第一篇：浅析我国期货市场风险及防范论文
摘 要：随着期货市场的发展，其风险因素越来越受到重视。本文从期货市场的宏观环境和微观环境两个方面分析期货市场面临的风险因素，进一步结合我国期货市场实际进行分析，并提出相应的风险防范建议。
关键词：期货市场 风险 防范
一、序言
健全的市场经济离不开期货市场，期货市场是一个风险转移和积聚的场所，期货市场的风险产生于影响市场价格的各种不确定性因素。期货市场衍生于现货市场，是为了分散现货市场风险而存在的，因此它积聚了现货市场的所有风险，同时又产生了新的风险。这些风险都与期现货市场所处的金融环境有很大关系。
二、期货市场风险因素分析
1.宏观环境因素。自19 世纪中期规范的期货交易市场产生之时起，期货市场风险就与其所处的宏观环境紧密相连。特别是20 世纪70 年代以来，国际经济社会和科学技术发生了巨大变化，期货市场的风险也进一步表现出来。
（1）金融经济全球化。随着世界各国金融市场特别是资本市场的开放，在网络技术的支持下，全球金融市场连为一体。但是世界各国经济发展不平衡，存在薄弱的环节和地区就存在着潜在的风险因素，国际游资常常以这样的潜在因素为目标，从而形成区域性乃至全球性的金融危机。
（2）金融自由化。战后对金融市场的限制政策越来越不适应新形势的要求，政府管理部门顺应趋势逐步放松市场准入和价格管制，政府监管重点也由维护金融市场的安全和稳定转变为提高金融市场的效率。同时，金融市场中机构混业经营趋势化明显，机构间的竞争程度提高，突破约束的创新不断涌现。此背景下，汇率、利率等限制越来越放松，使金融市场的风险大大增加。
（3）投资主体集中化和机构化。这一特点也是上述机构混业经营的一个发展。金融机构跨行业并购使金融资产越来越集中。各类投资基金蓬勃发展，资产规模日益膨胀。金融市场投资主体，如期货、证券等机构化倾向也非常明显。尽管投资主体集中化和机构化，有利于发挥大型机构信息资源和技术人才资源的优势，但是这也带来风险的集中，特别是遇到系统性风险，其后果将是毁灭性的。
（4）金融交易信息化。科学技术的发展，特别是电子通讯技术的进步，使金融交易技术、交易手段的信息化和自动化程度大大提高，这提高了交易速度、增加了交易规模、扩大了交易范围。但是，与之相伴，相应的风险也大大提高。一次小的技术或操作失误就可能将风险放大和加速传递，并最终酿成巨大灾难。
2.微观环境因素。微观环境风险因素主要体现在具体的投资主体或市场制度上，主要有：
（1）投资机构内部风险控制薄弱。在期货交易市场上，投资机构的内部资金划转、交易决策和交易执行等方面都需要一套规章制度和监督机制。制度缺失和监督不力都可能出现风险。近些年，国内外金融市场上出现的几次重大亏损事件，几乎都是由于内控不严，导致微小的损失逐步扩大成无法弥补的巨额亏损。
（2）期货市场交易者结构不平衡。期货市场是投机者、套利者和套期保值者在风险转移的基础上的利益分摊市场，三者之间的合理结构是期货市场功能充分发挥的基础。但大多非成熟的期货市场中往往存在套期保值主体不足，套利者和投机者中的机构投资者严重缺乏，致使期货市场投机气氛浓厚，这将加大期货市场的风险。
（3）法律法规不健全、监管无效率。期货市场是高风险的场所，法律制度必须走在市场运行之前。主要有三个约束层面，一是国家层面的法律法规，二是交易所的规章和制度，三是行业内的纪律约束。监管必须建立在上述法律法规之上，但是监管力度和效率则常常出现问题。所以，法律法规不健全、监管无效率会给期货市场带来长期的风险。
三、我国期货市场风险状况分析
由于我国正处于经济体制转轨和经济体制转型时期，我国期货市场除了存在上述风险外，还有着特殊的风险。
1.法律法规不健全，行政干预行为依然存在。目前我国指导期货市场运行的法律法规以及相关的金融法规正在制定和完善过程中。期货市场整顿之前，由于市场操作缺乏标准，参与者肆意操纵投机。计划管理体制的影响仍然存在，使得管理部门常采取行政方式干预市场，这在我国粮食期现货市场有较明显的体现。市场主体行为不规范，必定存在较大的市场风险。
2.市场结构不完善，市场不成熟。完整的期货市场结构应包括商品期货、外汇期货、利率期货和股指期货。只有在一个规范的期货市场体系中，交易者才能有效分散风险。目前我国具有商品期货交易市场，股指期货交易刚刚投入实际运行。另外商品期货本身也存在着诸如管理水平低、投机成风等问题。
3.收益和风险分担不对称。体制转轨过程中，我国的市场化经营管理体制很不完善。在期现货市场上常出现，如果国有投资主体投资获益，则国家、集体和相关人利益分享。但如果出现亏损，往往是由国家承担。这种收益和风险不对称的情况下，投资者风险意识淡薄，有过度投机的可能。
四、期货市场风险防范和建议
风险的防范主要体现在事前对风险因素认识的基础上采取相应的措施。
1.加强内部管理。期货市场中，投资者、期货公司和交易所的内部管理是风险防范的重要环节。健全的内部管理包括完善的管理制度和管理组织，以及具有较高管理水平的管理人员。
2.健全法律法规。包括监管机构在内的期货市场各相关主体，应该建立一套有效地法律法规体系，这一体系必须要具有有效性和可操作性，这是防范期货市场风险的基础。
3.完善市场体系。完善的市场体系是有效防范风险的前提。完善的市场体系主要包括：整个经济体系的完整性，形成期货与现货市场以及与其他金融市场的良好互动关系；期货市场自身的完整性，形成商品期货、金融期货等完整的市场结构。建立一个完整的市场体系对期货市场风险防范具有重要意义。
参考文献：
[1] 杨如彦：中国金融工具创新报告[M].中国金融出版社，2007.[2] 叶全良：期货论[M].湖北人民出版，2003.
