第一篇：浅析国债的通货膨胀效应论文
【文章摘要】依据财政政策发行国债筹集财政收入，同时，国债也是一种收入稳定的投资工具，在金融市场中可以进行业务操作，它是财政政策和货币政策有机的契合点。国债的货币化对于筹集，对于通货膨胀有着一定的推动作用，进而影响着宏观经济的发展。
【关键词】国债；通货膨胀；货币供给量
国债一直是筹集财政收入，弥补赤字的重要手段。随着时间的发展，国债不再仅仅作为一个实施财政政策的工具，而成为了一个十分重要的宏观经济变量，它对于货币市场的需求和供给以及商品市场的储蓄和投资都产生了重大影响。从改革开放以来，80年代后半时期，国债规模明显扩大，“巧合”的是与此同时我国物价总水平一再上涨，这引起了专家学者等各界人士的关注。那么国债的发行是如何通过影响货币供给来推动通货膨胀的呢？笔者由此进行简单的分析。
一、概念界定以及相关假定
国债的货币化是指由向商业银行和公众发行国债，把筹集来的资金用于扩大支出，实施扩张性的财政政策，然后由央行通过公开市场业务买入国债以增加基础货币的供应。
本文中讨论的国债指的是中央发行的国内公债，不包括对外的举债，仅就国内市场进行分析。同时财政赤字指的是广义的财政赤字，即当年财政支出与当年财政收入的差额。
从通货膨胀的成因来看，可以分为需求拉动型、成本推动型和结构型等，但不管具体的原因是什么，归结起来国债的发行规模对通货膨胀的影响就是通过货币的供给总量和货币结构来变动来实现的。
二、国债对货币供给量的影响
从国家制定财政政策，确定发行国债，各经济主体认购国债，国债在市场流通，到国债的偿还，无一不体现着国债对货币供给量的影响，下面依据国债发行的全过程按时间顺序进行分析。
（一）从国债发行时的承购主体角度分析
我国发行国债，一般由财政部委托银行代办，然后向国内企事业单位和个人出售国债。不同的机构承办对货币供给量造成的影响程度不同。
1、由中央银行承购。中央银行是货币发行机构，如果由其承购，相当于一种由财政部向中央银行变相的透支。财政部获得中央银行提供的资金后，可以通过商业银行支付给企事业单位，他们也可以把这笔钱存入商业银行，扩大商行的信贷资金，据以发放更多的贷款，这样的运动周而复始，自然会制造大量的派生存款，扩大货币乘数，促使物价上涨，引起需求上拉型的通货膨胀。
2、由商业银行承购。商行是通过存款余额来购买国债，那么这种购买方式可能带来两种截然不同的结果：如果商业银行资金较为充足，虽然余额用来购买了国债造成存款余额相应减少，但由于财政部又把这部分所存入商行，那么这样形式的货币一减一增，并未带来货币供应总量的大幅变化，整个供求关系基本处于平衡稳定的状态，自然不会引起通货膨胀；与之相反，另一种情况是由商业银行认购后资金不足等其余原因，造成商业银行承购国债后需要向中央银行申请抵押贴现或抵押贷款，那么此时，社会货币流通量的增加就会导致通货膨胀。
（二）从国债在流通领域中对货币供给的扩张效应角度分析
1、从基础货币的乘数效应角度分析
货币供给量地增加。进入流通领域后，国债以其较高的信誉度，被人们认可为“准货币”，对于债券持有者，既可以选择在持有债券到期时将它兑换成现金，也可以随时将其在公开市场卖出债券或者买入新债券。中央银行也不例外，中央银行经常通过公开市场业务操作来调节货币供应，其中买入公债则相当于投放基础货币B，有：M s=m BMs为货币供给总量，m为货币乘数，B为基础货币。其中货币乘数m=（1+c+t）/（Rd+tRt+e+c），Rd表示活期存款的法定存款准备金比率，Rt表示定期存款的法定存款准备金比率，t表示定期存款对活期存款的比率，e表示商业银行的超额准备金比率，c为通货比率。
同时伴随着可转让债券、短期债券发行量的增加，债券总体的流动性增加。金融市场的进一步发展，尤其是国债期货市场的发展，在更大的程度上增加了国债的流动性，同时可以帮助逐渐扩大国债的发行规模，不断满足财政资金对经济建设的不同需求，活跃市场。流动性的增加给货币供给量增加提供了一个平台。
2，从IS—LM模型来分析货币供给量增加造成的影响
在IS—LM模型中，对IS曲线，因为AD=C+I+G，发行增支国债后，总需求增加，故IS曲线向右上方移动并带来两种结果，一方面收入水平增加，增加程度取决于支出乘数大小，一方面利息率提高，提高程度取决于货币供给增加情况。
对于LM曲线，由于债券货币化，货币供给增加，LM向右下方移动，利率水平降低，刺激投资，能够提高收入水平。
图一：IS—LM模型变动图
如图所示，当财政支出增加时，总需求增加，导致IS曲线右移至I1S1的位置，此时如果LM曲线未发生移动，则利率增加至I1，收入增加至Y1。如果债券完全货币化，则货币供给增加，LM曲线右移，最终达到平衡时，利率不变，收入增加到Y2，没有出现收入损失。但实际生活中，债券不可能完全货币化，所以利率在I0和I1之间，实际收入在Y1和Y2之间，即图中虚线L2M2所表示的情景。这说明了增支国债的发行对收入有扩张作用，而实际上，这种扩张作用随着边际消费倾向的增加而增大，同时增支国债对总需求的扩张效应与的支出乘数也密切相关。这就不难理解为什么在特殊时期，宁愿冒着通货膨胀的风险也要发行国债，其中一个很重要的原因就在于发债可以刺激总需求，促进经济从低迷中苏醒。
