加商业银行在央行的超额储备，来刺激贷款、振兴经济。量化宽松货币政策是由日本首先采用的。

1美国政府实施量化宽松货币政策的背景

1.1 美国的经济持续低迷

近年来，美国就业与生产的复苏缓慢，失业率偏高、收入增长率较低、信贷政策紧缩、非住宅建筑投资依旧疲软以上的种种状况表明，美国的经济依然处于低迷状态，投资与消费的小足使得美国国内物价涨幅相对偏低所以，利用扩张性政策来刺激经济回升，有效的降低失业率是美国政府的当务之急。

1.2 持续扩张性财政政策的效果有限

为扭转经济形势，美国政府不断的实施扩张性财政政策，大量持续的发行国债，但是，假如美国政府继续大幅度扩大财政赤字，就会而临爆发财政危机的风险。所以，为避免财政危机的爆发，其持续的使用扩张性的财政政策是不可取的。

1.3 美国政府意图通过实施量化宽松货币政策改变经济颓势

由上而的问题可以了解，为了刺激经济的复苏，有效降低失业率，在日前美国国内经济低迷的情况下，美国政府希望能够通过实施量化宽松货币政策来向信贷体系注入资金，从而来增加美国金融机构的现金流，确保金融机构有足够的流动性、降低贷款成本，刺激消费、推动美元的贬值，通过刺激出口业务增加收入。美国政府实施量化宽松货币政策的实践

202_年国际金融危机爆发以后，美国首先采取了传统的货币政策，但效果不佳，美国不得不依赖渐进式的量化宽松货币政策。至目前为止，己经发动了四轮量化宽松货币政策(QE)。在202_年3月到202_年11月之间，通过多种方式发动的QE1，QE2在一定程度上缓解了美国的通缩现象，美元汇率保持在较低水平，失业率不再攀升，经济有回暖迹象。但是，由于美元是国际主导货币，所以美国基础货币的增加使热钱流入新兴市场国家，热钱的涌入使这些国家货币被迫增值。美国这一做法加剧了新兴国家通货膨胀的危险，并给全球经济带来影响。

202_年9月13日，美联储宣布进行第三轮量化宽松的货币政策(QE3)，每月购买400亿美元抵押贷款，没有说明执行期限，并决定将联邦基金利率保持在0-0.25%的超低区间，这一水平至少保持到202_年。202_年12月12日，美联储又宣布从202_年起每月购买450亿美元长期美国债券，QE4也拉开帷幕。美联储对资产的购买主要集中在私人部门的资产，其第一轮量化宽松货币政策中用于购买抵押贷款支持证券的金额高达1.25万亿美元，远远超过美国国债的购买规模。

美联储通过各种创新型金融工具增加特定市场的流动性，提高企业信贷与个人信贷的可获得性，增强投资者和证券发行者的信心，鼓励市场参与者进行积极的交易，进而达到促进经济复苏的目的。美国的量化宽松货币政策提高了市场的信心，降低了融资成本，稳定了金融市场，引导了市场低利率的预期，从短期来看效果是显著的，美国经济出现明显复苏迹象。但美元是世界货币，其经济的稳定关乎整个世界市场的稳定。

美联储基础货币从202_年到202_年总体上大幅度增加，而购买的美国国债的规模更是骤增，使资产负债表规模的扩大，美元在全球范围内流动性增加。同时，美元的贬值导致大宗商品价格升高，热钱流入新兴市场国家。美国从美元贬值中增加了出口竞争力，也削弱了其他国家进口竞争力。美国在获得巨大财富的同时，危害了其他国家的稳定。量化宽松货币政策对美国的影响

3.1增加美国出口量

美国实行量化宽松政策使其货币贬值，增加了美国出口，使外贸企业产量增加，有利于缓解失业压力，促进投资和消费。美国出口不断增加，更是创下金融危机爆发以来的历史新高。美商务部公布数据显示，202_年1-11月累计美国出口总额16666亿美元，同比增长16.76%。

3.2 减少对外债务负担

美元作为衡量一国国际外汇储备的货币，美元的贬值必然减少该国国际储备价值，减轻对该国的偿债压力。截至202_年三季度，我国持有美国国债近8000亿美元，再加上中国持有的美国股票、公司债、机构债和短期储蓄等，共持有2.65万亿美元储备，中国作为世界上最大的美元储备国，美元的贬值必将转嫁大量政府债务，造成我国国际储备价值的贬值，减轻对我国的债务负担。

在这种背景下，美国再一次开动印钞机，再一次扩大货币供应量，实施了“与邻为壑”的第四次量化宽松货币政策，在二十国(G20）峰会上受到多国的猛烈抨击。量化宽松货币政策对中国的影响