第二篇：我国商品期货市场风险预警机制研究论文
摘要：
本文采用系统工程的思想，把影响期货市场的风险因素看成一个有机系统，运用解析结构模型法（ISM）对指标进行结构分析，理清各指标之间的相互关系，利用层次分析法（AHP）对指标在系统中的权重进行识别，最后建立了商品期货市场风险预警系统。
关键词：商品期货；风险预警；解析结构模型；层次分析模型
一、引言。
期货市场产生的直接原因是回避风险，然而实践表明期货市场的历史就是在不断分散和化解现货市场风险的同时，也不断发生风险和不断控制风险的历史。我国期货市场发展的历史较短，但发生了多起风险事件。例如：1995年上海国债期货事件，1996年上海胶合板事件，1997年海南天然橡胶**等，特别是上海国债期货事件，造成了较大的负面影响。对风险事件发生后的调查发现，风险事件的发生均是由于当时的期货交易所风险控制体系不完善或者没有严格执行风险控制制度造成的。
中国证监会期货部（1999）对中国期货市场风险预警做了相关规定，设计了四大方面13个指标的预警体系，初步建立我国期货市场风险预警系统。楼迎军（2005）在其博士论文中将影响期货市场风险的13个指标分成四组：价格风险、信用风险、流动性风险、法律风险，利用系统工程中的ISM—AHP思想，建立了我国商品期货的预警机制。韩德宗（2008）以硬麦期货和铜期货为例，度量连续期货合约收益率的值，对预测结果的有效性进行了检验，并提出了将曲线和保证金水平相结合的方法，对商品期货市场风险进行单指标预警。上述研究的缺陷在于在风险预警系统设计中没有考虑国际市场价格冲击的影响，本文则较全面地考虑了国内外相关市场对期货市场风险的影响，把所有的影响因素看成是一个系统，利用ISM—AHP模型建立期货市场整体风险预警系统。
二、我国商品期货市场风险预警指标体系。
本文参考中国证监会（2000）及楼迎军（2005）等人提出的期货风险衡量指标体系，并加入国际相关市场的影响因素，归纳得到反应期货市场风险的12项主要指标，构成了我国商品期货市场风险预警指标体系。本文以上海期铜为例，说明我国商品期货市场风险预警指标体系的构建过程。国内铜期货数据来源于上海期货交易所，国外铜期货数据来源于富远期货软件，LME库存的数据来自彭博数据库，国际铜现货数据采用LME铜现货数据，来自富远期货软件。由于国内、外期货市场上相关品种在期货合约月份的设计上存在着一定差异，为研究需要，我们按照华仁海等（2007）的研究方法，产生研究所需要的连续期货数据，数据时间跨度从2007年1月1日至2010年6月30日。由于LME铜期货价格的报价单位为美元/吨，国内期货市场铜为人民币元/吨，为保持一致，统一将国际市场上的期货报价折算成按人民币元/吨报价。美元兑对人民币的汇率采用国家外汇管理局网站统计数据库中提供的人民币每日基准价格。
三、我国商品期货市场预警系统的建立。
商品期货预警系统是一个规模大、复杂程度高的系统，如何确定系统的构成要素，认识系统的层次结构，掌握系统各要素之间的运动状态，都是比较困难。由于系统因素结构复杂，目标多样，功能综合，因此需要明确系统的总目标、分目标，以及相应系统的结构层次。为实现这个目标，本文采用结构分析法（ISM）对各指标间的结构进行分析，理清各指标之间的相互关系，随后采用层次分析法（AHP）对指标在系统中的权重进行识别，最终得到期货市场整体风险值，建立一个实时监控期货市场整体风险的预警系统。
（一）系统解析模型在商品期货市场预警系统中的运用。
ISM方法的作用是把任意包含许多离散的，无序的静态的系统，利用系统要素之间已知的、但凌乱的关系，揭示出系统的内部结构。其基本方法是先用图形和矩阵描述各种已知的关系，在矩阵的基础上再进一步运算、推导来解释系统结构的特点。其基本步骤如下：
1、根据系统要素关系表，画出相应的有向图形，并建立邻接矩阵A。
2、通过矩阵运算求出该系统的可达矩阵M。
3、在得到可达矩阵M后进行矩阵阶层划分。矩阵阶层划分需要求解可达集合R（Ti）和先行集A（Ti）。可达集合是指“行”中互相有影响的因素所占的列数，即行中得点为“1”的列数；先行集合A（Ti）是指“列”中互相有影响的因素所占的行数，即列中得点为“1”的行数。
4、建立系统结构模型。
为了得到邻接矩阵，我们采用如下步骤：第一就是铜期货按照一定规则产生铜期货价格的连续数据，并且利用这些连续数据建立适合的ARMA—GARCH（t）模型，并由此产生波动率；第二步则是按照相同的规则，产生12个指标的连续数据；第三步就是把这些12个指标的连续数据分别与波动率进行Granger因果检验。在99%的置信度下，如果选取指标是波动率的Granger因果关系，则我们认为该指标与波动有直接关系。最后我们得到如下的邻接矩阵：矩阵A是定量方式表示出本文所选择期货市场风险预警指标之间的影响关系，为下面进一步求解模型提供了基础。
矩阵A按照布尔代数的规则进行运算，得到了可达矩阵R：在建立可达矩阵R后，接下来我们进行矩阵阶层的划分。从表1可以看出，满足1式的元素只有一个S，表达式为Z1=（S）。在确定第一阶层的因素之后，我们可以把元素S剔除，重新排列商品期货风险指标体系的可达集合和先行集合。从表2我们得出，满足1式的元素有四个，表示为Z2=（B，H，I，J）。同样，在确定第二阶层元素之后，把元素B、H、I、J消去，再进行可达集合和先行集合的计算。表3可知，商品期货风险预警最后一层的元素由8个，表示为Z3=（A，C，D，E，F，G，K，L）。
由上面确定的阶层关系，我们可以把矩阵R按照层次进行排列，得到矩阵M。在完成矩阵阶层划分后，我们开始建立结构模型。由ISM模型的求解，我们可以将阶层构造为三个阶层。同时根据矩M阵确定各阶层要素之间的关系，例如a21=1说明B到S有箭头连接。同理可以得到其他的关系图。
（二）层次分析方法在商品期货预警系统中的运用。
由ISM分析我们得到了一个复杂的三级结构模型，在此基础上我们就可以运用层次分析方法（AHP法），对各级指标进行定量分析，将原先以主观判断进行量化，用具体数值来显示各级指标的重要程度。AHP方法最主要是确定ISM方法确定的结构中相邻层次元素间相关程度，通过构造两两比较判断矩阵及矩阵运算的数学方法，确定对于上一层次的某个元素而言，本层次中与其相关元素的重要性排序—相对权值。AHP方法最后计算各层元素对系统目标的合成权重，进行总排序，以确定结构图中最底层各个元素在总目标中的重要程度。层次总排序一致性检验的结果为：CR（B）=0.0674.CR（B）小于0.1，因此，层次具有满意的一致性。
四、期货市场整体风险值计算及检验。
AHP分析最终结果得到了12个指标对目标层的合成权重值，每一层的权重值相加等于1。只要将商品期货市场风险因素指标的取值分别乘以相对应的权重，就可以得到我国期货商品市场整体风险值。
对于所选择的风险因素，必须进行进一步归一化处理。设第p个指标Xp的取值区间为[c1k，c2k]，则每个风险因素在预警系统中取值步骤如下：
第一，定义Dp，i=cp，i—cp，i为单个指标相对于样本数据中的偏差；
第二，定义该指标在预警系统的取值为：rp，i=Dp，i—min（Dp，i）max（Dp，i）—min（Dp，i）在实际的计算过程中，cp，i为第p个指标在所取样本时间段内的平均值。
由此我们可以知道，所有的rp，i取值范围是[0，1]，而相对应权重值之和也是1。所以我国商品期货整体风险值的取值范围也将是[0，1]。下面是利用本文所选取的样本数据计算出来的我国期货市场整体风险值。
铜期货整体风险值一般处于0.1——0.2左右，只有在第350个数据后风险值急剧上升，此后到400个出现多次风险值超过了0.3。与此相对应的是2008年9月底到2008年12月，这段时间是百年不遇的金融危机。由于遭遇百年一遇的金融危机，加上国庆长假，在长假结束后，商品期货市场上演了大面积跌停的残酷场面，橡胶、豆粕、大豆、豆油、沪铜5个主流品种出现了“三板跌停”。预警系统显示的风险值也比较大，多次高于0.3的值，这表明预警系统和现实的市场运行状况一致。
同时，在2008年9月底的几个交易日，风险值就显示上升状态，在国庆期间计算出的风险值已经上升到将近0.7。这一切都表明在国庆期间这段时间，铜期货市场已经积聚了相当大的风险，交易所可以在交易开盘前利用预警系统中那些显著上升的因素，采取相对应的措施，降低市场的风险。同时，国庆期间由于国内的期货市场处于休市阶段，而国外相关市场正常进行交易，所以在这期间风险值的急剧上升是由于国外的风险因素造成的。管层应针对国外市场出现的情况采取相应的应对措施，这也表明该预警系统可以给监管层监管给出一定的指向性。由于在数据处理过程中进行了归一化处理，预警系统最后给出的风险值落在[0，1]区间。
本文采用[0，1]区间的四段来确定预警准则，如表5所示，可根据风险值的大小给出相应的警报等级。当然在具体实践过程中，预警准则的区间设定可以根据实际的情况作相应的调整。
五、结论。
在后金融危机的时代，在大力发展期货市场的同时，如何有效控制市场风险成为非常紧迫的问题。本文在预警系统设计时，加入国外相关市场的因素，考虑的风险因素比较全面。同时利用系统工程的思想，建立了能给出商品期货某一品种整体风险值的期货市场风险预警系统。通过本系统可以对期货市场上的风险进行实时监控，同时还可以给监管层指提供是哪些因素提高了期货市场的整体风险值，这对期货市场的风险控制具有积极的指导意义。
第三篇：浅析我国地方政府债务风险及防范
所谓地方债务风险是指在种种不确定的因素影响下，地方财政资金遭受损失或财政支出出现困难而危及地方政权正常运转及其职能行使的可能性。