（三）从国债的持有人和偿还期限角度分析
由于短期国债流动性较强，其主要部分被商业银行吸收，长期国债由于其安全性，可以吸引保险公司等商行以外的机构。通过改变国债持有人的构成，一方面可以使商业银行持有的国债额减少，从而使商业银行的准备金下降，起到收缩商行信用的作用；另一方面，使国债的“非商业银行持有”增加，起到降低货币存量的作用。这样，通过长期国债的发行就可以起到抑制通货膨胀，稳定经济的作用。
从投资结构看，长期国债发行增加了长期国债供给，从而使长期国债的价格下降，而收益上升。这样就会使长期利率随之上升，于是长期资本投资减少，从而抑制通货膨胀。
但是就中国现实而言，由表一可知，自1998年以来我国债务余额显著增加，2009年甚至达到了1990年的65倍之多。如果按这种趋势我国将面临较大的财政风险，尤其是选择增发长期国债时，更容易导致债务危机，所以长期国债的发行量相对于短期国债的来讲不会增加太大比重。又由于短期国债更容易对流通领域货币供应量造成影响，那么国债的通货膨胀效应便在所难免。
三、关于国债通货膨胀效应的思考——通货膨胀反作用于国债市场
（一）增加了的发债成本
对于国债购买者来讲，他们获得的实际收益会随着通货膨胀的变化而变化。实际收益率的不稳定会使他们通过要求提高国债利息或赎回价值而得到一种风险补偿——通货膨胀风险金。这部分补偿的存在无疑加大了发行国债的成本。
（二）不利于长期国债的发售
国债购买者的心理因素同样影响长期国债的发售。购买者对通货膨胀的担心和不确定随着国债期限的增大而增大，尤其当高通货膨胀时期，长期国债的发售会因此受到重大影响。长期国债市场的发展会因为购买主体的热情消退而受到阻碍。而众所周知，长期国债市场的发展对于提升整个债券市场的完整性和综合性起着尤为重要的作用。
四、政策建议
（一）减少不必要的财政支出。
国债发行是为了满足其财政支出需要而进行的筹资活动，国债发行的规模与财政支出、财政赤字的规模密切相关。
我国目前支出中有很大一部分参与了竞争性行业的经济活动，而从公共财政的角度来看，应当退出竞争性行业，充分发挥市场的资源配置作用，只是在必要时起监督作用，避免过多干预市场。
通过缩减这部分财政支出，不但减少了债务规模，减少了发债对通货膨胀的推动作用，也发展了市场经济。
（二）发展金融市场，促进国债类金融工具的创新
通过开发国债期权等创新性金融工具，规范金融市场的秩序，为中央银行公开市场业务操作和投资者认购国债提供了良好的平台，有利于降低风险，保证融资效率，降低成本。国债二级市场的有序发展，也帮助实现了国债现货市场的稳定。
同时二级市场的价格预警机制，有利于各经济主体及时采取行动规避通货膨胀的风险，也能及时采取措施保证政策目标的实现。
五、结语
国债的发行是财政政策的一个重要工具，由于国债的货币化，使得它成为了财政政策和货币政策有机的契合点。它的发行和流通在一定程度上主动推动了通货膨胀，并由此带来了一些困扰。因而必须从各方面综合考虑，权衡利弊，确定好国债的发行规模和流通手段，以达到发展经济、促进国民收入增加等的宏观政策目标。
第二篇：论增发1000亿国债的通货膨胀效应
论增发1000亿国债的通货膨胀效应
进入98年以来，我国经济形势发生了一系列显著的变化，其集中体现就是国民经济增长速度回落。针对这一形势，党中央、国务院果断决策，大胆采用积极财政政策，增发1000亿国债用于基础设施建设，启动经济增长。这一重大举措显然是一种扩张性的财政政策，对我国经济究竟会产生怎样的影响呢？增发国债会不会引发新一轮的通货膨胀，使我国“软着陆”的成功化为乌有呢？
要回答这一问题，我们必须结合增发国债时我国的经济形势进行分析，以全面认识其经济影响。
我国当前国民经济形势概述
早在年初，新上任的朱总理就提出了必须确保98年经济增长速度达到8%的目标。这一指标的制定是有其科学依据的，它实际上包含了三个重要的宏观经济目标：尽快扭转经济增长速度的下降趋势、保持人民币汇率稳定以及缓解国企职工下岗待业增多的问题。从当时的经济形势来看，我国国民经济刚刚成功的实现了“软着陆”，大多数人都认为新一轮的经济增长即将展开，而且1997年的经济增长速度仍高达8.8%，98年8%目标的实现应该不会遇到太大的困难。然而，实际情况是98年前两个季度的经济增长速度都在7%左右，大大低于人们的预期，也严重的影响到我国宏观经济目标的实现，并最终导致了积极财政政策的出台。
因此，分析我国的积极财政政策，分析增发国债对经济的影响，必须首先对我国国民经济增长速度继续回落这一现象有一个全面的认识。
经济学理论以及经济发展的历史告诉我们，影响经济增长的直接因素主要是投资、消费和出口。我国经济增长速度回落，直接原因就是投资乏力、消费疲软、出口受阻，而导致这些现象的深层次原因主要有以下几个方面。
首先，国内市场形势由卖方市场转为买方市场是我国经济增速回落的主要内因。