4.1 对中国经济的影响

美国的量化宽松政策的实施对创造美国国内的就业和保持本土的低通货膨胀水平有利，该政策虽然对美国本土是一个优化选择但对于全球经济而言会产生副作用。中美之间经济关系紧密，相互依赖。美国是中国最大贸易伙伴，中国是美国国债的最大持有国，美国的量化宽松货币政策势必对中国造成不可估量的影响。

4.1.1 增加中国的贸易顺差和GDP

美国实行宽松的货币政策，对中国的进出口贸易而言是一把双刃剑。一方面，宽松的货币政策带来美元利率下降，刺激企业投资和居民消费，拉动美国产出和收入增长，可能增加美国对中国的进口。另一方面，宽松的货币政策导致美元贬值，人民币升值，打击中国低端产品出口，可能减少美国对中国的进口。此外，中国90 %的贸易使用美元计价结算，美元贬值还不利于中国对其他国家的出口。由于美国从中国进口的主要是日用消费品，进口需求弹性较小，换言之，美元贬值几乎不可能减少美国对中国的进口。所以，美国的量化宽松政策对中国的GDP增长有一定的助推作用，其内在逻辑是：量化宽松政策带来美国GDP复苏一中国贸易顺差增加一中国的产出和收入增加。

4.1.2 中国通货膨胀压力加大

美国量化宽松政策必然导致短期内美元供给相对过剩。美元作为国际贸易的主要货币，美元贬值的直接后果就会引起农产品以及能源等大宗商品期货投机性需求，使其价格不断攀升，过剩的流动性很可能转变为热钱，冲击国际大宗商品和新兴市场国家的资本市场，推高国际大宗商品价格，它们的涨价直接引起中国的输入性通货膨胀。美国的量化宽松政策还可能通过影响市场预期，产生通货膨胀的自我实现效应。在预期进口商品将要涨价时，消费者将扩大或提前消费，投资者将加大短线商品投资，厂家将囤积居奇或提价销售，从而加重未来的通胀，结果是在相当长的时期内出现通货膨胀螺旋式上升。

食品、房地产价格大幅上涨，通胀预期加大。金融危机爆发后，美国采取量化宽松政策，中国超市里出售的食用油、食糖等日常食品价格大幅上涨，涨幅在10%—13%，食品在计算通货膨胀率时占了1/ 3，但食品价格的涨幅己经同到了当年的高位，且食品价格仍在上涨，这加大了人们对通胀的预期。由于国际热钱止不断向中国涌入，大量的热钱瞄准了中国的房地产业，使房价大幅上涨，以北京为例，202_年房价在13500元/平方米，到202_年房价达到25000元/平方米，涨幅达85%，至今仍居高不下。

4.1.3 对我国外汇储备固定收益资产产生重大影响

美联储削减投资组合规模和加息的策略都将对中国的巨额外汇储备的固定收益资产产生重大影响。据此统计，中国在202_年底共持有美国机构债3 222亿美元。这意味着在两房爆发危机后的两年半时间里，中国一共抛售了2 048亿美元美国机构债。美国财政部《外国对美国长期证券的净购买》月度报告显示，中国在202_年1月份增持美国机构债37亿美元，2月份增持19亿美元。中国持有长期美国机构债最新数据为3 279亿美元。

4.2 对我国价格水平的影响

美国量化宽松政策对我国物价的影响主要体现在两个方面：热钱的流入和过多的美元追逐有限大宗商品引起的价格暴涨给中国带来的输入性通货膨胀。

4.2.1热钱流入

因热钱流入所致的被动增加的货币供应中，一部分流入实体经济，如炒作农产品等，引起中国居民消费价格水平的上升；同时，相当部分的货币还会涌入股市、房市等资产市场，导致资产价格的快速上升。虽然资产市场在一定程度上和一定时间范围内可以充当容纳短期逐利资本的“池子”，从而避免过剩的流动性泛滥到整个实体经济中，但显然这种“池子”本身并不保险。相较于实际商品和服务价格的上涨，资产价格膨胀给经济带来的潜在威肋、可能要大得多。更何况资产市场“池子”中的货币难以驾驭，或迟或早会流入实体经济，引起实际物价水平的上升。未来一段时期，由于人民币升值及与发达国家的息差扩大的压力将持续存在，国际游资流入中国的动力也将持续存在，因此可以预计，美国量化宽松政策的重启，在加剧全球流动性泛滥的同时，也必然加大热钱流入中国的力度和规模，增大我国通货膨胀之压力。