地方债务风险是指地方财政在运行过程中，由于各种主、客观因素，特别是一些不确定性因素的影响，财政的正常支出发生困难而导致政府机器难以正常运转、地方经济停滞不前甚至下降、社会稳定受到破坏的可能性。地方财政风险具有诱发空间广、传导性快、隐蔽性强、危害性大等特点。
政府性债务包含三大部分：政府性债务包含地方政府负有偿还责任的债务、负有担保责任的债务以及一些其他相关债务，尤其是一些地方融资平台公司的债务。1994年实施分税制以来,中央和地方财权与事权并不明晰,很多地方政府无法仅依靠财政预算和转移支付承担所需的支出,加上预算法对地方政府举债的严格限制,使得一些地方官员通过非正规渠道举债,以解决财政赤字。此外,在经济体制改革过程中,国有企业不良资产和社会保障资金支出的增加,导致地方政府隐形债务的增加。特别是在金融危机发生后我国实行适度宽松的货币政策和积极的财政政策的背景下,地方政府为恢复经济采取大规模投融资,一定程度上导致新增大量地方政府债务。地方政府债务问题如果不能化解,势必成为制约我国经济健康发展的重大隐患,金融危机后发生的希腊主权债务危机以及最近温州高利贷崩溃事件为我国地方债务问题敲响了警钟。由美国次贷危机引发的全球金融危机还未谢幕,迪拜的债务危机又粉墨登场。这再次给我们敲响警钟:虚假繁荣的背后往往隐匿巨大风险,也迫使我们必须重新和全面检视宏观经济运行中各种潜在的风险,并加强风险的预警和管理。其中,我国地方政府现有各类债务所可能引发的财政风险尤为重要因此,研究这一问题既具有重要的现实意义,又具有一定的理论意义。我国地方政府财政风险有其特殊的历史背景和生成机理,而且有关预警信息取得困难,“财政危机”的表现模糊,这些问题给有效预警带来困难。不仅如此,现有的预警研究在预警理论和预警方法上也存在诸多问题
一、我国地方政府债务风险的表现及特征(一)地方债务规模风险
这是指由于债务规模过大可能导致的到期债务无法支付的风险。目前，我国地方政府债务融资的机构分散，合法与不合法的债务并存，总量还难以把握，从某些地区的典型案例来看，地方政府债务的规模已较大，有的甚至超过地方财政的承受能力。
(二)地方政府债务的结构风险
指地方政府债务中，不同种类的债务对地方财政构成的威胁。具体而言表现为直接显性债务、或有隐性债务、外债等风险。
1．直接显性债务风险。
第一，国债转贷资金形成的直接显性债务。
国债转贷资金是指1998年以来，国家为了扩大内需，利用增发国债用于地方基础设施建设方面的投资，还款期限为10年。它对地方经济的发展起到了积极的作用，但加大了地方政府的债务压力。第二，由于缺乏直接融资手段，我国地方政府过度依赖对外借款形成直接显性债务。其构成主要是各国政府的贷款和世界银行等国际金融组织贷款，这些贷款都是政府承诺的项目贷款，但投资的这类项目主要体现为社会效益，难以依靠项目自身形成偿债能力，一旦项目单位发生还款困难，地方政府就得动用财力垫付。因此外债规模的日益膨胀和偿还能力的渐趋薄弱带来很大的风险。
第三，地方以“多元化融资”的名义举借的债务，在运行过程中往往因缺乏监督而形成投资风险。
2．或有债务风险和隐性债务风险。
我国地方政府的或有债务和隐性债务所包含的内容非常广泛，主要有社保资金缺口、农村合作基金会金融风险的转嫁、粮食采购和流通中积累的亏损、地方政府担保问题，等等。最近几年，地方政府的或有债务和隐性债务规模日益扩大，而在一般的财政预算和债务统计中却没有这部分内容，甚至许多地方政府在做决策时都不考虑这部分债务。实际上，随着某些条件的出现或者某些或有事件的发生，这些或有债务和隐性债务将不断显性化、直接化，其可能造成的风险损火不容忽视。
3．外债风险。
政府外债是对外债务所概括的“外债”的一个重要组成部分，因而它具有外债的一般特征。由于缺乏有关政府外债的统计数据，所以利用外债这个统计数据宋代替政府外债数据进行分析。地方政府外债风险主要涉及到外债的规模、期限、效益、币种、汇率以及利率风险。以重庆市为例，1994年到1999年期间，以美元为单位的外债在每年外债中的比例均在94％以上。
二、我国地方政府债务风险的成因
(一)举债规模过大
随着以放权让利为特征的渐进式改革，地方政府逐渐成为拥有自我发展目标的行政和经济实体，由原来的彻底服从于中央政府的分支机构逐渐转变为财政上“自负盈亏”的公共主体。地方政府的“公共主体性”客观上要求它在经济发展、经济秩序的稳定与维扩、经济建设所需资金的筹措、社会治安的维护、以及可持续发展战略的落实等方面发挥越来越大的作用，而中央赋予地方政府的“财权”并没有随“事权”的增人而同步增大，加上地方政府可以利用的资源非常有限以及法律上对地方政府债务的约束，不得已地方政府各职能部门自觉或不自觉地、公开或隐蔽地、直接或间接地以地方政府“多元化融资”等多种名义举借了大量债务。地方官员为了保持政绩上的领先地位，通过各种融资渠道筹措资金以兴建基础设施，同时，为加速经济结构调整和产业的升级换代，推进经济发展，各级地方政府直接或间接地借入内外债务，积累了相当规模的债务，债务压力因此逐渐加大。此外，庞大的社会保障资金缺口，更加大地方债务压力。这些因素促使政府融资的发展速度有所加快，规模也在进一步扩大，由此形成的地方债务规模也不断扩大，债务风险也会日渐显现。
(二)部分地方政府的随意举债及过度举债
对我国各级地方政府来说，通常只关心借钱，而很少有人过问是否能还债，即使是有这样那样的评审部门，其对债务的约束也只是一种软约束。地方官员很多时候完全是为借钱而借钱，而根本不顾偿还和资金的收益问题。官员在向上级财政部门借款 的时候，并不是将借到的钱完全用于其中请时所列出的用途。不少官员将借到钱中的很少一部分用于正常用途，而将其中的大部分挪作他用，有的还通过转移资金的方式将其转为预算外资金，躲避上级财政的监督，其目的就是为了对这些钱具有更大的支配权，以满足其对权利和金钱的支配欲。
(三)财政入不敷出
随着我国市场经济的建立和完善，政府宏观管理职能的不断拓宽，对财政支出提出了更高的要求，随着人口的增加、公共服务范围的扩大和服务质量的提高使财政支出早现不断增长的态势。一方面，财政供养人员、公用经费、人员经费增长迅猛：另一方面，地方政府支出的范围不断扩大，不仅上级政府下放了许多支出责任，原来中国有企业承担的许多社会职能也转由地方政府承担。同时，对提供义务教育、木区域基础设施、环境保护等基本事权还有所下移，使地方政府支出基数和支出刚性增人，从而产生了市以下各级政府的则权、事权关系的不对称问题。市、区财力的纵向上移和事权的相对下移使体制矛盾逐步集中于区级地方政府。叫以说，在体制转轨时期，经济和社会各项事业的发展对财政资金的需求量呈跳跃性增长的特征，而财政资金的增长是不可能超常规的，因而使财政支出的有限增长与现实需要不断扩大的矛盾日益尖锐。也就是说，地方财政的供给范围过宽，包揽过多；地方政府财政收入的主要来源不足，难以履行支出责任的需要，这是导致地方政府债务风险的一个重要因素。
(四)投资项目的经济效益较差
对地方财政部门的贷款项目的调查中发现，财政部门审批的债务融资项目通常分为三类，一类、二类属于完全公益性项目，这些项目基本上不产生什么经济效益。因此，依靠项目本身来还款是比较困难的，它的收益更多的是社会效益，这种项目很多是来自国际金融组织和外国政府的贷款。如果到时候无法偿还，政府出于国际形象必须承担偿债义务。
三、改善地方政府债务问题
(—)建立健全政府担保、借款、投资机制
1．为了加强对政府举债的管理，实行严格规范的债务投资决策责任制。
为了杜绝行政领导随意拍板决定项目取舍的非科学做法，地方政府在使用、管理贷款资金时，要建立严格的债务投资决策责任制，以规范的形式明确项目负责人应承担的管理和偿债的责任。同时，为避免投资决策失误，应实行整个投资项目的决策者一贯负责制，对从建设项目的可行性研究和确定，到设计、施工、生产准备、投入生产的全过程负责到底，全面监督。对放弃职责，放松管理，致使项目失败，偿债发生困难的责任人，要给予党纪、政纪处分：对造成重大损失浪费，甚至利用主管项目之机违纪违法的，要追究其法律责任。
2．建立健全政府债务担保机制，减轻潜在的债务风险。
目前在地方政府的债务中，由政府担保的债务具有一定的规模，这在一定程度上增加了政府债务风险的不确定性。针对这一现状，地方政府应当加强对政府担保债务风险的防范，制定规范的担保。一般来说，对于市场竞争性项目，要采取借款单位与贷款机构借贷直对方式，财政不予担保。为了部分减轻担保债务的风险，对于确需财政 担保的项目，政府可根据项目的性质和特点，建立健全分级担保、反担保和实物担保等担保制度。国外的实践证明，对于那些借款限制、借款途径不太可靠、控制风险的能力有限、风险的承受能力较差的政府来说，政府提供直接的财政支持比提供担保更为合适。
3．要规范地方政府债务的管理。
依法理财，既是市场经济体制的客观要求，也是化解财政风险的要求。为了防范地方政府债务风险，应当不断完善现有的法规，适时制定包括政府融资投资决策条例、偿还条例和决策失误责任条例在内的一系列法规，对政府融资实行法制化、规范化管理。
第一，对地方政府债务的核算逐步由收付实现制过渡到权责发生制。在按照权责发生原则对政府债务进行确认和计量以后，政府及其部门所负担的全部债务事项，只要偿债责任应该由政府预算会计主体承担的，都应纳入预算会计核算和监督范围。在权责发生制下，预算会计应反映当期发生的债务行为对以后的财务责任和影响。这样可对预算会计主体所担负的债务风险进行合理的确认和计量，以防范和化解现实的和未来的偿债风险。