我国自建国以来，市场形势一直是“供不应求”，连许多生活必需品都必须凭票证供应，更有一些商品只有一定级别以上的领导方能享用。以“放权让利”为核心的改革开放极大的增强了微观经济主体的积极主动性，使我国长期被压抑的生产力得到了释放，国民经济迅猛发展，供求之间的差距也随之不断缩小。随着经济体制改革的进一步深化以及市场经济体制的逐步完善，市场经济体制对生产的促进作用也得到了充分的显现，供给的增长速度超出了需求的增长速度。这一“量”的变化逐步积累，到1998年最终体现为“质”的变化，即主要商品大都出现了供大于求的状况，买方市场来临。不可否认，形成这样的格局是我国改革的一大成就，是实施市场经济体制的丰硕果实，标志着我国的经济发展进入了新的阶段和新的起点，在长期内会起到积极的效果。其积极作用主要体现在加强了企业的市场约束，促进企业在竞争中不断提高自身的经济效益，从而提高整个国民经济的运作效率。但这一变化，在短期内却必然会带来一定的消极影响。从存量上看，消极影响主要体现为大量在卖方市场期间兴建的企业，由于习惯于供不应求的市场形势，没有认真的加强自身的经营管理，生产效率低下，产品成本过高。这些企业在买方市场中必然会出现产品积压严重、面临停产或破产的局面。事实上，由于我国多年来投资缺乏应有的效益约束，特别是地方政府和各部门盲目铺摊子、上项目、重复建设的情况非常严重，这类企业为数不少，它们的停产破产必然会减缓国民经济的增长。从增量上看，供大于求的市场形势也会使得企业对项目的预期利润下降，从而减弱其投资动机，投资的减少也会使得国民经济增长减缓。企业面临的形势日趋严峻，也会增加居民未来收入的不确定性，使居民对未来收入的预期下降，这就使得大多数人减少了当期消费，加剧了需求不足的状况。
分析卖方市场还必须考虑到我国目前的买方市场同西方国家的买方市场是有所不同的，主要是我国买方市场的结构性特征很强，并不是全面的产品过剩。表现在已经出现的供过于求或供求平衡的局面并不巩固，有些产品和服务项目的缺口仍比较大，如部分基础产品和基础设施；还有一些产品则经常处于波动状态，如部分农产品；同时也有一些产品并不是绝对的供大于求，而是由于生产厂商在设计制造中没能考虑消费者的实际要求，导致消费者的需求无法得到满足，比如农村市场对家用电器的需求量仍然很大，但目前的家电设计却无法适应农村的情况。因此，我国的买方市场只是相对意义上的买方市场，在总量失衡的背后隐藏着经济结构的矛盾。政府的宏观经济调控必须兼顾总量调整和结构调整两个方面，方是适合我国目前经济状况的明智措施。
其次，东南亚金融危机对我国的影响逐步显现，也影响了我国经济的增长。
经过多年的改革开放，我国经济的开放程度已经处于较高的水平，进出口额连年高速增长。但是，我国的出口产业由于长期由政府垄断或扶持，导致产品竞争力低下，出口的产品结构和地域结构不尽合理，大量出口的是竞争力低下、种类与周边国家雷同的劳动密集型产品，出口也集中于周边国家和美国。东南亚金融危机给亚洲和世界经济形势带来了严重的冲击，许多周边国家陷入了严重的危机之中，它们不仅直接减少了从我国的进口，还通过本国货币贬值间接的侵蚀了我国出口产品的市场份额。亚洲以外的许多国家经济也遭受了很大的打击，世界经济增长进一步放慢，使得我国出口形势进一步恶化，出口增幅大大降低。出口受阻也必然对我国企业的生产和投资起到不良的影响，影响我国的经济增长。由于我国奉行人民币不贬值的汇率政策，出口增幅减缓的问题难以在短期内得到解决，较为现实的出路是扩大国内需求，同时对出口产业进行结构调整和企业制度改革，增强我国产品在国际市场上的竞争力，在长期内根本性的解决问题。
另外，目前影响我国经济增长的其他因素主要是人民收入水平上升减缓：国有企业改革进展缓慢，国企职工下岗待业现象增多，职工收入水平增长缓慢，部分职工的收入水平甚至还略有下降；粮食购销体制的调整尚未到位，广大农民从农副产品调价中所获利益有限；农村乱收费现象没有得到解决，农民实际收入水平低下等。
我们必须把积极财政政策放在我国的经济形势这一大背景中来考虑，思考在我国经济增长速度进一步下滑、消费和出口需求都出现疲软时增发国债的具体效应。
我国目前的货币供求状况
货币供给量大于流通中的货币需求量是导致通货膨胀的直接因素，要分析增发国债的通货膨胀效应，也必须从分析其对货币供求的影响入手。因此，对我国目前的货币供求状况不能不有一个全面的认识和准确的判断，其焦点在于：我国目前是否出现了通货紧缩？
所谓通货紧缩，指的是由于货币供给量小于货币需求量，使得物价总水平下降的情况。历史上最严重的纸币通货紧缩发生于美国大萧条期间，物价水平在6年间下降了20%。导致通货紧缩的原因是美国政府没有对暂时出现资金短缺的商业银行给予足够的支持，反而减少了基础货币投放，听任大量的银行因储户挤提而破产。在基础货币供给减少的同时，又有大量的银行破产退出了商业银行体系，再加之仍在营业的银行出于预防挤提的目的自动提高了备付金率，导致了商业银行体系货币派生倍数降低，结果出现了严重的货币供给不足，美国经济连年负增长。我国目前的经济形势同当时的美国也有许多相似之处，如消费需求严重不足、经济增长速度下滑等，特别是我国的物价上涨率也破天荒的出现了负数。根据这些现象，是否就可以断定我国目前出现了通货紧缩呢？这是不妥当的，确定通货紧缩的出现必须从其本质入手，对货币供给量和货币需求量进行比较，判断货币供给是否确实低于货币需求。按这种思路进行分析，我认为，我国目前并不存在所谓的通货紧缩，原因很简单：货币供给并不低于货币需求。