4.2.2 货币政策自主性减弱

根据克鲁格曼三角形，固定汇率制，资木自由流动和货币政策自主性不可能同时达到。由于我国实行的是盯住一篮子货币的固定汇率制度，由于现在我国利率与美国利率呈现出严重的倒挂局而，大量热钱不断涌入，中国为维持固定汇率就必须大量抛售木币，造成流动性加强，物价大幅上涨，引起通货膨胀，缩小了货币政策选择空间，削弱了货币政策的自主性。

4.2.3 人民币被动升值

作为国际结算货币和度量衡，美元贬值与泛滥的全球流动性将共同推动国际大宗商品价格进一步上行。美国量化宽松政策的重启，也会增加国际市场美元供应，美元有进一步贬值趋势。人民币升值使货币购买力增强，进口产品成本下降，增强了我国在国际市场上的采购能力，但升值幅度过大，将导致我国产品价格过高，削弱我国出口竞争力，使出口大量减少，自202_年下半年以来我国曾一度出现贸易逆差的局势。我国的应对策略

5.1 加强金融创新，拓宽外汇储备的使用渠道，实现外汇储备多元化

由于我国外汇储备金额大，而量化宽松的货币政策又迫使人民币升值，所以我国面临着外汇储备资产缩水的危险。为减小这种危险，应在保持外汇资产流动性和安全性的条件下，逐步减小美元在外汇资产中的比例，提高外汇储备的多元风险。同时，在保持外国国债存量的基本稳定下，进一步拓宽外汇储备的使用范围，如，利用外汇储备购买中国境内优质外资股份，提升对海外石油、原材料和高科技技术的购买力度。

美国实行量化宽松货币政策，使货币供给量不断扩大，不仅导致美国流动性增强，更造成新兴市场国家货币流动性增加，货币作为一种储藏价值手段的吸引力己逐渐下降，货币要寻求投资同报率更高、价值更稳定的流向。因此要加强金融产品种类的创新，为不断贬值的外汇储备寻求更多投资机会。

5.2 控制好人民币升值幅度

人民币的升值要与中国的经济发展相配合，服务于中国的经济发展。人民币过快升值将侵蚀中国出口竞争力，令出口企业的经营困难，导致失业率上升。有数据显示，202_年第三季度中国外汇储备己位居全球之首，增至2.65万亿美元，增幅达到创纪录的1940亿美元。从中国不断累积的外汇准备情况来看，人民币虽有被低估，但中国也不能重蹈日元大幅升值的“广场协议”覆辙。如果让人民币汇率保持不变，就要进行货币投放，引起更多的流动性，带来物价大幅上涨，导致通货膨胀，同时，大量热钱涌入，就会导致资产泡沫的形成。因此，要养眼于中国的经济，把人民币升值幅度控制在合理的范围内。

5.3 适时采取加息的举措

日本在签署广岛协议以后日元升值，为了减小日元升值的压力，日本开始加息，却最终使资产泡沫破灭。理论上来说，加息使国际游资有了套利的机会，外国资本通过不同的渠道进入，本币将面临继续升值的压力。但是实践证明，结果恰好相反。我们可以这样解释：加息使信贷收紧，贷款融资需要付出更多的成本，资产价格的膨胀受到了控制，外国游资就失去了套利的机会，从而抑制了热钱的流入，稳定了本国货币的汇率。202_年2月、202_年4月、202_年7月央行连续三次提高一年期存款利率0.25 %，这一系列的加息行动是应对各国量化宽松货币政策而采取的行动。

5.4 加强对短期资本流入的控制与监察力度

在中美出现严重利率倒挂的情沉下，必定会有大量投机性热钱涌入，应高度关注短期资本流动，加强对经常项目的审核力度，加强对短期资本的监审工作，要严格控制热钱流入渠道和流入数量，对可疑外汇流入不予结汇，并报告外汇监管局，对国际短期热钱的流入施加限制，使其投机收益下降。央行与银监会、证监会等监管部门合作，严防国内信贷资金和国际热钱大量流入股票和房地产市场。加强对直接投资入境后的监管工作，工商部门对外商投机项目进行长期跟踪，银行对企业账户进行监管，查明资金的用途。但是在阻止短期投机性国际热钱融入的同时，不应限制国际中长期投资。

5.5 推进人民币国际化进程

美国实行量化宽松货币政策使美元不断贬值的同时，也削弱了美元在国际上的地位。中国要抓住这有利时机，扩大货币互换的范围和规模，把人民币推向世界，加快人民币国际化进程，提升中国在国际上地位和影响力，提高中国在国际贸易上的话语权，寻求与美国在国际贸易上平等地位和机会。