第二，要贯彻谨慎性原则。对地方财政来讲，其运行过程中不可避免地存在各种风险和不确定性，这就要求政府会计核算应当保持必要的谨慎，以充分估计各种财政风险和损失。
(二)建立科学高效的举债偿还机制
1．成立政府外债监管中心，并逐步实行由外债监管中心统一实施外资、内资及贷款偿还资金的统一管理。
实行监管中心向预算口提出外债项目所需管理费、配套资金、偿还资金的支出计划，按照项目实施情况和贷款资金的到位情况掌握各种资金的支出管理，这样做有利于全面了解项目所有资金的到位和支出情况。强化项目财务资金的监督，避免资金的失控和浪费，也有利于项目的执行和贷款的偿还。
2．建立第二预算系统。
建设资金入预算，资金实施综合平衡，举债不能超负荷。搞建设，要举债，但所举的债，必须在适度范围内，同时不能给后任留下包袱。为此由计委每年在公共预算期间，做出下财政投融资计划，财政部门根据负担能力进行审查，将有关意见与计划一起报有关权力机构审查，获得批准后，作为“第二预算”与公共预算一起作为财政活动予以执行。所有政府性建设项目的举债，授权计委管理，其他部门不得各自为政，多头举债，以扭转多头举债、分散使用、财政兜底的局面；举债要有规模计划，严格跟预算安排走，最大程度地控制举债数额；举债要先预算偿还成本，要严格规定偿还时间；贷款使用，必须经区政府常务会议批准等。
3．制定严格的还款准备金制度。
要强化各项目单位作为还债主体的责任，在政府外债监管部门的监管下将回收的贷款资金、项目本身收益、固定资产折旧、存款利息及项目单位的其他收入等实行专户储存，专项用于贷款的偿还。政府在安排每年的财政预算时，应充分考虑偿债的因素，在财政每年安排的技术改造、基本建设以及有关部门的专项资金中集中一部分，或从预算中单独安排，建立还贷准备金。还贷准备金主要用于偿还本级的纯社会效益型外债。还贷周转金主要用于下级债务人一时还款困难时的临时垫付周转。
4．明确债权，整顿债务。
当前，或有负债的存量消化和增量控制是政府应注意的问题。对合理的或有负债，要在清理债权债务、明确偿债主体、划清偿债责任的基础上进行规范和整顿，并通过债务重组、债务转换、债务转移或政府直接支付等方式盘活和消化因转贷、垫付、担保而形成的债权和资产，尽可能降低或有负债的风险。对于新增债务，应实行严格的债务责任制，按市场化原则明确债务偿还主体，理清偿债责任，规范债务清偿行为，坚决杜绝偿债主体的转移行为。同时应本着“谁借谁还谁受益”的原则，建立借用还相统‘、责权利相结合的债务管理新机制，依法确立债权债务关系，明确偿债责任及连带责任。
5．建立以资产运作为模式的偿还机制。
资产运作是实现建设资金良性运行的基础性机制。所谓资产运作，在这里是指将建设资金的筹集、项目投资、项目经营和还本付息等活动，建立在这些资金形成的资产及收益基础上，并以资产转让和经营收益作为还本付息的财产基础和资金来源。
(三)加强财政收支管理
1．夯实收入基础。
夯实收入基础，必须建设收入来源，支持收入来源的发展。只有强大的、广泛的收入来源，才可能有源源不断的财政收入；只有收入来源不断扩展，地方经济不断发展，地方财政收入才能够夯实。
第一，要以建立稳固、平衡的财政为目标，发展经济，培育新的财源增长点。工业要上规模，农业要保基础，优化产业结构，大胆地发展个体私营经济和乡镇企业，通过引导和政府支持，实现区域经济新的飞跃，以建立广泛的收入来源。
第二，加强并完善现有的地方税收管理，争取市政府在税费留成上的支持。分税制财政体制实施后，中央税体系已基本形成，而地方税体系建设却相对滞后，地方事权与税权不适应，使地方政府财政资金紧张，难以最大限度地发挥地方财政的职能作用。因此，一方面要加强税费的管理，防止税费流失；另一方面，按照财权与事权统一的原则，建立明晰的税收管理权限体系，获取上级政府在税费上的支持。
第三，统一财权，强化财政调控权威。地方政府为了最大限度地发挥其职能，必须集中本辖区所有可用的资源，对现行的已经存在各项资金进行统一管理，即统一财权，并强化财政调控的权威。统一财权，提高财政的支付能力，必须理顺混乱的税费关系，纠正税费不分，以费挤税的局面。
2．规范财政支出。
第一，重新界定财政的供给范围，减少日益增长的行政事业性经费开支。政府对经济的过度干预，对社会的大包大揽，势必造成预算扩张，形成财政赤字和沉重债务。因此，按照公共财政的要求，以满足“社会公共需要”为原则，对能源、交通、通讯等基础设施建设，应建立政府投资引导机制。对事业单位实行分类处置，即对公益性事业(如基础教育、图书馆、高新技术研究等)实行财政“兜底”，保障资金供应；对 半公益性半经营性事业，财政可给予适当补助；对经营性事业单位应使其完全走向市场；对社会保障则应纳入财政预算。
第二，财政要根据量力而行、量入为出和勤俭节约的原则合理安排各项开支。建立严格的财务内部控制机制，使风险意识在每一笔财政资金的支出中得到体现。除有关法规已有规定之外，要制止：将一些项目的支出增长与GDP或财政挂钩的做法，地方财政支出增长必须低于地方财政收入增长，地方财政收支要按照《预算法》的要求自求平衡，不能出现赤字。财政资金的支出应该优先保证农业、国防、教育、科技环保等公共部门的发展需要，将支出重点放到充分发挥现有生产能力和公共设施服务能力上来，减少对传统工农业的投入。
第三，继续深化行政事业单位财务制度改革，进一步精简机构和压缩编制，减少行政经费支出，严格控制社会集团消费开支，结合深化价格体制改革，逐步减少财政的各项补贴性支出，提高资金使用效益。
第四篇：我国证券公司的风险及其防范
我国证券公司的风险及其防范
摘要
证券公司是衔接投资者和筹资者的桥梁和纽带，是证券市场的主要参与者。证券市场的高风险性，使证券公司在运营过程中面临着各种各样的风险。在金融国际化趋势下，我国的证券公司如何进行风险的规避和管理,是一个亟待重视和长期研究的课题。在目前形势下应强化风险管理意识、建立合理的内部组织结构,运用先进的管理技术,建立风险管理的内控体系等。
[关键词] 证券公司 风险分析 治理防范
ABSTRACT Securities company is the interface between investors and fund-raisers of the bridge and link the stock market's major players.High-risk securities market, securities companies in operation, faced a variety of risks.In the financial internationalization trend, China's securities companies how to avoid the risk and management is an urgent attention and long-term study.In the current situation should be to strengthen risk management awareness, establish a rational internal organization, using advanced management techniques, the establishment of risk management, internal control system and so on.[Key words] Securities
Risk Analysis
Governmance and Prevention
目录
一、前言................................................................................................................................................（1）
二、证券公司风险的分类.....................................................................................................................（1）
（一）系统风险............................................................................................................................（1）
1、法律法规风险...........................................................................................................................（2）
2、政策性风险..............................................................................................................................（2）
3、市场性风险..............................................................................................................................（3）