论增发1000亿国债的通货膨胀效应(2)
首先从中央银行的货币政策来看。我国中央银行自1996年以来多次采取了扩大货币供给的措施，如取消贷款指令性计划、多次降低利率、降低法定备付金率等。取消贷款指令性计划，实际上是将在法定备付金率所允许的范围内发放贷款的权力下放给商业银行，人民银行不再进行数量上的限制；多次降低存贷款利率，也是为了增加商业银行的贷款发放量；降低法定准备金率，则更是增大商业银行体系货币派生倍数的有力杠杆。所有这一切都表明，目前中央银行的货币政策是很松的，中央银行正在力图增加货币供给。
其次，从商业银行的经营实践来看，目前的货币供给也是能够满足货币需求的。今年我国商业银行经营的最显著的特点就是各银行的超额备付金率都很高，6月末，国有独资银行超额备付金率为9.1%，其他商业银行的超额备付金率为16%。有人据此认为，超额备付金率过高必然使得商业银行体系的货币派生倍数下降，从而降低货币供给，无法满足经济中的货币需求，从而导致了通货紧缩。对超额备付金率过高的问题，我们应该有更深入的认识，应该看到，超额备付金率过高固然会降低货币供给，但却不一定会使货币供给低于货币需求。同时，超额备付金率过高本身就是货币需求不足的重要表现。
大萧条期间，美国商业银行也普遍出现了超额备付金率过高的问题，但我国目前的情况与之是没有可比性的，主要是两种情况下导致超额备付金率过高的原因是大不相同的。大萧条期间美国商业银行的超额备付金率之所以高，是出于预防储户挤提的需要的，而储户挤提则又正是因为货币供给不足。由于美国当时没有由政府担保的银行保障体系，也没有采取积极的措施增加基础货币供给，这样，每一家银行为避免破产而采取的措施——提高超额备付金率——却反而增加了它们破产的风险。也就是说，在货币供给不足的情况下，商业银行提高自身超额备付金率的行为加剧了货币供给不足，使货币供给量大大低于同期经济对货币的需求量，从而导致了通货紧缩。而我国商业银行超额备付金率过高的原因却与此大相径庭。从存款方面来看，是居民储蓄存款持续高速增长，这与储户挤提的货币供求背景正好相反，反映了我国当前居民的货币需求已经得到了满足。从贷款方面来看，则是大多数企业不愿意向银行申请贷款，而银行也不愿意过多的发放贷款，即“惜贷”。这一现象是我国经济生活中前所未有的，它的出现是与我国市场经济体制逐步完善和当前市场需求严重不足有关。随着市场经济体制的逐步完善，我国企业和银行的市场性和效益约束也不断增强，其经营目标日益集中到经济利益最大化上，并从这一目标出发，根据市场形势，决定自己的经营策略。在目前市场需求严重不足的经济形势下，企业不愿贷款及银行惜贷，就是他们根据自身利益作出的选择：企业不愿贷款，是因为需求疲软，难以保证投资项目的预期收益，盲目申请贷款可能导致损失；银行惜贷的原因也是如此，银行同样考虑到企业在目前的经济形势下，很难保证贷款项目的预期收益，从而影响到贷款的还本付息，盲目发放贷款也会导致损失。这样就导致了商业银行超额备付金率过高的情况，它反映了企业部门的货币需求相对于商业银行的货币供给能力已经大大下降，商业银行为适应这种情况也有意识的控制了贷款规模。因此，企业的货币需求也是得到了满足的。
综合起来看，我国居民和企业部门的货币需求都已得到了满足，不存在货币供不应求的情况，因而也不存在通货紧缩，目前的物价水平下降，可能用买方市场中竞争加剧来解释更为适当。
1000亿国债是否会引起通货膨胀
通过上述分析，我们对我国的经济形势已经有了一个基本的认识。在市场需求严重不足、经济增长速度减缓但货币供给并不紧张的情况下，增发国债对货币供求会有怎样的影响呢？我们可以分别就增发国债对货币供给和货币需求两方面的影响进行分析。
这一次增发的1000亿国债，是向各商业银行发行的。通常情况下，商业银行认购国债，必然要以减小贷款规模为前提，因而政府取得国债收入会使货币供给量下降，政府运用国债收入进行支出时又会扩大货币供给。货币供给量在时间上表现为先降后升，在政府将全部国债收入都用于支出的情况下，下降的幅度和上升的幅度是一样的。但是，我国的实际情况是商业银行系统有着大量的超额备付金，商业银行也苦于这些资金没有稳妥的投向，不能够创造利润，它们在认购国债时，必定是以这些超额备付金来进行认购。商业银行以超额备付金认购国债，不需要减小自身的贷款规模，因而也不会降低货币供给量。政府在取得国债收入之后，就通过增加政府支出的方式加以运用。通过政府支出，企业和个人取得了货币收入，相当于中央银行增加了基础货币投放，直接增加了货币供给。但是，如果企业和个人把这些货币收入存入银行后，又转变为银行的超额备付金，货币供给的增加效果就会很不明显，而银行是否扩大贷款取决于银行和企业双方的决策。如果政府扩大支出后经济形势向好，投资项目的预期利润就会比较高，企业才愿意申请贷款，银行也才敢于放贷。从这里，我们可以看到，政府宏观经济政策的实施效果，与微观经济主体对这一政策的反应有着密切的关系。本次增发国债在发行时不会降低货币供给，国债收入在运用时则会增加货币供给，所以，其对货币供给必然是起着促进作用的。促进作用的大小，取决于政府运用债务收入的效果。