5.6 加大经济结构调整力度，优化产业结构

发达国家量化宽松的货币政策影响我国经济的一个重要途径就是影响我国的出口传导机制。我国一直是以出口创汇为主要发展模式，所以我国外贸依存度较高，受到这种外来经济政策的冲击较大。要想减少我国输入型通货膨胀，减少贸易顺差，经济更加独立于外来经济政策的冲击，我们应该释放国内的需求，减小外贸依存度，使我国经济实现内外均衡发展。结论

美国金融危机之后所实施的量化宽松货币政策，对世界经济以及中国经济都产生了深刻的影响。对世界经济来说，量化宽松货币政策显然是一把“双刃剑”，它的实施向市场注入了大量资金，使市场维持低利率，银根得以放松，刺激了投资和消费，这或许有助于经济复苏；然而另一方面，量化宽松货币政策的实施，也对世界经济埋下了通胀隐患，在经济增长停滞的情况下，或许还会引发更为严重的滞涨。对美国自身来说，量化宽松货币政策的实施，无疑会导致本国货币的大幅贬值，在刺激本国出口的同时，它会恶化相关贸易体的经济形势，产生贸易摩擦。因此，量化宽松货币政策的实施，或许对金融危机之下宏观经济的复苏有一定促进作用，但如果这一政策不加节制，尤其是美元作为当前的国际储备货币，过分使用这一工具，滥发货币，它对世界经济的复苏无疑会弊大于利。

对于中国经济来说，美国量化宽松货币政策的实施，使得短期国际资本大量流入中国，这给金融监管带来压力；在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力增大，而在当前国际经济环境存在着较大不确定性的情况下，人民币汇率改革面临两难境地；另外，和其它新兴经济体国家一样，资本的流入以及资源价格的上涨给中国带来了明显的通胀风险，管理通胀预期的难度加大;量化宽松货币政策的推出，使得中国货币政策必须跟随美国进行相应调整，特别是在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，央行就会部分丧失货币政策的自主性。

总之，美国量化宽松货币政策的实施，必然会导致汇率的剧烈波动，从而加剧全球贸易的不平衡，直至导致全球经济的不平衡。目前，全球化的经济生态正在遭到严重破坏，各国之间的政策和利益博弈，将可能给脆弱的全球经济复苏造成更大的伤害。

参考文献：

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第四篇：美国量化宽松政策对我国的影响

美国政府采取的“量化宽松”政策对我国对外贸易的影响

日语1006班 ***5 孟宛

２０１０年１１月３日，美国联邦储备局出台金融危机爆发以来第二轮量化宽松货币政策，决定到２０１１年６月底以前购买６０００亿美元政府长期国债。这意味着美国在短期内开动印钞机印制如此巨量美元纸币投入流动市场。一石激起千重浪，美国此举在国际社会引起强烈震撼与反响。美联储此举的中心考量是重振疲软的美国经济，扭转其在世界经济中愈益下降的颓势。

美联储把“量化宽松”当作提振美国经济的“终南捷径”。从短期看，此举的确可以收到“利多”之效。其中包括为美国增加财富；提升美国股市股价，使美国人迅速增加２万亿美元资产；可以使其出口增幅比往年提高一倍以上，达到约２０％。经济学家估计，美联储此举可能使美国的ＧＤＰ增加０．４％。但是，美国高消费、寅吃卯粮的结果是美国财政入不敷出，举债度日，政府财政赤字务年飙升。因此，“量化宽松”是一把双刃剑，既有“利多”的一面，也有“害多”的一面。从长远看，这对美国弊多利少，甚至无异于“饮鸩止渴”。

美国的货币政策不但影响本国，还有很强的“外溢效应”，即对世界经济产生重要影响。中国作为全球第一大外汇储备国和第一大对美出口国及债权国，是美国“量化宽松”政策的主要针对目标及其负面“溢出效应”的主要承受者。这反倾销税征收的对象与反补贴税征收的对象相同场资产的泡沫化，给中国经济留下恶果和隐患。

美国两轮量化宽松政策的实施使美元相对贬值，人民币相对升值，这在一定程度上抑制了我国产品对美国市场的出口，扩大了从美国市场的进口。当然这种影响也是利弊皆存，既有积极方面，也有消极方面。