（二）非系统性风险.....................................................................................................................（3）
1、信用风险..................................................................................................................................（3）
2、资金流动性风险.......................................................................................................................（4）
3、财务风险..................................................................................................................................（4）
三、证券公司风险成因分析.................................................................................................................（5）
（一）证券公司具有内在脆弱性.................................................................................................（5）
1、证券行业是高负债行业...........................................................................................................（5）
2、证券行业竞争激烈...................................................................................................................（5）
3、金融体系风险具有传染性.......................................................................................................（5）
（二）金融资产价格波动过度频繁.............................................................................................（5）
1、金融资产定价相对复杂...........................................................................................................（6）
2、市场的投机性与信任交易的杠杆作用加大了金融资产的价格波动...................................（6）
3、市场信心不稳定容易产生羊群效应.......................................................................................（6）
（三）证券公司没有严格按照证监会的规定运行.....................................................................（6）
（四）关于证券市场的各种矛盾和冲突.....................................................................................（7）
（五）证券公司对客户没有建立相应的信息披露或信息通报机制客户.................................（7）
（六）政权市场的法律法规很不完善.........................................................................................（8）
四、若干风险防范对策.........................................................................................................................（8）
（一）改善董事会结构，完善我国证券公司的风险管理工作.................................................（8）
（二）完善激励与约束机制.........................................................................................................（9）
（三）完善证券公司治理评级机制...........................................................................................（10）
（四）完善证券公司监督机制...................................................................................................（10）
（五）建立健全证券公司信息披露制度....................................................................................（11）
（六）促进和建立证券行业资信评级制度...............................................................................（12）
（七）建立证券公司保险制度...................................................................................................（12）
（八）建立证券公司市场退出机制...........................................................................................（13）
五、结束语..........................................................................................................................................（14）参考文献..............................................................................................................................................（15）
我国证券公司风险及其防范
一、前言
随着我国证券金融市场的日渐成熟，政府的监管力度日益增大，对金融机构的内部管理也提出了更高的要求。另外，近几年国内外金融机构经受了许多危机的考验，有些相关金融机构蒙受了巨额损失，也使金融界对风险及风险管理问题进行了广泛、深入的思考。因此，尽快优化和变革证券公司业务模式，提高管理水平，引进和消化国外先进的金融管理思想和体制，建立一套全新的风险管理体系以适应大力发展的金融市场，已成为国内证券公司面临的紧迫任务。
二、证券公司风险的分类
证券公司的风险可以从不同角度进行分类，根据证券公司风险所涉及的范围不同，可以把它分为系统风险和非系统非系统风险两部分。所谓系统性风险指由于政治、经济及社会环境的突发性变化而遭受的损失可能性。这类风险主要包括政治经济、法律风险、军事风险和经济风险。对这类类风险，管理人员不能消除它，只能认识它、规避它。非系统性风险也叫个体风险，指对个别经济主体不产生直接的影响的风险。证券公司的非系统风险是由其内部各因素的影响而引起的，主要包括流动性风险、信用风险、信息系统风险、财务风险。
（一）系统风险
我国证券公司的系统风险，主要包括政策风险、政治风险、法律法规风险和市场风险等，而其中市场风险是证券公司面临的主要风险。
1、法律法规风险
我国的投资银行业与西方国家投资银行业相比的一个特点是，它不是市场经济发展到一定阶段的产物，而是在我国确立建立社会主义市场经济体制改革目标之后，由高度集中的计划经济向社会主义市场经济过度条件下产生的。由于我国社会主义市场经济体系尚处在构建之中，再加上投资银行业的历史较短，过去多年来主要依据《公司法》及一些行政法规及部门规章来进行。显然《条例》、《办法》等与法律还有很大距离。尽管1999年颁布了《证券法》并实施，但是国内证券市场还有许多有关的法律、法规没有跟上，显露出很多不全面的地方。如：没有建立起对证券公司进行有效的监督、检查及处罚的制度；没有严格的审批制度及有效的企业债务评级制度；没有建立起国债托管制度及健全的国债回购市场；没有双相风险对冲工具，只能单边做多等。