增发国债对货币需求的影响机制则比较复杂。由商业银行以超额备付金认购国债，对货币需求不存在任何影响。但政府用国债收入进行支出则会有效的增加货币需求。首先，政府支出本身就是以货币形式进行的，会直接增加货币需求。当然，这只是政府支出作用的一个方面，政府支出扩大货币需求的效应更显著的体现在政府支出通过直接增加社会需求，带来工资和利润的增加，刺激个人消费和企业投资，拉动相关产业，间接增加社会需求。
同时，通过发行国债的办法筹措资金。而且发行国债只是部分社会资金的使用权的暂时转移，是分散的购买力在一定期限内集中到国家手中。但增发的国债最终是否能真正起到刺激有效需求，重新启动经济的效果，还取决于国债的最终投向及其经济影响。
本届政府增发的1000亿国债是向商业银行发行的。面对商业银行发行国债，政府筹资的潜力极大，而且很符合我国的现状。鉴于我国目前商业银行普遍存在非盈利性资产增大的现象，对商业银行发行国债有利于改善银行的经营状况，化解金融风险。显然会使商业银行受益。同时政府的收入也得到了增加。
九届全国人大常委会第四次会议通过决议，新增的1000亿国债将用于国家预算内基础设施性建设专项投资。具体地说，这笔资金将定向用于农林水利、交通通信、城市基础设施、城乡电网建设与改造、中央直属储蓄粮库、经济适用房六个方面的建设。这不仅可以增加直接投资，刺激国内需求，还能通过补充和增加基础设施建设项目资本金，为银行扩大贷款创造条件。此外还可以解决我国当前面临的结构失衡问题。调整生产力布局，优化产业结构是缩短我国与世界发达国家经济发展水平差距的根本选择。基础设施建设还可以解决城镇新增劳动力和国有企业下岗职工再就业的问题，从而提高人民生活水平，刺激国内需求。
由此可见，只要发行国债的收入在用于支出时有的放矢，投入到正确的、当前急需解决的经济项目上，防止盲目投资、重复建设，提高投资效益，保证投资质量，那么这1000亿国债必然会取得可喜的经济效果。
总的来看，增发国债必然有着通货膨胀效应，但考虑到目前物价持续走低的经济现实，却不一定会引发通货膨胀。
第三篇：财政政策与国债分析论文
为了拉动国内需求，目前我国实行积极的财政政策。为此，必须正确认识和解决好动态的财政收支平衡、财政赤字和国债的问题。
一、坚持动态的财政收支平衡
在财政收入有限的情况下，扩大财政投资，势必会扩大财政赤字。对于是否以及如何坚持财政收支平衡的问题，学术界提出预算平衡论、功能财政论、周期预算平衡论和充分就业预算论。要根据一定时期的资源状况（如短缺或闲置）以及宏观经济运行过程出现的矛盾，正确地处理财政收支平衡的问题。
我们认为，必须认识和运用财政收支矛盾和平衡规律，实行财政收支基本平衡的原则。但这并不意味着每一个都要强求预算平衡，而是可以实行动态平衡，即在一定条件下可每隔若干年实现一次财政收支基本平衡。由于财政政策效应存在着时滞，财政的一些经济性支出增加后，可能造成当年财政赤字，但这些支出最终会形成生产力，从而会增加以后年份的预算收入。还应看到，由于经济发展呈现周期性，不同年份经济的繁荣或萧条以及供求状况不会一成不变，如果固守财政的平衡原则，就可能不利于促进经济增长和实现充分就业。因此，要区分两种类型的财政赤字。一种是结构性赤字，它是假定经济达到充分就业以及政府取得充分就业的收入时出现的预算赤字，是对经济周期性因素加以调整后的赤字，这在一般情况下应予以杜绝。另一种是实际赤字，这是缘于经济运行尚未达到充分就业水平所产生的财政赤字，是未对周期性因素加以调整的财政赤字。在出现经济萧条，资源大量闲置和失业严重的状况下，可以实行“逆周期”调节，实行适度的扩张性财政政策，借以扩大总需求。在经济效益提高和税制较为完善的情况下，资源的充分利用和经济的增长，有利于最终实现预算平衡或盈余。因此，根据经济周期变动和资源状况，在一定的条件下，可实行动态的财政收支平衡原则。1998年我国中央财政赤字960亿元，中央财政共发行国债3891亿元（不含财政部向四大国有独资商业银行发行的2700亿元特别国债），国债收入主要用于扩大公共设施和基础产业建设。1999年，我国在实行稳健的货币政策的同时，要继续实施积极的财政政策。
宏观经济学认为，在资本存量超过黄金律的情况下，经济中的资源配置就不再是帕累托最优，每个人都可以通过减少资本存量而生活得更好。另一方面，根据在离散时间或连续时间下的凯恩斯 ——拉姆齐规则，资本的边际产量相对于时间偏好率（或主观贴现率）越高，降低目前的消费水平而在以后享有更高消费水平，这越划算。财政可运用国债这一经济杠杆，合理调节储蓄、资本存量和消费。在公共财货是消费品的模型中，典型的行为者具有“幸福函数”（即瞬时效用函数），且所有的物品为正常的，政府支出一般会是顺周期的（费莱明，1987）。政府支出的水平将受到征税的边际成本的影响。要是政府支出的一部分用于投资品（如基础设施），就会被视作是对经济受到扰动的反应。在均衡条件下，政府支出的一部分也可作为当前生产的投入（布兰查德、费希尔，1989）。1986~1997年，我国最终消费年均增长率8.2%，低于gdp年均增长率9.8%，我国消费率在“八五”期间和1997年分别为59%和59.9%（1991——1995年间世界平均消费率为78%~79%）。我国消费对经济增长的贡献，在1996、1997年分别为62%和60.6%.