对我国外贸的积极影响。

一是有利于缓解贸易摩擦。在发展外向型经济过程中，我国一跃成为举足轻重的贸易大国，外贸顺差持续了近二十年。持续多年的外贸顺差造成经济增长对国外经济体的过分依赖，巨额的外汇储备加剧了人民币升值压力以及与主要贸易伙伴的贸易摩擦，特别是中美贸易摩擦不断加大。美国量化宽松货币政策的实施使人民币相对升值，在一定程度上增加了我国的进口总额，外贸顺差也开始逐年递减，202_年下滑至1551.4亿美元，占GDP的比重达到了4%以下，符合国际公认的贸易基本平衡标准。贸易顺差数值的降低，弱化了欧美等贸易国对我国有针对性的贸易攻击。

二是有利于改善贸易条件。美国量化宽松的货币政策在促使美元贬值的同时，抬高了人民币的兑换价值。而人民币的升值，一方面会使国内企业以同幅度下降的价格进口商品，在一定程度上降低企业进口商品的成本及费用；另一方面也会使得出口商品的价格相对上升，出口同等数量的商品可以换回更多的进口商品，出口商品的利润大大增加，在一定程度上改善我国的贸易条件。三是有利于推动外贸增长方式的转变。长期以来，我国的外贸增长属于粗放型、资源型、劳动密集型的模式，利润率极低，对资源的依赖性强，高速的外贸出口依靠的是资源的极度破坏和劳动力的低成本，这种模式无疑是美国等国家对我国进行反倾销、反补贴的诱因之一。而美国量化宽松货币政策的实施，在美元贬值和人民币升值的双重压力下，我国的出口企业为了生存与发展必将会尽快转变经济增长方式，通过依靠技术进步来不断提高产品的附加价值，走可持续发展之路。

四是有利于优化中国企业进行海外投资的外部环境，扩大市场份额，整合全球资源。美元贬值、人民币升值使得中国企业海外投资的成本相比以前有所下降，因此我国企业可利用此契机以较低的成本在国外建立跨国公司或走出国门进行跨国并购。这不仅会在一定程度上减弱外汇储备过快增长的速度，也可促进企业以较低的生产和交易成本整合全球资源，从而培养企业的国际竞争力。

对我国外贸的消极影响。

一是削弱我国外贸出口增长速度。当前，我国主要出口商品竞争优势在于低劳动力成本，出口商品技术含量低、价格低。美元的贬值，削弱了我国出口商品的价格竞争力，使得国内产品的国际市场占有率大幅降低，外贸企业的出口利润空间受到挤压，并会引发制造业向国外低成本地区转移，进一步冲击我国的外贸出口。

二是降低我国吸引外资的规模和速度。美元贬值增大了外商的投资成本，在一定程度上降低了我国外商直接投资(FDI)的规模和速度。其中美国对华投资降幅明显，主要原因一方面是美国经济本身的疲弱使得企业对外投资乏力；另一方面是人民币的升值使得以加工贸易为主的外资企业出口成本增加，降低了外商投资加工贸易型企业的意愿。

三是加大国内就业压力。首先，美国量化宽松的货币政策促使国际资本大量流入中国，人民币的国外需求急剧上升，为维持供需平衡，央行不得不加大人民币的市场投放，致使通货膨胀显现。通货膨胀导致企业生产成本快速上升，投资锐减，很多企业为压缩成本不得不采取减员措施，国内劳动力就业压力加大。其次，由于人民币的升值使得我国大批生产技术含量低、附加值低、劳动密集型产品的外向型企业，因失去价格优势，缩减了商品的出口量，陷入经营困境，导致了大批工人失业或放长假。再次，很多外商由于资金链的断裂，急剧收缩投资战线和规模，延长了很多在建项目工期和取消了很多拟建投资项目，这也对我国的实体经济和就业产生了不利影响。

四是严重冲击科技含量较低、以低价取胜的出口行业。我国的主要出口行业大多外贸依存度过大、科技含量较低。美国量化宽松货币政策的实施在促使美元贬值的同时，也必然会抑制我国产品的出口，特别是对那些外贸依存度大、科技含量低的传统出口行业，有些甚至会在激烈的市场竞争中被淘汰。

因此，我国政府应积极出台相关政策，加强对我国外贸企业的引导和扶持。为应对美国量化宽松货币政策的实施对我国的影响，作为政策制定者的政府应对进出口企业进行适当地引导和扶持，引导企业走内涵式发展道路，调整出口产品结构，实现产品的升级换代和优化整合，以减少美国量化宽松货币政策的消极影响。

第五篇：美量化宽松政策的影响

美国此次量化宽松政策对保险业的影响总体是良性偏好的。量化宽松政策提高了消费者的通货膨胀预期，有望提高消费者对分红险的需求，推高了资本市场有利于提供保险资金的投资汇报率，催生了人民币保单市场的繁荣。