2、政策性风险
由于我国资本市场建立时间较晚，发育尚不够健全而又处于经济体 制改革的特殊时期 ,这就注定了这一时期政策的多变性，也注定了政府将根据整个国家经济的发展状况 ,对经济政策进行不断的修正、调整和完善。而证券业与市场经济的发达程度休戚相关，受国家经济政策影响极大。政策的频繁变化不仅使投资者对政策的可信度产生怀疑，而且还会诱使投资者产生短期行为，不利于投资理念的培养和市场秩序的稳定。虽然监管者对证券市场的引导与管理是正常的，但用行政的方式直接干预市场的升跌显然不合乎市场经济的要求。从宏观管理的角度来看，政府应更多地关注市场的秩序与规范，为证券市场的稳定发展创造一个良好的外部条件，至 于市场的价格变化应更多地由市场机制进行调节。政府根据宏观经济政策与产业政策，对资源流向进行调节时应更多地使用经济手段与法律手段，尽量少使用行政手段；更不能因政策的朝令夕改，使得投资者无所适从而产生对政府行为的不信任感。
3、市场性风险
它指因为市场波动而导致证券公司某一头寸或者组合遭受的可能性，对于券商来讲，市场风险是其经营自营业务所要经常面临的一种风险。因为当市场发生波动时。证券价格往往要受到影响，造成证券公司的损失。例如，国民经济由高涨转入停滞或衰退，证券市场失去了活力，需求不旺,即使有的证券信用很高，往往也只能降价出售又如，交易信息中断以及证券市场中出现的某些故障，也能导致某种证券下跌，形成市场风险。引起市场风险的主要因素包括经济周期性的变化、证券价格的波动等。
（二）非系统性风险
它是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险可以抵消或回避，因此，又称为可分散风险或可回避风险。非系统风险包括信用风险、资金流动风险和财务风险。
1、信用风险
又称违约风险，是指合同一方或交易对手不能或不愿履行合约承诺而使公司遭受损失的可能性。从中国证券公司现有业务情况看最常见的信用风险包括：借款协议书、担保协议书、债券回购协议、委托交易协议、承 销协议、委托中介架构协议等不能按照合约履行的风险。信用风险在所有证券公司的业务当中都存在。比如在经纪业务中，由于我国 证券市场竞争不断加剧，一些证券商为了争取客户，增加佣金收入，或者采取口头承诺方式，或者采取签订协议方式向投资者融资，当客户无力偿还或故意不还保证金时，就使券商遭受损失。
2、资金流动性风险
它是以高负债水平为特征的金融机构面临的共同难题。证券公司的资金流动性风险，是指证券公司不能如期满足客户提款取现(如客户提取股票交易保证金)，或不能如期偿还流动负债而导致的财务用境。香港百富勤集团的倒闭，就是因为流动性风险的爆发而引致的。目前我国投资者从事A股、国债和基金交易时，资金的清算和结算都是通过委托证券公司来完成的，资金账户也设立在证券公司，这给证券公司非法挪用客户保证金进行自营，允许客户透支或进行其他获利行为创造了机会，同时也潜伏着极大的流动性风险。如何解决这一问题，是进一步规范证券公司行为的重点内容之一。
3、财务风险
它指财务管理失误、财务处理不当使证券公司遭受损失的可能性。目前我国证券公司在财务方面的风险主要是有些部门或分支机构私设帐户，搞帐外帐部分建立在商业信用之上的票据和结算凭证由于商业信用危机而使证券公司蒙受损失有关财务指标达不到规定的要求，如资本充足率不足，流动资产比例不到，长期投资比例超过，证券自营比例超过等。
上述为系统风险和非系统风险的分析和一些见解，我们必须了解证券 风险的具体成因才能对症下药，才能更好的管理和防范风险。主要的风险具体成因如文下文所述。
三、证券公司风险成因分析
（一）证券公司具有内在脆弱性
1、证券行业是高负债行业
国际上大型证券公司的资产负债率都在99%以上，证券公司的高负债比例则意味着自有资金相对单薄，往往是通过短期借贷或挪用客户保证金进行杠杆运作。高负债经营加大了证券公司的经营风险和风险控制难度。
2、证券行业竞争激烈
一方面，全球证券公司之间为瓜分资本市场有限的资源开展激烈竞争，金融工具创新不断涌现，而随着金融工具的愈益复杂，金融风险也相应增加。另一方面，证券公司与商业银行的分业经营制度已经被打破，商业银行从返证券业，加剧了证券业的竞争。证券公司为了自身的生存和发展，不得不以增大风险暴露为代价，在原有的业务中加上各种优惠条件争取顾客和市场份额，不断开拓新的市场和新的业务。
3、金融体系风险具有传染性
由于在金融机构之间存在着密切而复杂的财务联系和资金往来，金融风险具有很强的传播性，使得单一的或局部的金融风险很快演变为全局性的金融动荡，而巨大的金融交易规模使整个清算体系更加脆弱。
（二）金融资产价格波动过度频繁
证券公司在开展承销、自营和对冲的过程中，不可避免地持有大量的股票、债券和金融衍生证券，金融资产价格的频繁波动加大了证券公司的 风险。造成金融资产资产价格的激烈波动的原因主要有：
1、金融资产定价相对复杂
金融资产是虚拟资产，将来的“收入”是难以预见的，公司在未来经营中任何相关事件的发生都可能影响其利润收入，未来太多的不确定性，使人们对金融资产的内在价值产生困惑，当价值本身的定位模糊时，价格就会大起大落。
2、市场的投机性与信任交易的杠杆作用加大了金融资产的价格波动 全球大量的游资、热钱在加速资本市场发展的同时，也加剧了金融市场赌博游戏的气氛，往往使市场偏离真实经济背景而大幅震荡。各种各样的衍生金融工具的出现与广泛运作，进一步扩大了金融市场规模和加剧了金融市场的震荡和投机。信用交易中的保证金交易和抛空机制更加剧了市场的波动。
3、市场信心不稳定容易产生羊群效应
由于大部分金融资产具有较高的流通性，其价格更是取决于市场供求双方的意愿——市场信心。而金融资产的定价从根本上说是不确定的，任何投资者都无法完全信任自己对金融资产价值的判断，市场信心是敏感而脆弱的，当市场看好时，这种信心就不段加速膨胀，推动价格更快的上涨。而当市场预期发生逆转时，市场信息就会崩溃，价格急剧下滑，造成巨幅波动。
（三）证券公司没有严格按照证监会的规定运行
一些证券公司开展证券资产管理业务时，定位首先就不是真正意义的受托理财概念。它对客户进行保底承诺，实际上变成证券公司负债，而不 是真正意义上的证券资产管理业务。保底条款以貌似合法的形式掩盖了委托方将投资风险尽数转移给委托方的实质，而委托方一旦接受全部风险，又只能采取盲目的投机或违法行为以获取不当利益，而这种盲目的投机或违法行为必然会对资本投资和资本市场本身造成冲击。另外，保底条款也将双方平等的合作关系演变为不均衡的变相借贷关系。因为平等的合作关系只能是利益共享、风险共担，而不能是一方保受益，另一方承担全部风险，否则就违背了公平原则。保底这一做法也是违背经济规律和市场规则的。因此，这种条款一般不能得到真正的履行。
（四）关于证券市场的各种矛盾和冲突
行政手段、计划管理与市场经济体制存在冲突，部门与地区利益存在矛盾和冲突导致了管理部门对证券市场的不正当干预，从而破坏了管理部门对证券市场的正常运行规律，使投资和发行者对政策的稳定性与合理性缺乏信心，也造成了证券市场上的各种暗箱操作，加大了中国证券市场的风险。而有关管理部门对上市公司生产经营活动的不正当干预，又预防了上市公司生产经营活动的正常进行，影响其经营效率。各级政府部门和证券管理部门为维护本地区或本部门的利益，有意不恰当地放松对证券市场的管理，甚至暗中纵容某些证券投资者或上市公司的违规行为，或者某些部门在对证券违规者进行处罚的时候，对其进行保护。这都造成了中国证券市场管理的混乱和某些管理上的真空。
（五）证券公司对客户没有建立相应的信息披露或信息通报机制客户
委托证券公司开展资产管理业务，但因为缺乏相应的信息披露及查询 机制，客户却根本不知情，处在局外。假如证券公司将客户的资料管理业务资金拿去从事一些高风险业务，如果中持股或者控制大部分流通盘，一旦这些股票发生较大损失而资金又无法跟上时，证券公司的风险就此爆发，即给客户的权益也带来重大损失。目前，可以说客户对其投资是完全失控的，一旦出现大问题即难以挽回。
（六）政权市场的法律法规很不完善
俗话说：没有规矩，不成方圆。目前已进入全流通时代，证券市场瞬息万变，我国虽然已经颁布了《证券法》，然而国内证券市场还有许多有关的法律、法规没有跟上，显露出很多不全面的地方。如：没有建立起对证券公司进行有效监督、检查及处罚的制度；没有严格的审批制度及有效的企业债券评级制度；没有建立起国债托管机制及健全的国债回购市场；没有双向风险对冲工具，只能单边做多等。
综上所述，为了有效的管理证券市场风险，尽快的构建我国证券业健康稳定的发展体系是十分必要且重要的。针对上述各种证券风险原因的分析，为了我国证券市场健康稳定的发展，我提出以下几点防范对策。
四、若干风险防范对策
（一）改善董事会结构，完善我国证券公司的风险管理工作
董事会在公司的治理结构中处于核心地位，构造良好的董事会组织结构，建立独立董事制度对于证券公司的治理至关重要。《证券公司管理办法》规定证券公司必须建立独立董事制度，并对独立董事的比例、任职资格和权责做出了具体规定。《办法》还规定证券公司要在董事会中设立薪酬委员会、提名委员会和监察委员会。薪酬委员会主要负责证券公司董事、高级 管理人员的薪酬和其他形式的报酬，如股权激励、股票期权激励形式等；提名委员会主要负责高级管理人员的提名；监察委员会主要负责日常监督，检查证券公司遵守、执行法律、法规情况。