目前我国只有在扩大投资的同时扩大最终消费，才能使投资最终获得市场和效益，也才能增加投资的乘数效应和加速数。不过，目前我国应主要扩大城乡居民的消费支出。其中，财政可增加对低收入者的转移支付。还有，有条件的地方，可实行一次性住房货币补贴，这将有利于促进关联强度大、带动效应明显的住宅业的发展。另外，据测算，如果我国农村人口消费水平达到城镇人口的消费水平，至少要增加33，400亿元购买力。因此，必须加快农村城市化步伐，提高农村人口收入水平。国债资金应主要继续用于基础设施。其原因是：基础设施具有公共品和准公共品的特点，且目前我国在基础设施方面的人均资本存量较低。此外，对符合产业政策的技术改造和某些高新技术项目，国债资金也可给予必要支持。必须加强国债资金拨付和使用的管理和监督，提高经济效益。
二、国债的效应和适度规模
（一）要正确地看待国债发行同货币供应量变动的关系
国债的发行能否以及会在多大程度上引起货币供应量变动，这取决于以下三个因素：一是要看由谁认购国债，二是政府是否及时动用国债收入，三是国债的发行对商业银行准备金变动的影响。
如果由公众（个人和企业）用现钞和活期存款购买国债，流通中的货币就会以相等的数额减少，商业银行在中央银行的准备金会变少（原因是公众为购买国债而开出商业银行的支票）。但当财政支用国债收入后，又会增加商业银行准备金，其所形成的货币供应量同公众购买国债前的货币供应量是等额的。
倘若由商业银行购买国债，就由商业银行开出由自己支付的支票，使商业银行在中央银行的准备金减少。俟财政动用这项国债收入，商业银行在中央银行的准备金又会等额地失而复得，致使货币供应量保持不变，但商业银行的资产结构却发生了变动。然而，要是商业银行以所认购的国债出售或抵押给中央银行，中央银行购买国债或给予再贴现，就会使商业银行在认购国债时所减少的准备金得到等额补充。不仅如此，在财政动用这笔国债资金时，还会增加商业银行在中央银行的准备金。
至1998年末，我国全部金融机构各项存款余额为95698亿元，各项贷款余额为86524亿元。因此，财政部可通过向商业银行发行一些长期国债，将一部分储蓄存款转化为投资。这有利于提高商业银行资金运营效益，减少国债发行费用，并调节产业结构。这一般不会增加货币供应量。还需说明的是：如果这一部分国债资金被束之高阁的时间长于这一部分储蓄存款的闲置时间，就会引起货币供应量的收缩；要是商业银行以所认购的国债出售或抵押给中央银行，且财政动用了这笔国债收入，会导致货币供应量扩张。因此，在确定国债规模、偿还期限和国债收入的动用时限以及在办理再贴现时，必须顾及由此而引起货币供应量变动的问题。其中，国债收入应优先用于在建项目。
如果由中央银行直接认购公债，中央银行给财政部开具支票，当财政部用以支付商业、劳务和其他支出时，作为卖方的公司、企业、个人将所得收入存入商业银行，使商业银行的存款及其在中央银行的准备金得以增加，从而会产生派生存款。简言之，当中央银行直接认购国债时，会增加高能量货币的投放。这是中央银行实行债务货币化，它在总需求特别严重不足时并非绝对不可用，但目前我国不宜强调采用这种方法。
（二）要消减国债的“挤出效应”
当国债的发行引起利率上升以及由此导致企业和个人支出（特别是投资）减少时，就出现“挤出效应”。它会减弱政府支出增加的扩张效应。在以国债弥补财政赤字时，若用货币融资法（即由中央银行直接认购或在公开市场购买国债），就会增加名
义货币存量。因之，利率趋于降低，投资随之增加。而在采用债务融资法（由个人、企业和商业银行认购国债）时，由于名义货币供应量不会增加和赤字财政所造成的价格上升（由总需求和国民收入增加所使然），以及一部份流通中的货币用于购买国债，导致实际的货币供应量减少和利率攀升，从而减少了个人和企业的投资以及由此产生的公债的挤出效应。挤出效应的大小取决于货币需求的收入弹性、货币需求的利率弹性、投资的利率弹性和投资乘数。由于我国尚未实现利率市场化，财政政策的传导机制有着自己的特点。目前我国物价水平较低，信贷资金供过于求，且自1996年以来已七次调低银行贷款利率。这些都有利于消减国债的挤出效应。应在增加财政投资的同时，采取措施（包括银行贷款、在必要时的税收优惠以及发挥财政资金的补助和贴息等导向作用在内），根据产业政策，鼓励集体、个体和社会其他方面增加投资，以形成投资需求的持续性。此外，要适当增加货币供应量，以阻遏利率上升。这既有利于克服国债的挤出效应，又能增加财政投资的配套资金。
还应看到：第一，在资源闲置和存在失业的情况下，随着产品需求的扩大，实际收入和产量也会增加，因而挤出效应是不完全的。再者，由于储蓄水平随收入的上升而做到“水涨船高”，利率（因货币需求的利率反应性）不会上升到完全抑制投资的地步。储蓄的增加有可能为较多的预算赤字融资，而无需完全取代私人支出。第二，当实现充分就业时，挤出效应就可能成为现实。这时扩张性财政政策所引起的总需求扩大，会导致物价上升而非产量增加。目前我国资源闲置严重，社会就业压力较大，在此情况下，不会出现完全的国债挤出效应。
（三）要适度确定国债规模