近日，美国推出6000亿美元的第二次量化宽松货币政策，以促进美国经济的进一步复苏。此举一出，美元贬值、大宗商品价格上涨，各国货币尤其是亚洲新兴市场经济国家和地区的货币升值压力加大，部分国家以加息和控制资本流动应对。此次量化宽松政策对我国的经济影响如何？未来监管部门应当采取什么样的对冲政策组合来确保经济的稳定健康发展？量化宽松政策对我国保险业究竟会产生什么样的影响？

一、美国出台第二次量化宽松政策

11月4日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新利率政策声明，正式推出备受市场关注的新一轮量化宽松货币政策，计划将在202_年二季度前购进约6000亿美元的国债。总体而言，新二次量化宽松货币政策的规模与之前的市场预期较为一致。

(一)政策出台背景

所谓“量化宽松的货币政策”(Quantitative Easing)指的是货币政策制定者将政策关注点从控制银行系统的资金价格转向资金数量，货币政策的目标就是为了保证货币政策维持在宽松的环境下。对于这个政策而言，“量”意味着货币供应，而“宽松”则表示很多。

日本是最先采用“定量宽松”的货币政策的国家，日本央行面对经济长期萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的状况，通过自202_年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策，将大量超额资金注入银行体系中，使长短期利率都处于低水平，从而鼓励借贷活动、刺激经济增长，对抗通货紧缩。

为遏制美国经济在202_年全球金融危机后的快速下滑势头，挽救广大金融机构以及提高就业水平、防止通缩，美联储在202_年11月底宣布，将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即QE1。截至今年3月第一轮量化宽松结束，美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。

虽然在美国财政部推出7000亿美元问题资产救助计划(TARP)和第一轮量化宽松货币政策(QE1)的双重刺激下，道琼斯工业指数大幅上涨，众多华尔街金融机构也从破产的边缘逐渐恢复元气，但美国的失业率没有得到根本改善，从202_年底的7.4%一路上升，在202_年第四季度达到10%以上，其后虽有所回落，但目前仍处在9.6%的高位，并因此导致美国经济面临着通缩的风险。在这样的情况下，“为了促进更加强劲的经济复苏步伐和帮助确保长期内的通胀水平符合FOMC的使命”，美联储发表声明指出决定提高其债券持有量，即出台新一轮量化宽松货币政策(QE2)。值得注意的是，与日本央行在过去的数度量化宽松政策表现出的犹豫不决、规模较小且与市场沟通不足相比，美联储二度量化宽松的规模较为可观，同时决定的做出也相对果断，这表明美联储的做法已吸取了日本在过去10年的教训。

(二)政策内容

美联储计划在202_年第二季度以前收购总额6000亿美元的较长期美国国债，也就是每个月收购大约750亿美元。美联储表示，“FOMC将根据未来获得的信息对其债券收购活动的步速和资产收购计划的整体规模进行定期回顾，并将在必要时候对这项计划做出调整，目的是最好地培育最大程度上的就业和物价稳定性。”这表明美联储希望通过降低长期资金的融资成本以增加企业信心，进一步促进就业市场的复苏。值得注意的是，美联储没有表明是否将扩大上述资产购买规模。同时，美联储决定维持0-0.25%的历史最低利率至更长时间。

(三)对美国经济影响

QE2的推出是美联储近期做出重大决定之一，其目的是为了推动美国经济的增长、削减居高不下的失业率(10月份失业率为9.6%)和通货膨胀水平过低(核心物价指数为1%)。一些学者认为，美联储再次动用“开闸放水”方式推出QE2刺激经济，是美国各种调控手段“失灵”情况下的无奈之举。

事实上，恢复202_年金融危机对美国金融体系的冲击、对金融市场信心的挫伤并非易事，美联储通过QE2注入流动性可能在银行体系循环，并不能流入实体经济，也可能通过美元利差交易的方式流向国际金融市场，而此举将导致全球金融市场流动性泛滥的局面。第二次量化宽松货币政策是否能够扭转美国实体经济恢复缓慢的局面还有待关注，不排除美国再次推出QE3，美联储此举也可能是最后的机会，因为分裂的新国会和代表民意的茶党几乎不赞成实施进一步的财政刺激措施。

为评估第二次量化宽松政策对美国金融市场的影响，我们需要衡量它们自市场预期形成至今的变化。对QE2的预期早在8月27日美联储主席伯南克在怀俄明州杰克逊城发表的演说时就已开始形成，并在9月21日美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布9月利率政策声明后，以及10月1日纽约美联储总裁杜德利发表重要讲话后显著增强。QE2出台前后，美国金融市场主要指标变化显示出QE2对美国长期国债收益率、股市、美元汇率、石油价格以及远期通货膨胀五方面的直接影响。