优化董事会结构，必须健全独立董事制度，必须做好：第一，建立独立的独立董事选任机制，确保独立董事的独立性。第二，确保独立董事在董事会中占一定比重，加强独立董事在内部控制中的作用，如建议将薪酬委员会、提名委员会和监察委员会分别由独立董事负责。第三，提高独立董事的任职资格，保证独立董事的专业能力。第四，合理协调监察委员会与监事会的关系。监察委员会应主要负责对事前和事中监督，而监事会则是从总体上对证券公司的财务和董事、经营者的行为进行事后监督。这样，就可使监察委员会与监事会的功能定位产生互补作用，共同强化对董事的监督，又不至于产生重叠和交叉。
（二）完善激励与约束机制
风险管理不同于业务经营，所以没有办法用定量的标准去衡量风险管理人员的绩效。对风险管理人员实行恰当激励机制，能更好的激励其进行风险管理，达到控制风险的目的。在激励机制上，借鉴国外券商投行业务的经验，券商投行业务应普遍采用即期激励和远期激励相结合，注意引导高管人员行为长期化的激励机制。如在保证员工基本薪酬不低于本行业平均水平的前提下，利用不同期限的金融工具组合设计出以中长期为目标的激励方案。券商投行业务采用这种激励机制，使公司成长性和高管人员、普通员工的个人利益紧密联系在一起并形成相互促进的良性循环，保证券商投行业务长期持续稳定发展
（三）完善证券公司治理评级机制
公司治理评级体制是分析和评价公司治理的方法和指标，评价体系分析和设计的基础是公司治理原则、准则和制度。随着2007年9月1日《证券市场资信评级业务管理暂行办法》由中国证监会颁布实施，证券市场的评价机制在我国已初步建立。中国证券公司治理评级系统的建立，有利于政府监管部门及时掌握证券公司治理准则的运行状况，并为同其他各国或地区证券公司治理水平比较提供一个统一的可量化的标准，便于监管机构针对问题采取相应措施，对有效发挥监管部门对于证券公的监管作用具有重要意义；有利于证券公司高管人员及时掌握公司治理的总体运行状况，并及时对有可能出现的问题进行诊断，有针对性地采取措施，完善薄弱环节，并最终鞭策和促进证券公司改善公司治理战略，提高治理水平；有利于对证券公司形成强有力的声誉制约并促进证券市场质量的提高；有助于我国证券公司的“优胜劣汰”，提高证券行业资源配置效率和集中度。
世界各地的不同团体（组织）已经开始使用不同的方法对公司治理状况进行评价。不同的治理结构模式需要不同的治理机制来解决，应该保持公司类型、相关治理问题与治理准则和建议之间的协调性。我国证券公司治理评级体系虽已建立，但法律依据层次太低，法律规法过于笼统，缺乏可操作性。我们应借鉴国际证券市场成功经验，尽快完善我国的证券公司治理评价机制。
（四）完善证券公司监督机制
证券公司是个高风险行业，面临着较高的财务风险和经营风险。防范风险、完善证券公司治理的一个重要措施是要完善证券公司的监督机制，做到事前、事中、事后的全方位控制，防范重大风险事故的发生。完善证券公司的监督机制，包括完善证券公司的内部监督机制和外部监督机制。内部监督机制必须要建立、健全风险管理制度，完善内部控制机制；外部监督机制包括证监会等部门的监督和外部会计、审计等的监督。
（五）建立健全证券公司信息披露制度
在证券发行中，发行人必须向投资者及时、准确和真实地公开有关证券发行的全部资料，如公司情况介绍、生产经营情况、财务状况、与证券发行直接相关的情况等；在证券交易过程中，承销商、经纪人、交易所及其他有关机构所提供的资料必须真实、准确和全面，不得有虚假内容；要控制内幕人士的交易和防止他们传播内幕消息，防止他们利用其特殊地位牟取暴利，从而损害其他投资者利益的不公平交易。随着证券市场的不断发展与壮大，我国有关信息披露的相关制度也日益规范与完善。但很多时候，信息披露的有关规定仅停留于纸面，上市公司的信息披露往往表现得很不规范。
信用评级与信用披露制度是市场经济条件下约束证券经营者的有效手段。它不仅影响证券公司的信誉与发展能力，而且也能对证券公司经营者产生激励或形成压力。我国政府监管部门应通过法律手段对证券公司的信息披露予以规范，增加证券公司运行的透明度，增强社会公众对证券公司的信心。证券公司必须披露的重大信息包括：公司的经营成果和财务状况；公司的发展战略和计划；公司股权结构及变化；董事会成员和经营班子的资力、信誉和报酬；一些可预见的重要风险因素与员工及其他利益相关者有关的重大事件等等。健全的信息披露制度本身就是对经理层的一种制衡 约束手段，也是对公司进行市场监督的基础，是股东正确行使表决权的关键。
（六）促进和建立证券行业资信评级制度
为了让公众充分了解证券公司的综合风险状况和经营情况，保护投资者的利益。我国的证券监管机关应参照国际惯例制定《证券公司评级标准》，就资本充足性、资产安全性、资产收益性和遵守金融管理法规等方面，对证券公司的综合风险状况和经营状况由权威的信用评级机构加以评估，并对社会公布。使经营良好，信用水平高的证券公司容易获得市场的认同，拥有广泛的客户；反之，则让其难以开拓市场，失去已经拥有的市场份额。
（七）建立证券公司保险制度
证券公司保险制度是指通过建立证券公司保险机构及保险基金，防止证券公司因过失行为、经营不善，或证券公司之间相互兼并造成利益损害，保障整个证券市场乃至国家整体经济的正常运行和健康发展而建立的一种保险制度。世界上许多国家都建立了证券公司保险制度，并取得良好效果。如美国《证券投资者保护法》规定，设立证券投资者保护协会，要求所有在证券交易所注册的证券公司必须成为该协会的会员，并按照公司毛利的5%缴纳会费，以建立保障基金，用于证券经营机构财务困难或破产时债务清偿。新加坡《证券法》规定，各证券交易所必须建立会员忠诚基金，该基金由证券交易所、交易所会员、基金投资收益等组成，用于证券交易所会员发生支付支困难或债务危机时的补偿和救济。由此可见，目前世界上证券公司保险制度已成为许多国家或地区证券市场体制中不可缺少的重要环节，这也为我国建立证券公司保险制度提供了可以借鉴的依据。证券公 司保险制度的推出将促进我国证券市场稳步健康发展，并能起到转嫁证券公司风险，保护投资者合法权益的作用。为充分体现各证券公司合理竞争，且符合《保险法》规定的大数法则要求，应对所有在上海证券交易所和深圳证券交易所注册登记的会员实行强制保险，保费的收缴和赔付实行全国统一。保险基金的运作实行专项管理原则，保险基金存入开户银行的专门账户，不得擅自使用，维护基金资产。安全完整，确保基金的严格管理和有序运转。
（八）建立证券公司市场退出机制
证券公司市场退出机制是指，让满足一定条件下的证券公司通过一定渠道而退出市场的一整套立法、制度安排、程序以及与之相应的保护投资者利益、防范风险扩散的配套措施等。进一步完善证券公司退出的有关法律法规是建立健全证券公司退出机制的重要环节。通过对我国有关法律法规的考察，我们提出以下几个建议：
1、建立临时财产管理人制度。为了确保债权人的受益权，建议设立临时财产管理人制度，在债权人有充分理由说明财产存在损失可能的情况下，由法院出面会同管理层指定有资格的机构担当临时财产管理人。临时财产管理人的主要职能是接管危机证券公司的所有财产；接管或监控其经营活动。等清算组成进驻后，临时财产管理人将所接管的财产移交破产管理人或清算管理人。
2、设立监督人制度。监督人作为债权人会议的常设代表机关，负责召集债权人会议，代表债权人的共同利益监督破产程序的实施，维护债权人的利益，具体由债权人会议根据债权人的多少，破产财产价值的大小，破产财产处置程序的复杂程度决定是否设立监督人，并确定相应的监督人选。
3、依职权宣告破产。有必 要对券商破产退出引入依职权宣告破产的法律法规。即法院在没有得到债权人或债务人申请破产的情况下，经查实券商（债务人）有不能清偿债务的事实时，在征得监会的同意下，宣告券商破产退出。
4、设立投资者保护基金。成立投资者保护基金的目的在于运用市场手段对投资者进行赔偿，一方面，作为保护投资者权
益的最后补偿措施，将有助于保护投资者利益、增强投资者信心；另一方面，有利于对会员公司运营状况进行持续监督，并在较大程度上化解单个券商破产的风险。
5、投资者保护机构的组织规模。考虑到我国的实际情况，投资者保护基金可设为自律性组织，采取独立模式，由中国证券业协会、深圳证券交易所、上海证券交易所等发起成立。投资者保护基金内部设立管理委员会负责基金运营，委员会成员若干名，其中来自社会社会公众的比例不低于1/3。委员会定期召开会议，研究基金运作管理问题、制订基金投资政策。考虑到我国证券市场尚不规范，证券公司风险防范能力差的现实，建议监管机构应强制所有证券交易商都必须接受投资者保护计划。投资者保护基金的资金主要来源于会员会费及其投资收益。
五、结束语
证券市场的良性运行对于国民经济的安全至关重要，证券公司作为证券市场运行的中枢，其运作规范和健康发展问题自然受到社会的广泛关注。保证证券公司的规范运作和健康发展须从加强外部监管和强化内部控制两方面入手。国外证券业的发展证明，外部监管固然是十分必要的，但是证券公司自身加强内部控制机制建设则是根本性措施。
参考文献
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第五篇：我国地方政府财政风险及其防范
地方财政风险及防范
一、地方财政风险的含义
所谓地方财政风险是指在种种不确定因素的影响下，地方财政资金遭受损失或财政支出出现困难而危及地方政权正常运转及其职能行使的可能性。地方财政风险是指地方财政在运行过程中，由于各种主、客观因素，特别是一些不确定性因素的影响，财政的正常支出发生困难而导致政府机器难以正常运转、地方经济停滞不前甚至下降、社会稳定受到破坏的可能性。