确定国债规模，应考虑多种因素。国债规模不能超逾政府的偿债能力和国民的应债能力。可主要用以下两类指标来衡量国债规模是否适度：一类是反映国债与国内生产总值（或国民生产总值）关系的指标，其中，较重要的有债务负担率（国债余额占当年gdp的比率）； 另一类是反映国债与财政收入关系的指标，其中较重要的有财政债务依存度和偿债率。
从我国情况看，1994~1997年，中央财政债务依存度分别为52.14%、53.68%、55.61%和51.5%，国家财政债务依存度分别为20.3%、22.7%、24.9%和26.9%，而国际公认的国家财政债务依存度和中央财政债务依存度的警戒线分别为15~20%和25~30%（目前发达国家财政债务依存度一般只有10~15%）。我国财政债务依存度尤其是中央财政债务依存度是偏高的。另一方面，1991~1998年我国国债负担率分别为5.14%、5.25%、5.5%、5.21%、5.45%、5.6%、8.1%、10.3%，远低于国际公认的警戒线和发达国家的公债负担率（如美国在1993年为69.2%，日本和法国在1992年分别为52.7%和29.6%）。
与发达国家相比，我国财政债务依存度偏高而国债负担率又偏低，究其主要原因，一是我国财政收入占gdp的比重偏低（1997年为11.56%）；二是发达国家庞大的公债余额已历经数百年之久，相形之下，我国国债余额（到1997年末国内债务余额为5511亿元）算是“小荷才露尖尖角”；三是我国国债偿还期限平均说来偏短。为了适度确定我国国债规模，应当考虑多种因素。国际上公认的几种用以反映应债能力和偿债能力的警戒线都是可以参酌的，尤其是债务负担率的警戒线值得参考。我国国债规模的控制，要考虑我国资源闲置的状况，要顾及财政收支平衡同社会总供求平衡的关系以及财政与信贷统一平衡等问题，而不宜仅用单项指标来衡量。
要解决我国财政债务依存度偏高和债务负担率较低的矛盾，并遵循国际上较为公认的公债管理中宜减少公债换发的原则，一要逐步提高财政收入占gdp的比重，二要适当延长国债的平均偿还期限，其中特别要适当增加长期国债所占比重。与此同时，要合理确定短、中、长期国债的结构，以利于降低国债发行成本，均衡各年份国债还本付息的负担，并使中央银行能灵活机动地利用国债市场而调控经济，以国债期限结构变动来缓和经济周期波动。另外要发展国债贴现和再贴现业务。
根据宏观经济理论关于政府预算约束的数理分析，税收的预期现值等于在经常项目上的政府购买的预期现值加上政府最初的净债务。资本帐户支出不会影响对现值预算平衡的预期（萨金特，1986）。为了使我国在今后若干年内能实现财政收支基本平衡，使当前的债务水平等于将来某个时刻出现最初盈余的贴现现值，提高偿债能力，必须做到：（1）经济增长率一般宜高于国债增长率，降低债务——收入比率。该比率取决于实际利率、产出增长率和非利息预算盈余之间的关系。（2）要提高经济效益，强化税收征管，稳步推进“费改税”，完善税制，并把现有的预算外资金中由财政部门管理的那一部分纳入预算内管理，以提高财政收入占gdp的比重和财政收入的弹性系数（根据我国历年数据测算，经济每增长1%，财政收入增长不及0.7%）。（3）要做到“量出为入”与“量入为出”相结合，优化财政支出结构，保证重点，压缩一般。（4）要建立偿债基金。其资金来源主要拟为：从税收收入中划出一部分；从上交财政的国有资产经营收益中提取一部分；收回有偿使用的那一部分国债资金的本息。借鉴历史上欧洲国家实行“减债基金”（即偿债基金）的失败教训，必须控制国债规模，并严禁偿债基金被挪用。（5）随着我国证券市场的发展，在条件具备时采用国债销售发行法，可试行市场购销的偿还法，即政府通过中央银行等金融机构在证券市场上陆续收购某种国债，在该债券到期前逐步给以清偿。
主要参考文献：
（1）[美]萨金特：《宏观经济理论》，中译本，中国经济出版社，1998年4月版。
（2）[美]多恩布什、费希尔：《宏观经济学》，中译本，中国人民大学出版社，1997年10月版。
（3）[美]布兰查德、费希尔：《宏观经济学》，中译本，经济科学出版社，1992年3月版。
第四篇：申论——通货膨胀
缓解物价上涨,抑制通货膨胀
国家统计局近日公布我国10月宏观经济数据，居民消费指数同比上涨4.4%，其中食品类价格上涨10.1%，蔬菜价格涨了31%，创两年来的新高。由于受国际和国内市场的多重因素影响，防控通货膨胀可能是我国当前宏观经济调控面临的最大问题。在流动性充裕和通胀预期较强背景下，要加强通货膨胀预期的管理，通过“内外并举，两拳出击”，切实缓解物价持续上涨的问题。
我国居民消费指数持续向上是一种“内外夹击”的多因综合症，既有国内市场成本上升推动和货币超发的影响，也有来自国际市场输入型通胀的作用。
首先，成本上升是推进物价上涨的重要推手。我国当前已经进入高成本时代，劳动力供给逐步从无限供给向局部短缺转变，促使劳动力成本上升。其次，货币超发引起人民币“内贬外升”，导致内外流动性夹击，推动我国物价上涨。近年来，由于经济快速发展引致货币需求的扩大，以及大量外汇流入，央行不断增加货币供应量。有关统计表明，2000年我国广义货币供应量与GDP的比例为1.5∶1，2009年为1.8∶1，到今年9月已上升到2.6∶1。货币供应速度远远超过GDP增长速度，流动性过剩现象明显，进一步加大国内通胀压力。最后，美国量化宽松货币政策，引导美元贬值，削弱了美元资产对短期国际资本的吸引力，导致大量短期国际资本涌入收益率较高的中国。