可以看出，在11月3日FOMC会议前后，这些指标变化非常少，反映出对于二次量化宽松政策的预期在很大程度上已经被市场所接受，尤其是长期的国债收益率，在9月21日的FOMC会议后就已大幅度下降。据德意志银行估算，在过去两个月中，市场对QE2日益增长的预期使美国长期国债实际收益率下降至少约50个基点，股市上涨多至10%，美元(以广义贸易加权汇率指数衡量)贬值约5%，每桶石油价格上涨近10美元，并使长期通胀预期上升约50个基点。

二、对全球金融市场的影响

美国新一轮量化宽松货币政策必然导致美元贬值、国际大宗商品价格上涨，使热钱加速流入新兴经济体，加剧流动性过剩，助推资产泡沫，对其他经济体和世界金融体系产生不可忽视的负面效应。考虑到此次量化宽松的规模远不及先期业内人士预测的1万亿美元或2万亿美元，只有保守预计的五、六千亿美元的上限，程度比较温和，此举加剧了国际间汇率战的风险，尚不足以引发全球性的汇率战、货币战和贸易战。

首先，在美联储重启量化宽松货币政策购买国债后，美债收益率下降，美元贬值，股票、国际大宗商品等高风险资产价格上升。这正是金融危机最严重时期，美国实施第一轮量化宽松政策时所发生的情况。在202_年11月，在美联储首次推行国债购买计划的12个月内，高收益债券价格上涨16.6%，美元汇率重挫12.6%，股市上涨29.5%，黄金价格上涨44.5%。在本轮量化宽松货币政策出台后，黄金价格突破1390美元，原油价格突破87美元。11月2日，美国S&P500指数上涨0.8%，纳斯达克指数上涨1.1%。11月3日，亚洲股市相应而动，香港恒生指数领涨，大幅攀升2%，韩国、新加坡、澳大利亚和印度也上涨0.5%至1%。之后的11月4日，恒生指数再次大涨1.6%，达到28个月以来最高收盘位。

其次，随着美元贬值和国际大宗商品等资产价格上涨，全球财富将产生重新分配。一是美元贬值，降低了美国出口商品的价格，促进了其出口产业，抑制了进口，从而通过贸易渠道改变全球财富。二是随着美元贬值，主要新兴市场经济国家以美元储备为主的外汇资产及美元债权将严重缩水，而美国自己的外债却会在无形中“减负”，导致全球财富重新分配。三是一些资金实力雄厚、拥有丰富国际金融市场运作经验的投资基金将抓住资产价格波动的契机，以热钱的形式加大在新兴市场的投机力度，放大资产价格波动幅度，促进新兴市场经济国家资产价格泡沫的形成，通过快进、快出赚取利润，导致全球财富重新分配。

再次，美国发行货币，通过购买债券向市场注入大量流动性，造成美元贬值，以美元标

价的国际大宗价格将大幅上涨，从而导致各国被迫“输入”通胀，面临通胀进一步加剧的风险。

面对以上影响，针对美国第二次量化宽松货币政策，各国政府的应对举措主要包括加息和控制资本流动两类。一方面，为应对危机中货币刺激政策带来的流动性泛滥，印度、澳大利亚等各国央行已在美联储采取第二次宽松政策之前就进行了多次加息。尽管这些国家的政府也十分担忧资本流入和本币升值，但不断攀升的通胀仍是政策制定者最为担忧的问题。因此，在美联储宣布第二轮政策的当周(11月的第一周)，印度、澳大利亚和越南央行不顾热钱流入可能进一步加速的风险，纷纷宣布加息(分别加息25个基点、25个基点和100个基点，达到4.75%、6.25%和9%)。然而，随着未来第二轮宽松政策的实施，新兴市场经济国家资本流入和货币升值压力将逐渐加大，可能会使各国短期内放缓加息步伐。另一方面，对新兴市场国家来说，宽松货币政策和本币升值已导致大量热钱涌入，各国政府普遍采取了各项措施加强对资本流动的管制，主要体现为在当前控制外资流入，在未来控制外资流出。

三、对我国经济的影响

美国此次量化宽松政策基本符合市场预期，其直接的影响是加大了人民币升值的压力，并通过推高大宗商品的价格，加大了国内的通货膨胀的压力，流动性过多有利于资本市场的走强，增加了经济发展中的不确定性，这就要求监管部门采取有效应对措施，积极化解此次及以后可能再次出现的量化宽松政策可能对我们经济造成的负面影响，保持国民经济的长期稳定健康发展。