二、特点
（一）地方财政风险的综合性。地方财政风险是由社会各种风险转化、综合而成 , 呈现出综合性特点。当社会风险累积到一定程度 , 便迅速转化为财政风险。如自然灾害将导致财政减收增支, 金融风险最终转化为财政风险等。同时，地方财政主要承担本地区政府机关所需要的经费及本地区经济、社会发展所需要的各种开支，一旦地方财政出现风险，将直接影响到国家机器的运转，导致其功能严重失调。因而，地方财政风险不应只看成是地方财政部门的风险 , 同时也是地方政府甚至整个国家的风险，对社会各方面具有重大的影响。
（二）地方财政风险地域层次性。从横向看，我国地方财政风险程度与区域经济发展水平有着密切的关系。受历史和现实等多种原因的影响，中西部地区经济基础薄弱，经济发展环境制约因素多，经济发展长期处于相对滞后的状态。财政收不抵支，赤字突出是中西部地区财政运行的显著特点。中西部地区财政支出相对于财政收入增长过快，从而导致中西部地区所存在的财政风险明显高于东部沿海地区。从纵向看，我国地方财政风险不同程度地存在于省、地(市)、县、乡四级政府之中，其中县乡两级财政风险程度较高。甚至有些地区出现了财政危机。
（三）地方财政风险的隐蔽性和危害性。地方财政既存在显性风险又存在隐性风险，但更多地表现为财政隐性风险，甚至一些财政显性风险也会通过人为的手段被处理成隐性风险而成为潜在的隐患。由于通常情况下大部分财政风险处于隐蔽状态 , 这就造成各部门对防范化解财政风险的意识不强 , 从而加剧了财政风险的累积和膨胀。如果地方财政风险的积聚没有得到及时有效的控制和化解，最终将会引发财政危机，导致地方经济萎缩，引发社会动荡。作为兜底财政，财政所存在的风险是最为严重的社会风险。
（四）地方财政风险的诱因是全方位的。由于财政在经济领域中的特殊地位决定了财政风险不仅包括源自财政系统内部的内生性财政风险，而且还包括社会经济领域转化到财政领域的外生性公共风险。在转轨国家和发展中国家中，来自经济、金融和社会政治领域中的风险都有最终集中导向政府财政的趋势，从而使得地方财政风险的诱发空间无限扩张。
（五）地方财政风险的双向传导性。由于财政系统的开放性和与整个社会经济的互为依存性 , 整个社会的公共风险在向财政风险转换的同时 , 财政风险也会向社会经济领域逆向传递，从而影响整个社会的经济运作，其造成的破坏性极大。
（六）地方财政风险的可克服性。尽管财政风险在经济生活中属于客观存在，但并非不可克服。由于经济生活中具有大量的不确定性因素的作用 , 因而使得财政风险的发生在本质上成为一种客观存在，但其属于可能性范畴，只要我们对财政风险有明确的认识和预测，事先采取有效措施，风险是可以防范和避免的。
（七）地方财政风险的复杂性。这主要是指我国地方政府债务风险的产生有多种错综复杂的原因，既有经济体制转轨未完成的因素，又有现行财政体制的问题，还有地方政府对其债务，缺乏管理的原因。
三、表现形式
（一）债务风险 1.显性直接债务风险
地方财政的显性直接债务主要包括国债转贷而形成的债务、欠发工资而形成的债务、粮食亏损挂账和乡镇财政债务。2．隐性直接债务风险 隐性直接债务主要是指社会保障资金缺口所形成的债务。3．显性或有债务风险
这主要是指由政府公开承诺、担保而形成的债务，其中包括由地方财政部门担保转给地方企事业单位使用的国债转贷资金。
4．隐性或有债务风险
这主要是指政府没有承诺和担保的债务，但这些债务一旦出现危机，政府从公众利益的角度考虑，必然会加以干预。政府干预就意味着政府要投入资金，承担责任。从地方财政来看，这种债务主要体现在国有企业未弥补亏损和对供销系统及农村合作基金会的援助。
（二）收入风险
财政收入风险，它是因地方财政收入不能满足支出的需要而给地方财政平衡带来的风险（支出呈刚性增长态势，而收入的增长随着经济增速的放缓而减慢，进而减少）。集中体现为财政吃紧，其内在意义是财政经常性预算平衡难度大。主要表现如下：
1.地方财政收入总量风险。财政收入占GDP 的比重 2.地方财政收入质量风险。财政收入的质量主要用税收收入与预算内非税收收入各占财政收入的比例来定量分析。3.地方财政收入结构风险。税源结构过分单一
（三）支出风险 财政支出风险，它是因收入短缺而造成地方财政基本职能的部分丧失所形成的风险。主要表现如下： 1.财政收入规模不能满足支出不断增长的需要
2.财政支出结构日趋失衡，财政支出不堪负重，严重制约社会各项事业的发展。
（比如政府部门的人员工资、办公经费、教育、卫生、农业和公检法经费等法定支出不能按时足额拨付，严重影响政府职能实现和社会稳定运行。由于受经济规模、质量、结构及体制的制约，一些地方的财政收入增幅虽小，但又必须为政府运转、各项改革和经济发展、政治和社会稳定提供必要的资金保障，特别是深化改革、社会转轨的过程中，诸如加强农业基础地位、深化粮食流通体制改革、完善地方社会保障体系、调整提高公务员和事业单位职工工资等方面的改革和措施，以及财政供养人口逐年增加等因素，都使地方各级财政刚性支出不断增加。因此，财政负担过重，增支压力大、刚性强，收支矛盾突出是地方财政支出风险的集中表现。）
（四）赤字风险
地方财政的赤字风险主要来自于县乡两级。由于县、乡财政税源有限，收入增长缓慢，而经常性支出却呈刚性增长，财政入不敷出的矛盾已经累积到了一定程度。（2011年前三季度，全国财政收支相抵盈余12182.77亿元，31个省区市的财政却出现高达17638.09亿元的“赤字”。地方政府的“钱袋子”没到年底又出现了“大窟窿”。截至目前，全国31个省区市的地方前三季度财政收支情况正式公布完毕，记者统计发现，只有北京、上海、浙江、江苏、广东5个省市财政收支实现盈余，剩余的26个地区皆出现负债，且最大“赤字”规模为其收入的近5倍。2010年，四川省赤字规模为2681.5亿元。2010年中央安排的赤字总额为10500亿。）法条补充：《中华人民共和国预算法》第二十八条规定： 地方各级预算按照量入为出、收支平衡的原则编制，不列赤字。除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券。
（五）地方财政承担的公共风险
这种风险类似于隐性债务风险。我国现阶段地方政府承担的公共风险主要包括地方自然性风险、地方国有企业风险、地方金融机构风险和地方社会保障风险，它们是地方财政的隐形风险，也就是所谓的“财政兜底”风险。如果依靠风险主体本身无法化解，最后都会向财政集中。
（六）地方财政制度风险
1994年分税制改革后，在国家层面上，形成了地方财力小，事权重的格局。在地方上，由于国家没有对地方财力分割做出明确规定，出现了上级政府截留本应该转移支付给下级政府的转移性支付资金的情况（P107）。上级政府利用其行政优势或借开发区之名，随意改变企业隶属关系，扩大税源，导致下级政府税收减少。税收制度不完善不健全，导致企业个人偷税漏税少缴税不缴税的情况比较严重，直接减少政府税收收入。地方财政出现“空转”风险，有些地方出现虚假入库，虚开税票等现象。有些地方政府还出现了“寅吃卯粮”现象，就是在今年就征收下一年的税收的现象。
五、我国地方财政风险的主要表现
（一）财政收支矛盾突出
（二）地方政府债台高筑，财政压力大
六、防范和解决财政风险的主要措施
（一）通过多种途径回收地方公共企业的资本，用于提供公共服务和偿还债务。这些途径包括向国内外民间资本出售一些公共企业的股权、资产,一些公共资源产权，以及实施企业重组等，以充实地方财政资金，并建立债务清偿基金，逐步和稳步地偿还地方财政所拖欠的工资、工程款、社会保险金。
（二）大力清欠地方政府担保债务，明确被担保企业偿债责任，限期偿清债务或提出清偿办法。实在无力偿债的企业，在保持地区经济社会稳定的前提下实施企业破产（企业破产比政府破产风险更小)，资产变卖所得先行偿债。
（三）创新市场化融资方式，吸收私人资本参与大型公共工程建设 , 缓解建设资金不足压力。比如,国外普遍流行的大型基础设施项目的 BOT(建设——运营——转让)、BOOT(建设——运营——维护——转让)等方式，就可以结合我国各地实际创造性地加以运用,由项目公司负责项目的投融资、建设、运营、维护和偿还债务。再如市政债券，以工程名义筹集基础设施建设资金，避免地方政府盲目发债。还可以运用彩票筹集建设资金,我国彩票已经运用于发展体育、福利等方面，可以尝试用于筹集地方建设资金。
（四）建立中央财政和地方财政风险共担机制。我国改革开放以来，逐渐形成了利益分享制度，但却没有建立起相应的风险共担制度，导致“风险大锅饭”, 这在财政领域非常普遍。为此，要深化分税制财政体制改革，要对各级政府的事权、财权和责任与风险进行明确的界定 ,特别是要清晰界定各级政府之间的风险责任 , 防止下级政府随意地向上级政府转移自身应承担的债务风险和其他风险；要建立下级政府对上级政府的债务报告制度，提高政府债务透明度；建立政府财政风险预算及其评估制度，对于可以量化的政府债务 , 应进入政府的预算安排，以便对未来的债务和其他风险有一个科学的制度安排。只有这样，才能从制度上对地方债务加以 约束、防范、监控和化解。
(五)将政府债务管理纳入预算，指定滚动预算。
（六）健全地方政府财政报告制度。
（七）建立风险预警指标体系。
（八）通过法律体系实施对高风险地方政府的干预。
（九）明确政府间的财权与事权关系。
四、结论
以上的分析表明，看P140
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