治理当前的通货膨胀，需要内外并举，双管齐下，两只“拳头”出击。
一方面，我国要增强宏观调控的主动性、有效性和针对性，应对不同环境下的外部冲击，缓解外部输入型通胀的压力。要充分利用G20国际平台积极推动国际货币体系改革，实现全球经济再平衡，避免一些国家以邻为壑引起国际金融振荡。要增强我国在国际市场上对能源商品、基础原材料、大宗农产品的谈判能力和定价话语权，扩大国际影响力。另一方面，要有针对性地采取多项措施，从需求管理和供给管理两方面“双管齐下”，缓解国内致使物价上涨的多重压力，提升政府治理通胀的驾驭能力。要全面认识货币政策、汇率政策和资本流动三者的内在联系，统筹处理银行利率调整与汇率改革间的关系，在引导国内资本合理流动的同时，也要防止国外短期投机资本大量流入引起的流动性过剩风险。对人民币汇率形成机制、收入分配制度、资源能源价格机制等改革要采取渐进方式，减缓叠加效应。要引导企业转型和产业升级，增强消化高成本的能力，防止生产成本的大幅上升所造成的物价过快上升。当前，要拓宽民间投资渠道，引导大量富余的社会资本和新增信贷流向实体经济，缓解潜在的通胀压力。政府要合理引导通货膨胀的心理预期，防止搭车涨价和乱收费推高通货膨胀，避免物价高涨引起经济剧烈振荡和心理恐慌。
第五篇：抑制通货膨胀
抑制通货膨胀，保障中国经济的健康发展
近期中国社会经济生活中，无论是商品价格，还是股市价格，抑或楼市价格，均发生不容乐观的变化。在这其中，有多种因素在起作用。通过对当前中国经济形势的深入分析，对其主要影响因素进行逐一剖析，试图从原因入手，力求提出一些对当今中国经济的发展有益的建议。
（文章关键词:通货膨胀 股价 房价 消费价格指数）
一、通货膨胀和物价上涨对于中国经济的影响
此次“通货膨胀”的原因是多方面的。首先从宏观经济发展来看，我国2007年GDP增长速度高达11．44％。其次，短期内粮油肉价的增长态势惊人，在于消费品市场供应不足，导致物价上涨。众所周知，这一轮物价上涨的起源在于因市场供应不足导致猪肉价格短期内的急速上升。接下来的后果就是，整个价格链上的其他商品也接二连三跟着涨价，从而出现了全面涨价的情形。
从全球范围看，各国都面临着通货膨胀的威胁，这说明物价上涨是一个国际性的问题，而由于各国之间的经济影响越来越密切，这也在一定程度上推动了我国的通货膨胀压力。再次，股市和楼市两个资产市场价格的暴涨和银行信贷快速扩张。
我国这一轮的经济增长，最大的推动力就是两大资产价格暴涨。房地产市场快速发展，房价飙升，银行信贷快速扩张：国内股市的高涨，房地产企业逐渐走出对银行融资的依赖，转向从证券市场融资，这无疑又推高了股市的价格。
在这一过程中，银行信贷的快速扩张是导致通货膨胀的根本原因。一般来说，随着GDP的增长，货币的发行量也会相应增长，两者的增长率应当一致。我国的货币发行量相对于GDP的增长确实太快，导致流动性过剩，社会经济产生通货膨胀也是必然现象。
货币流动性过剩，又进一步加大了两大资产价格，这样以房地产和股市为中心形成了一个由资产价格暴涨，经过信贷扩张，导致流动性过大，从而产生通货膨胀的恶性循环。
相关建议及措施。此次“通货膨胀”并非是全面的通货膨胀，但是，价格水平增长居前两位的食品类和居住类却正是与百姓生活关系最密切的行业，必需品的需求弹性非常小，若价格持续上涨，中低收入者的生活压力将更加巨大。单从这两类行业的价格增长水平来看，通货膨胀的压力已经非常之大。
二、对于此次“通货膨胀”我们应该采取如下措施：
1、针对此次“通货膨胀”的起源是粮油肉类价格在短期内的急速增长，政府应该采取一些鼓励农民种植农作物和发展畜牧的措施。我国农村人口中的大量年轻劳动力涌向城市，为我国的城市化建设做出了不可磨灭的贡献，但却使得农业生产提高缓慢。我国一直是农业大国，而现在农业大国却不能保证本国的粮食供应，这和农村劳动力不足有很大关系。笔者认为国家应该采取一些措施吸引并留住年轻人才留在农村，同时加大对农村的资金、设备和技术的投入，提高生产效率，为市场提供更多所需的粮食，这才是解决食品类物价飞涨的根本所在。
2、如前所述，“通货膨胀”归根究底是一种货币现象，要解决这一现象需要从货币问题出发。政府已经多次提高存款准备金率，另外可以配合使用公开市场业务，发行国家债券，吸纳市场上过多的资金。而且相比于其他两种货币政策，公开市场业务最大的优点是操作灵活方便，对经济的震动小。另外一方面，控制货币发行量，从而控制经济过热的现象。
3、此番“通货膨胀”的一个重要推动因素是两大资产价格的暴涨，因此，要舒缓此次通胀压力，必须对两大资产市场进行调控。比如央行可以要求商业银行缩减对房地产和股票市场的信贷，减少流入两大资产市场的资金量；对耐用消费品信贷消费作出限制，防止房地产投机；提高证券保证金率，遏制股票市场的过度投机。另外，严格监管政府对土地的出让工作，对于以出让土地为手段谋取私利的政府部门，国家要严厉制止。
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