量化宽松政策将加大“热钱”的流入，使得政府一直在汇改上坚持的缓慢升值和稳步推进人民币国际化双重目标的兼顾难度加大。今年6月启动汇改以来，人民币兑美元升值2.5%，外汇储备在9月底猛增至2.65万亿美元，第三季度累计增加1.94千亿美元，202_年至今，累计增加2.49千亿美元，相信在二次量化宽松之后，外汇储备的增速可能更为迅猛，人民币升值的压力进一步加大。

在国际大宗商品价格上涨，输入型通货膨胀压力加大的同时，源于提高工资水平和食用农产品价格上涨的成本推动型通货膨胀压力也在不断积聚。10月份最后一周(10月25日至31日)商务部农产品价格指数继续小幅攀升；而农业部价格指数也出现小幅上涨0.4%，商务部八大类农产品价格全线上涨，预计10月份的CPI上升至4%，由于翘尾因素的逐渐消弭(今年11月和12月的翘尾因素分别较前一个月减少0.3和1个百分点)，CPI在10月、11月份见顶，四季度内同比回落的可能性大。

央行行长周小川在最近举办的财新峰会上提出了“池子论”和“中医论”。他指出针对“热钱”的流入，央行将在总量上进行对冲，即如果短期投资性资金进来，央行将把这些资金放到单独的池子里而不泛滥到整个实体经济，等其撤退时再让其从池子里流出，在宏观上减少资本异常流动对经济的冲击。在人民币汇改上要坚持“中医论”,即采用“见效慢却稳健有效”的中医疗法来推进中国的汇改，其主要特点有：渐进而不是激进；政策动态调整和试错；不单独依靠一项措施来发挥特别大的作用。

按照“池子论”和“中医论”的见解，应对通货膨胀未必就非得采用加息的办法，如果能够有效对冲流动性，数量手段可能是最佳选择，加息属于不得已的做法，如果CPI在四季度回落的话，年内加息的可能性极小；要稳步推进人民币的国际化，人民币仍会维持缓慢升值的路径。再配以积极的财政政策和内需的启动，中国经济仍然能够保持稳定的增长。二次量化宽松政策对我国香港地区的经济造成较为明显的影响。主要体现在：导致资本大量流入并可能引发资产价格泡沫风险，最近香港的房价、股价都屡创新高。受制于香港特殊的货币局制度，美国的量化宽松可以说就是香港的量化宽松，香港监管部门只能采用宏观审慎措施为房地产市场降温，具体措施包括提高首付比例和加大开发的土地供给。二次量化宽松有利于促进香港的离岸人民币业务发展，近期香港的离岸人民币存量高速增长，这对实

现把香港打造成人民币离岸业务中心和提升人民币的国际化水平很有帮助。

四、对保险业的影响

美国此次量化宽松政策对保险业的影响总体是良性偏好的。量化宽松政策提高了消费者的通货膨胀预期，有望提高消费者对分红险的需求，推高了资本市场有利于提供险资的投资汇报率，催生了人民币保单市场的繁荣，具体而言：

量化宽松政策对承保业务的影响偏良性。此次量化宽松政策加大了消费者的通货膨胀预期，在资本市场、期货市场走强、赚钱效应明显的情况下，可能造成部分消费者把本应投保的资金转向股市甚至期市，影响到保险业务的稳定；但另一方面通货膨胀预期的加强，提高了消费者的理财意愿，尤其是在温和性通货膨胀的背景下，有助于分红险的销售，尤其是银保渠道分红险的销售。由于大中城市尤其是特大型城市居民对股市、期市的赚钱效应比较敏感，中小城市和农村的居民对此敏感度有限，总起来看，量化宽松政策对承保业务的影响偏良性。

量化宽松政策利好保险公司的投资业务。量化宽松政策导致流动性的增多，有利于推动股市走强，美国推出第二次量化宽松政策后，全球股市出现了明显的涨幅，国内融资融券交易迅速扩大，期货市场呈现出远强近弱的走势。近来，业内人士普遍认为，股市可能就是央行行长周小川所言的“池子”的一部分，如果未来“热钱”被政府更多地引导到资本市场，国内股市还会出现新一轮的涨势，这对提高险企的投资收益水平是十分有利的。

二次量化宽松有利于催生人民币保单市场和在港的险资投资平台公司的运作。自去年12月人民币保单在香港推出以来，截至8月15日，人民币保费收入约有20亿元，而10月底预计已经达到30亿元人民币，占到香港新增保费收入的10%。未来3至5年内，人民币保费将占到香港总保费收入的30%至50%。对已经在港设立的险资投资平台的公司则可以更好地分享香港及国际资本市场的投资机会，有利于提供保险公司的投资回报。